P: ¿Qué tipo de impacto espera en la economía europea de la guerra en Palestina?
R: En primer lugar, es un recordatorio de que debemos tener en cuenta la incertidumbre geopolítica en nuestros cálculos. Por supuesto es muy pronto para decir cuál va a ser el impacto, dependerá de la duración, dependerá de si se va a prolongar o va a ser local. Así que aún es muy pronto para decir cuál va a ser el impacto, pero por lo general, el impacto de este tipo de conflictos es mayoritariamente estanflacionario.
P: Un efecto inmediato fue el repunte de los precios del petróleo y del gas. ¿Debemos prepararnos para los efectos de segunda ronda?
R: Sí, el primer impacto fue la subida de los precios del petróleo y luego los precios bajaron. Pero como he dicho, es muy pronto para decir que esto va a ser un efecto a medio plazo. No vemos efectos de segunda ronda de la crisis energética que surgió tras la invasión injustificada de Rusia en Ucrania. Así que, hasta ahora, los efectos de segunda ronda son limitados. Así que espero que los efectos de segunda ronda sigan siendo limitados incluso en esta nueva agitación geopolítica. Y en cualquier caso, la economía europea es muy diferente ahora, en lo que respecta a la energía, comparada con la situación de los años 70. Es menos dependiente de la energía. Es decir, la intensidad energética de nuestro PIB es mucho menor ahora en comparación con los años 70. Pero, por supuesto, hay un impacto, sí.
P: En términos más generales, ¿cómo deberían pensar los banqueros centrales sobre esta nueva configuración geopolítica, en la que Occidente se ve desafiado con más fuerza por potencias rivales (Rusia, Irán, China...) en varios frentes (militar, financiero, tecnológico...)? ¿Cómo puede Europa, y la moneda euro, navegar por este nuevo equilibrio de poder?
R: Creo que para Europa esto es de nuevo un recordatorio de que debe actuar al unísono en la medida de lo posible y como hizo durante la pandemia, por ejemplo. Así que éste es otro caso que demuestra que es muy importante que Europa se coordine y actúe unida. Esta es una lección, al menos, que hemos aprendido del pasado.
P: Los rendimientos de los bonos a largo plazo han aumentado considerablemente desde la última reunión del Consejo de Gobierno del BCE a mediados de septiembre. ¿Cómo afecta este nuevo endurecimiento de las condiciones de financiación a sus perspectivas para la economía?
R: Como bien ha dicho, se trata de un endurecimiento. El aumento del rendimiento de los bonos significa que las condiciones financieras son aún más estrictas que antes, dadas las decisiones de política monetaria. Hay muchas razones para ello. Una razón es que los mercados están ahora convencidos de que los tipos de interés permanecerán en el territorio del endurecimiento durante varios meses. La segunda tiene que ver con la situación fiscal en muchas jurisdicciones de todo el mundo. La tercera es una reacción a la oferta y la demanda de bonos y, en particular, de bonos del Estado como consecuencia del aumento de los déficits por el lado de la oferta, y como consecuencia del endurecimiento cuantitativo por parte de los bancos centrales, que reduce la demanda de bonos del Estado. Así que es una combinación de factores, pero al fin y al cabo, es correcto lo que ha dicho, significa que tenemos unas condiciones financieras aún más estrictas.
P: ¿Cuándo espera que el BCE empiece a recortar los tipos de interés?
R: Es muy pronto para decirlo, es muy pronto como ve hay mucha incertidumbre, hay un nuevo shock, este conflicto en Israel y Palestina así que tenemos que ser muy cuidadosos, dependemos mucho de los datos. No debemos reaccionar de forma exagerada. Hasta ahora, creo que hemos funcionado bastante bien a pesar de las críticas. Creo que hemos conseguido un aterrizaje más o menos suave en nuestras economías a pesar de los diversos choques y espero que esto continúe en el futuro. Por supuesto, mi esperanza y mi deseo es que se evite el derramamiento de sangre en Oriente Próximo.
P: El mercado ha previsto un recorte para junio o julio. ¿Le parece razonable?
R: Bueno, no quiero juzgar las hipótesis del mercado. El mercado reacciona a las señales que le damos. Dependerá de la evolución de la inflación, del endurecimiento financiero y, por supuesto, del comportamiento de la economía real.
