No se deje engañar por los perritos y gatitos de la ilustración. IDEXX Laboratories tiene un modelo de negocio formidable. Especialista en salud animal, la empresa se está ganando a los inversores con sus márgenes y ventas en constante expansión. Incluso podría decirse que ha construido una auténtica fortaleza (Warren Buffett la llama MOAT) en torno a sus productos y servicios de diagnóstico, que garantizan ingresos recurrentes. Además, la empresa ha sido muy generosa con sus accionistas, recompensándoles con importantes recompras de acciones.
Desde su creación en 1983, IDEXX Laboratories se ha consolidado como líder mundial en el desarrollo, producción y comercialización de soluciones de diagnóstico para el sector veterinario. La empresa también tiene una actividad marginal en la cría de animales, la salud humana y el control de la calidad del agua.
El segmento de animales de compañía representa el 92% de las ventas y es, por tanto, el corazón del negocio. Este segmento ofrece una gama de soluciones integradas de diagnóstico para clínicas veterinarias, que incluye equipos de diagnóstico inmediato, servicios de diagnóstico externo (consulta y toma de muestras), sistemas de gestión de consultas veterinarias y sistemas de diagnóstico por imagen mediante inteligencia artificial.
El segmento Agua, que representa el 4,5% de las ventas, se dedica al desarrollo de productos para analizar la presencia de contaminantes microbianos en el agua. Estos productos son cruciales para los laboratorios gubernamentales, las empresas de suministro de agua y las industrias que tienen que cumplir normas reglamentarias estrictas.
El segmento de Ganadería, Aves de Corral y Productos Lácteos, que representa el 3% de las ventas, ofrece pruebas de diagnóstico y servicios de apoyo a la gestión de la salud animal y la calidad de los productos lácteos.
Por último, el segmento Otros engloba las actividades de diagnóstico médico humano a través de OPTI Medical y los acuerdos de licencia de IDEXX para tecnologías de administración de fármacos, aunque este segmento representa menos del 1% de las ventas. Fuente: Idexx Laboratories
El desglose geográfico de los ingresos de Idexx Laboratories refleja su fuerte presencia en el continente americano, que representa el 71,7% de los ingresos totales. De ellas, destaca especialmente Estados Unidos, que genera el 65,3% de las ventas. Europa también representa una proporción significativa del negocio de IDEXX, con el 19,5% de los ingresos, mientras que Asia contribuye con el 8,7%.
Con una capitalización bursátil de 46.000 millones de dólares a principios de 2024, IDEXX Laboratories es uno de los principales actores del sector del diagnóstico veterinario. Su ratio precio/beneficios (PER) es de 50,2 veces. Se trata de un valor muy elevado, pero acorde con la evolución media de la empresa en los últimos diez años. Es una señal de la confianza inquebrantable de los inversores en el potencial de crecimiento de la empresa y su capacidad para generar beneficios en el futuro.
En 2023, la empresa registró unas ventas de 3.660 millones de dólares, y una tasa media de crecimiento anual (CAGR) del 10,5% en los últimos diez años. Sus resultados financieros son aún más notables, con un margen neto del 23,1%.
Aunque la empresa no reparte dividendos, su ratio de reparto es del 75%. Idexx favorece la recompra de acciones, una estrategia que ha reducido el número de acciones en circulación en casi un 13% en 10 años, gracias a la inversión de más de 3.700 millones de dólares en capital.
Evolución de los ingresos de la empresa, desglosados en recurrentes y no recurrentes - Fuente: Idexx Laboratories
Ventaja competitiva
IDEXX Laboratories tiene un modelo de negocio resistente que le permite generar más del 85% de sus ventas en forma de ingresos recurrentes. La empresa saca partido de sus instrumentos de diagnóstico, diseñados para ser compatibles únicamente con sus propios consumibles. Esto significa que las clínicas veterinarias, que han invertido sumas considerables en estos equipos, están obligadas a abastecerse de IDEXX de forma continua. Este sistema erige importantes barreras para cambiar de proveedor, convirtiendo a sus clientes en cautivos. La interconexión de los instrumentos favorece la aparición de un ecosistema unificado, reforzando la dependencia de los clientes a la manera de Apple. Los programas informáticos como VetConnect PLUS consolidan esta fidelidad gracias a su profunda integración en los procesos críticos de la empresa. Por tanto, la transición a sistemas de la competencia es cada vez menos una opción para los veterinarios, que poco a poco se van acostumbrando al ecosistema de IDEXX, con herramientas como Cornerstone, esencial para gestionar la información clínica de los pacientes. Un cambio de sistema podría conducir no sólo a una interrupción operativa, sino también a la pérdida de datos clínicos vitales. Un líder con mucho recorrido
Aunque IDEXX domina el mercado estadounidense de diagnóstico de animales de compañía, la empresa calcula que sólo ha invertido el 15% de su mercado mundial abordable, valorado en 45.000 millones de dólares. Este maná sin explotar promete multitud de oportunidades de crecimiento. Basándose en sus tasas históricas de expansión, la empresa prevé que su mercado crezca más de un 10% al año durante la próxima década.
Varios factores alimentan este potencial de crecimiento. El número de animales de compañía aumenta constantemente, tendencia que se ha acelerado desde la pandemia de Covid-19. Al mismo tiempo, la esperanza de vida de los animales de compañía ha aumentado considerablemente en la última década, con un incremento del 12% en el caso de los perros y del 14% en el de los gatos, lo que ha provocado un aumento del gasto veterinario. De media, la atención sanitaria de un animal de más de 11 años cuesta 690 dólares, casi el doble que la de los animales de menos de un año.
Idexx toca la fibra sensible. Los dueños de animales de compañía sienten apego por ellos y están dispuestos a reducir sus gastos personales para cuidar de sus peludos. Las nuevas generaciones, especialmente receptivas a la salud animal, son más proclives a visitar regularmente al veterinario, lo que ilustra el potencial de crecimiento a medida que las mascotas envejecen.
IDEXX Laboratories está posicionada como uno de los principales actores del mercado veterinario mundial, capitalizando un modelo de negocio que genera ingresos recurrentes y respalda un crecimiento sostenido de las ventas anuales. Además, la empresa registra una mejora constante de sus márgenes, reflejo de su eficiencia operativa y su capacidad de fijación de precios.
Idexx Laboratories está contribuyendo a una mejora continua de los beneficios por acción (BPA) gracias a sus múltiples recompras de acciones. En su última conferencia, el Consejero Delegado habló de la intención de recomprar entre el 0,5% y el 1% de las acciones en circulación de aquí a 2024.
El CEO de la compañía es optimista en cuanto a que el crecimiento de dos dígitos continuará en 2024, y prevé que los actuales motores de crecimiento seguirán siendo sólidos durante la próxima década.
Sin embargo, la elevada valoración de la empresa podría moderar el entusiasmo de algunos inversores, aunque se mantiene en línea con las medias observadas en los últimos diez años. Por tanto, los inversores potenciales tendrán que sopesar el fuerte impulso de crecimiento de Idexx Laboratories frente a sus múltiplos de valoración, teniendo en cuenta que las valoraciones elevadas suelen atribuirse a empresas de calidad con perspectivas de crecimiento superiores.
IDEXX LABORATORIES, INC. 
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