Todos los ingredientes habituales para el desastre estaban presentes: adquisiciones pagadas en exceso, márgenes reducidos, niveles de deuda irrazonables, remuneración excesiva del equipo directivo, recompras de acciones desacertadas, etc.
Entre 2000 y 2016, VF Corporation fue una de las empresas con mejores resultados del SP500. Los analistas cantaban sus alabanzas y los accionistas superaron al índice en cuatro ocasiones durante ese periodo.
Pero todo puede cambiar muy deprisa, y los errores y los vientos en contra pueden acumularse rápidamente. Los distribuidores de VF, a su vez en apuros por el auge del comercio electrónico, obligaron al grupo a renunciar a puntos de margen.
Al mismo tiempo, el nombramiento de Steve Rendle como CEO marcó el comienzo de un periodo de mala gestión, con una fortuna gastada en la construcción de una nueva sede en Colorado. Esto fue descrito con humor por los activistas de Engaged Capital como la "estrella negra" del Sr. Rendle.
La adquisición de Supreme fue el último clavo en el ataúd. Además de provocar una explosión de la deuda, se pagó en exceso, y VF sufrió dos amortizaciones en sólo seis meses.
Sin embargo, una nueva era está a punto de comenzar para el grupo. Steve Rendle fue destituido el verano pasado y sustituido por una persona bien conocida por el equipo de MarketScreener: Bracken Darrell, antiguo CEO de Logitech.
La marca suiza de periféricos informáticos -que en su día fue una participación emblemática de nuestro fondo Europa One- se encontraba en una situación igualmente crítica cuando Darrell asumió su gestión en 2013.
Diez años después, las ventas se habían duplicado, los márgenes se habían multiplicado por seis y el precio de la acción se había multiplicado por diez. Sobre este tema, véase nuestro artículo Logitech: gestión ejemplar, márgenes récord.
Es comprensible que los accionistas de VF sueñen con un cambio similar. Con algunas cesiones de activos no estratégicos y pequeñas reducciones de costes, los activistas de Engaged ya pronostican una triplicación del valor bursátil de aquí a 2026.
V. F. Corporation está especializada en el diseño, la producción y la comercialización de ropa y accesorios para hombre, mujer y niño. Las ventas netas se desglosan por familias de productos de la siguiente manera - ropa casual y activa, calzado y accesorios (45%): Marcas Vans®, Supreme®, Kipling®, Napapijri®, Eastpak®, JanSport® y Eagle Creek®; - ropa, calzado y equipamiento de exterior (44,7%): Las marcas The North Face®, Timberland®, Smartwool®, Icebreaker® y Altra®; - ropa y calzado de trabajo (10,2%): Marcas Dickies® y Timberland PRO®; - otros (0,1%). Las ventas netas se desglosan por fuente de ingresos entre ventas de productos (99,4%) y royalties (0,6%). Las ventas netas se distribuyen geográficamente del siguiente modo: Estados Unidos (50,2%), América (5%), Europa (28,3%) y Asia/Pacífico (16,5%).
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