En menos de dos semanas, sólo las acciones bancarias estadounidenses han caído más de un 15%, los costes de endeudamiento de las empresas más débiles se han disparado y la prima de riesgo de la deuda financiera estadounidense se encuentra en su nivel más alto desde mayo de 2020.

Estos movimientos, estiman algunos economistas, equivalen a múltiples subidas de tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense. La agitación también ha llevado a los inversores a reducir sus apuestas de subidas de tipos.

Se cree que la Fed subirá los tipos 25 puntos básicos el miércoles, frente a las expectativas de un movimiento de 50 puntos básicos a principios de mes.

La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, considera que las turbulencias de los mercados pueden hacer que el BCE se endurezca en parte si frenan la demanda y la inflación.

Las condiciones financieras reflejan la disponibilidad de financiación en una economía, por lo que dictan los planes de gasto, ahorro e inversión de empresas y hogares. Los bancos centrales han intentado endurecerlas subiendo los tipos para frenar la subida de los precios.

Desde la quiebra del Silicon Valley Bank y la caída de las acciones del Credit Suisse que provocó su absorción el domingo por su rival suizo UBS, las condiciones de financiación del mercado se han endurecido bruscamente.

Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, considera que la magnitud del endurecimiento equivale a añadir 1,5 puntos porcentuales al tipo de interés oficial de la Reserva Federal.

"Las condiciones financieras son las más restrictivas que han sido desde que la Fed comenzó a aumentar los tipos de interés", dijo, señalando que un índice Bloomberg de EE.UU. que tiene en cuenta los mercados monetarios, la deuda corporativa y los movimientos del mercado de valores había alcanzado su nivel más restrictivo desde marzo de 2020.

Las señales de endurecimiento de las condiciones financieras eran abundantes.

Desde el 9 de marzo, el rendimiento adicional que pagan los bonos basura corporativos estadounidenses por encima de los tipos sin riesgo ha subido la friolera de 88 puntos básicos.

Las acciones de los bancos estadounidenses han caído cerca de un 16%. Los bancos europeos han bajado un 11%, incluso después de un rebote posterior al rescate de Credit Suisse.

La prima de riesgo de la deuda emitida por los bancos y otras empresas financieras ha subido 56 puntos básicos en Estados Unidos y 76 puntos básicos en la zona euro.

Estos movimientos y el aumento de la incertidumbre podrían provocar un endurecimiento significativo de las normas de concesión de préstamos bancarios en la zona euro y el Reino Unido, según Goldman Sachs, aunque de menor magnitud que durante la crisis financiera de 2008 o la crisis de deuda de la zona euro de 2011.

"Incluso suponiendo que la volatilidad de los mercados disminuya en los próximos días y semanas, creemos que es probable que se mantenga una cierta rigidez residual en las condiciones financieras", dijo el economista senior de ABN AMRO, Bill Diviney.

"Dado que esto hará parte del trabajo de endurecimiento de la Fed por ella, al deprimir los préstamos a la economía real, es probable que esto reduzca la necesidad de un mayor endurecimiento de la política".

Diviney dijo que esto también podría ser una razón para que la Fed recorte los tipos este año.

Mientras tanto, los precios del petróleo han bajado un 9% desde el 9 de marzo, otro factor desinflacionista que podría ayudar a los banqueros centrales.

"EN GRAN MEDIDA CONJETURAS"

Goldman Sachs afirmó que el endurecimiento de las normas de préstamo bancario que prevé podría restar entre 0,25 y 0,5 puntos porcentuales al crecimiento económico de 2023 en Estados Unidos, lo que equivaldría al impacto de otras subidas de tipos de la Fed de entre 25 y 50 puntos básicos. El impacto podría ser incluso mayor, añadió.

Otros se mostraron cautelosos a la hora de utilizar indicadores basados en el mercado para interpretar las condiciones financieras en un momento en el que la escasa liquidez está impulsando movimientos desmesurados en los mercados.

"La volatilidad de los tipos se ha visto impulsada por los temores a la inflación y al crecimiento y por los lavados de posiciones, por lo que estos movimientos deben tomarse con cautela", dijo Patrick Saner, jefe de estrategia macro de Swiss Re, refiriéndose a las salvajes oscilaciones de los bonos del Estado.

"Un endurecimiento abrupto de las condiciones financieras sólo importa en la medida en que el endurecimiento se mantenga y siga siendo ordenado", dijo, añadiendo que esto depende de que los bancos centrales mantengan su determinación de luchar contra la inflación.

Darío Perkins, director gerente de macroeconomía mundial de la consultora TS Lombard y antiguo asesor del Tesoro británico, calificó de "en gran medida conjeturas" las estimaciones sobre el impacto que tendrían las recientes turbulencias en los tipos de interés oficiales efectivos.

"Los bancos centrales ya no tienen una buena idea sobre el verdadero endurecimiento de la política monetaria", afirmó.

Esperaba que los bancos más pequeños restringieran los préstamos de una forma que podría tener un gran impacto en las pequeñas y medianas empresas, en un golpe a la demanda agregada.

"Esto ayudará a las autoridades a derrotar a la inflación, pero de forma incontrolada e intratable, arriesgándose a sufrir dificultades innecesarias".