Los rendimientos de la deuda pública estadounidense cayeron con fuerza esta semana, y algunas duraciones registraron sus mayores descensos en décadas, ya que los inversores apuestan a que la Reserva Federal probablemente frenará su agresiva trayectoria de subidas de tipos para evitar exacerbar las tensiones del sistema financiero tras las quiebras de Silicon Valley Bank y Signature Bank.

La volatilidad de los mercados de renta fija ha inquietado a los inversores, y la caída de los rendimientos puede reflejar las expectativas de que la Reserva Federal recorte los tipos por un golpe al crecimiento.

Al mismo tiempo, la caída de los rendimientos ha sido hasta ahora una bendición para la renta variable, especialmente para los valores tecnológicos y otros grandes valores de crecimiento, cuyo comportamiento relativamente fuerte ayudó a sostener el índice de referencia S&P 500 . El índice terminó la semana con una subida del 1,4%, y la fortaleza de los valores tecnológicos contrarrestó los fuertes descensos de las acciones bancarias.

Aunque la crisis bancaria ha avivado los temores de recesión, "es el movimiento de los tipos de interés lo que supone un ... viento de cola para las acciones en estos momentos", afirmó Charlie McElligott, director gerente de estrategia macroeconómica de activos cruzados de Nomura.

La trayectoria a corto plazo de los rendimientos dependerá probablemente de la reunión de la Reserva Federal de la próxima semana. Las señales de que el banco central podría dar prioridad a la estabilidad financiera y ralentizar o pausar sus subidas de tipos podrían tirar de los rendimientos aún más a la baja. Por el contrario, los rendimientos podrían repuntar si la Fed señala que reducir la inflación -que sigue siendo alta a pesar de un aluvión de subidas de tipos- seguirá siendo la tarea número uno.

"El mercado no está muy seguro de cómo va a considerar esto la Fed", dijo Garrett Melson, estratega de carteras de Natixis Investment Managers Solutions.

Por ahora, los mercados de futuros indican que los inversores asignan una probabilidad del 60% a una subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de la Fed del 21 y 22 de marzo, a la que seguirán recortes de tipos a finales de año, lo que supone un brusco giro respecto a las expectativas de halcones que prevalecían a principios de mes.

"Por primera vez durante este ciclo de endurecimiento de la Fed, ésta tiene ahora que equilibrar su credibilidad en la lucha contra la inflación con la estabilidad del mercado financiero", afirmó Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron a mínimos históricos después de que la Fed recortara los tipos para apoyar la economía al comienzo de la pandemia del COVID-19, lo que alimentó un repunte del mercado bursátil que hizo que el S&P 500 se duplicara desde su mínimo de marzo de 2020 en un momento dado.

Cuando la Fed comenzó a endurecer su política monetaria hace un año para luchar contra la inflación, los rendimientos del Tesoro empezaron a subir, ofreciendo a los inversores una alternativa cada vez más atractiva a la renta variable. Los rendimientos a dos años, que recientemente se situaron en el 3,85%, alcanzaron un máximo de más de 15 años del 5,08% a principios de este mes.

La reciente caída de los tipos ha ayudado a las acciones a recuperar su atractivo, según algunas métricas. La prima de riesgo de la renta variable, o la rentabilidad adicional que los inversores esperan recibir por mantener acciones frente a la deuda pública sin riesgo, ha repuntado hasta donde se situaba a principios de enero, pero aún se mantiene cerca de su nivel más bajo en más de una década, según datos de Refinitiv.

Otras métricas muestran que las acciones siguen estando caras según los estándares históricos. El S&P 500 cotiza a 17,5 veces las estimaciones de beneficios futuros, frente a su PER medio histórico de 15,6 veces, según Refinitiv Datastream.

El repunte de los sectores sensibles a los tipos de interés, como los valores tecnológicos, parece indicar que el mercado espera que los tipos sigan bajando a medida que se acerca la tan temida recesión, según McElligott de Nomura.

El sector de las tecnologías de la información y el de los servicios de comunicación del S&P 500 subieron más de un 5% y casi un 7%, respectivamente, en la semana, impulsados por las fuertes ganancias de los valores de megacapitalización Microsoft Corp y Alphabet Inc, matriz de Google.

Algunos inversores, sin embargo, se muestran escépticos ante las valoraciones de las acciones. Bob Kalman, gestor sénior de carteras de Miramar Capital, afirmó que el Nasdaq 100 debería cotizar a no más de 25 veces los beneficios futuros dados los tipos de interés actuales, por debajo de los 27,3 actuales.

"La gente tiene esta memoria muscular de comprar tecnología de megacapitalización cada vez que se pone nerviosa", dijo Kalman. "Pero la Fed no se ha retractado de su retórica de que saben que deben sobrepasar los tipos porque la inflación es una preocupación mucho mayor en la economía que un par de quiebras bancarias".