* Las principales agencias de calificación revisarán Italia en las próximas cuatro semanas

* Las desviaciones fiscales y el debilitamiento del crecimiento ponen en peligro a Roma

* Cualquier rebaja de la calificación de Italia podría repercutir en toda la periferia de la zona euro

* Los analistas afirman que el diferencial Italia-Alemania podría alcanzar los 250 puntos básicos

* S&P Global inicia el viernes las revisiones de otoño

MILÁN/ROMA, 18 oct (Reuters) - Es poco probable que Italia salga indemne de una serie de revisiones de su deuda soberana durante el próximo mes, afirman los analistas, pero la opinión predominante es que las agencias de calificación empeorarán las perspectivas de Roma evitando rebajarlas directamente.

Es probable que cualquier sorpresa negativa provoque un salto en los diferenciales de los bonos italianos, que llevan meses subiendo, una tendencia exacerbada desde septiembre, cuando Roma elevó sus objetivos de déficit presupuestario para 2023-2025.

Italia es la tercera economía de la zona euro, pero tiene la segunda mayor pila de deuda en proporción a la producción nacional, y las perspectivas de crecimiento y de las finanzas públicas del país se han oscurecido significativamente desde que las agencias ratificaron la calificación de Roma en primavera.

Como barómetro de las economías más endeudadas de la zona euro, una rebaja de la calificación de Italia podría repercutir en los tipos de interés de todo el bloque de 20 miembros y poner en entredicho la capacidad del Banco Central Europeo para transmitir eficazmente su política monetaria.

S&P Global inicia la ronda de revisiones de otoño el viernes, seguida a intervalos semanales por DBRS, Fitch y Moody's.

"Es probable una revisión a la baja de la perspectiva (a negativa) por parte de S&P Global, Fitch o DBRS", afirmó Alessandro Tentori, CIO para Italia de Axa Investment Managers.

Las tres agencias tienen actualmente a Italia con perspectiva estable.

El producto interior bruto italiano se contrajo un 0,4% en el segundo trimestre con respecto a los tres meses anteriores, y el mes pasado el Gobierno recortó sus previsiones del PIB para este año y el próximo, al tiempo que se fijó como objetivo no reducir prácticamente nada la deuda hasta 2025.

Varios analistas señalaron que una rebaja de la calificación podría hacer que la diferencia de rentabilidad entre Italia y Alemania a 10 años se ampliara hasta los 250 puntos básicos desde su nivel actual de alrededor de 200, mientras que un empeoramiento de las perspectivas probablemente produciría un aumento más moderado hasta alrededor de 220.

Fitch señaló la semana pasada que el marco presupuestario de Roma para 2024 marcaba una "relajación significativa" de sus planes fiscales, mientras que tanto Fitch como Moody's han criticado otras propuestas recientes de política económica de la coalición gobernante de Giorgia Meloni.

La mayor amenaza la representa Moody's, que califica a Roma sólo un escalón por encima de "basura" y con perspectiva negativa. Decidirá el 17 de noviembre.

Althea Spinozzi, estratega senior de renta fija de Saxo Bank, dijo que el probable salto en los rendimientos de los bonos italianos si Moody's aprieta el gatillo "prácticamente obligaría al Banco Central Europeo a intervenir".

¿DEMASIADO GRANDE PARA REBAJAR LA CALIFICACIÓN?

Sin embargo, Spinozzi añadió que las consecuencias de que la deuda italiana se viera relegada a la categoría de basura probablemente bastarían para convencer a la agencia de que se contuviera, una opinión compartida por algunos otros analistas.

"Una rebaja de la calificación tendría algunas ramificaciones bastante significativas para la deuda periférica en general", afirmó Jim Leaviss, de la gestora de fondos M&G Investments.

"Dada la escala de lo que supondría una rebaja, creo que el obstáculo para que Moody's lo haga es bastante alto".

El ministro italiano de Economía, Giancarlo Giorgetti, en declaraciones a la prensa la semana pasada en un encuentro internacional en Marruecos, dijo que no temía una rebaja de la calificación, pero que era consciente del riesgo.

"¿Quién puede descartarlo? ¿Puedo descartar que me tropiece si empiezo a caminar?", dijo.

El contraste entre Italia y otros países periféricos de la zona euro es sorprendente, y se refleja en el hecho de que, a diferencia de lo ocurrido en anteriores periodos de tensión en los mercados, en 2008 y 2011, los diferenciales de los bonos italianos frente a los alemanes son ahora los más amplios.

Grecia recuperó el mes pasado el grado de inversión por parte de DBRS, mientras que Portugal obtuvo una mejora de calificación por parte de Fitch y una mejora de perspectiva por parte de S&P Global y Moody's.

El Fondo Monetario Internacional pronosticó la semana pasada un crecimiento italiano de sólo el 0,7% para el próximo año, el más bajo de la zona euro y muy por debajo de España, Portugal y Grecia.

Unos rendimientos aún más elevados encarecerían el servicio de la enorme deuda pública de Roma, equivalente a cerca del 140% de la producción nacional.

El año que viene, Roma tendrá que vender unos 548.000 millones de euros (580.000 millones de dólares) en bonos, 46.000 millones más que en 2023, según cálculos de Intesa Sanpaolo.

No obstante, Giovanni Radicella, responsable de renta fija de la gestora de fondos Arca Fondi, afirmó que una crisis italiana en toda regla seguía siendo improbable.

"Una razón para comprar un país es la prima de riesgo. Y cuando alcance un nuevo valor justo volverá a atraer a los compradores y la venta se contendría", dijo.

(1 dólar = 0,9443 euros)