P: La subida de los rendimientos de los bonos fue especialmente fuerte en Italia, donde el gobierno elevó sus objetivos de déficit presupuestario. ¿Hasta qué punto le preocupa la fragmentación?
R: No creo que tengamos una alerta roja en Europa respecto a la fragmentación, pero es un recordatorio de que los Estados miembros de la eurozona deben cumplir los acuerdos que tienen con la Comisión Europea. Digo los acuerdos porque el nuevo Pacto de Estabilidad y Crecimiento aún no ha entrado en vigor, así que lo que va a ser importante son los acuerdos bilaterales entre los Estados miembros y la Comisión Europea. Pero definitivamente la situación en Italia no suscita ninguna preocupación especial por el momento, pero siempre que el gobierno italiano consulte con la Comisión Europea y asegure a los inversores que seguirá cumpliendo el acuerdo que el gobierno tiene con la Comisión Europea sobre el déficit presupuestario.
R: ¿En qué momento cree que el BCE debería intervenir utilizando el PEPP?
P: Bueno, como sabe, la flexibilidad del PEPP está aquí para quedarse. La aplicación tiene que debatirse en el Consejo de Gobierno del BCE, que aún no lo ha hecho. No hay ningún cambio. Así que las normas que hemos decidido siguen siendo aplicables. Es una primera línea de defensa. Pero como he dicho, no hay ninguna urgencia, no tenemos ninguna preocupación en este momento con respecto a Italia o a cualquier otro Estado miembro.
R: ¿Está de acuerdo con algunos de sus colegas que piensan que el BCE no debería intervenir porque Italia ha sido la causa de sus propios males?
P: Como ya he dicho, no hemos discutido en el Consejo de Gobierno, así que no voy a hacer comentarios sobre discusiones informales, o bilaterales. Oficialmente no hemos discutido la situación de Italia en el Consejo de Gobierno del BCE. Pero como ya he dicho, no veo motivos de preocupación. Estoy seguro de que el gobierno italiano cumplirá las normas y el acuerdo que tiene con la Comisión Europea.
P: ¿Ve algún valor en adelantar el final de las reinversiones del PEPP, actualmente previsto hasta finales de 2024?
R: No, no veo ningún valor en adelantarlo especialmente ahora bajo la nueva incertidumbre que tenemos por los acontecimientos en Israel y Palestina. Así que tenemos que mantener nuestra flexibilidad y actuar si es necesario utilizando la flexibilidad del PEPP y es muy pronto para hablar de utilizar el TPI
P: ¿Estaría a favor de elevar los requisitos de reservas de los bancos ante el enorme exceso de liquidez que se ha creado?
R: Creo que sólo deberíamos actuar basándonos en razones y justificaciones de política monetaria. Y por el momento no veo ninguna razón por la que debamos endurecer la política monetaria ahora porque aumentar los requisitos mínimos implicará un endurecimiento de la política monetaria. No veo ninguna razón para ello. Aún así, hay decisiones que repercutirán en la economía con un desfase, como saben, las decisiones de política monetaria actúan con un desfase de 18 meses o dos años sobre la economía real, sobre las condiciones financieras. Así pues, tenemos una serie de endurecimientos de la política monetaria que se han decidido en el pasado. Así que no veo realmente ninguna razón por la que debamos tomar una nueva decisión que endurezca aún más la política monetaria ante la debilidad de la economía europea en particular.
P: ¿Cuáles cree que son los principales pros y contras?
R: Bueno, yo veo aquí más puntos negativos que positivos. Quiero decir que, en primer lugar, aumentar el coeficiente de reservas mínimas es contrario a lo que están haciendo otros bancos centrales. Así que es una medida bastante anticuada. Tenemos que tenerlo en cuenta pero, en cualquier caso, aún no lo hemos discutido en el Consejo de Gobierno. Así que no debemos adelantarnos a anunciar ningún tipo de decisión que no se haya tomado o ningún tipo de idea que no se haya discutido o que no se haya discutido ampliamente al menos.
P: ¿Cuál sería en su opinión un nivel adecuado de reservas obligatorias?
R: Esa es una pregunta muy teórica y no la contestaría.
P: ¿Ha reflexionado sobre el nuevo marco político?
R: No, creo que es bastante pronto. Seguimos trabajando con el marco de política existente, que sirve bien a nuestros propósitos, así que creo que es demasiado pronto para hablar de cambiar el marco de política monetaria.
