La semana pasada, los operadores del mercado monetario anticiparon que tanto el BCE como la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco de Inglaterra (BoE) comenzarían a relajar su política monetaria en la segunda mitad de 2024, a medida que la inflación disminuye y las recientes subidas de los tipos de interés frenan el crecimiento económico.
Sin embargo, esto cambió después de que los datos del martes mostraran que la inflación de la zona euro cayó en octubre más de lo esperado a su nivel más bajo en más de dos años, mientras que la economía se contrajo durante el tercer trimestre, aumentando el riesgo de una recesión a finales de año.
Con la confianza de los inversores en que los grandes bancos centrales probablemente hayan terminado de subir los tipos, la atención ha pasado a centrarse en cuándo comenzarán los recortes de tipos.
Los operadores valoran ahora en torno a un 80% la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos (pb) del BCE para abril, que la semana pasada se había valorado totalmente para julio.
También esperan un recorte adicional el próximo año, y ahora valoran en más de un 50% la posibilidad de cuatro recortes de 25 pb para finales de 2024, lo que reduciría el tipo de depósito básico al 3%.
"La economía europea se está debilitando claramente y de forma bastante acusada", afirmó el economista jefe de BNY Mellon Investment Management, Shamik Dhar.
"Hay más razones para creer que los tipos han tocado techo en Europa que en Estados Unidos y el Reino Unido", añadió. "Ésa es también la opinión a la que están llegando los mercados".
En Gran Bretaña, donde el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos estables el jueves y descartó recortes de tipos a corto plazo, los operadores también han aumentado las apuestas por la relajación.
Ahora esperan dos recortes en 2024. Pero al enfrentarse a una inflación más obstinada, se espera que el BoE actúe con más lentitud que sus homólogos.
RESISTENCIA ESTADOUNIDENSE
A diferencia de la zona euro, la economía estadounidense sigue desafiando las advertencias de recesión, creciendo casi un 5% en el tercer trimestre.
Aunque las apuestas por recortes de la Fed han aumentado recientemente y los operadores esperan tres recortes en 2024, probablemente a partir de junio , siguen viendo el tipo principal de la Fed a finales de 2024 casi 50 puntos básicos por encima de las expectativas de finales de julio.
Los movimientos divergentes reflejan el cálculo de tipos estadounidenses más altos durante más tiempo, lo que en parte explica la reciente caída del mercado mundial de bonos.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, reconoció la semana pasada, cuando el banco hizo una pausa en las subidas por primera vez desde julio de 2022, que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses se había desbordado, endureciendo las condiciones de financiación de la zona euro.
INVERSORES CAUTELOSOS, TRAS HABERSE QUEMADO
Pero tras haber sido engañados una y otra vez por los bancos centrales de línea dura, algunos inversores advierten de que los mercados se están adelantando a los acontecimientos, con el riesgo de una nueva venta masiva de bonos.
Las esperanzas de que el endurecimiento de la política mundial haya terminado han hecho bajar los rendimientos de los bonos desde máximos de varios años. En la zona euro, los rendimientos de los bonos italianos se encaminaron el viernes hacia su mayor caída semanal desde junio.
Piet Christiansen, analista jefe de Danske Bank, afirmó que las expectativas de recortes de tipos del BCE reflejaban ahora un escenario "catastrofista".
"Sería un colapso total de la economía europea lo que lo justificaría".
Lagarde dijo la semana pasada que era prematuro hablar de recortes de tipos y los políticos de línea dura han calificado de "totalmente fuera de lugar" las apuestas sobre recortes en la primera mitad de 2024.
El BCE subraya que el crecimiento de los salarios sigue siendo fuerte, mientras que la inflación de los servicios se mantiene estable. La guerra entre Hamás e Israel también supone un mayor riesgo para la zona euro, muy dependiente de las importaciones energéticas, lo que la hace más vulnerable a la subida de los precios del petróleo.
"Estamos infraponderados en los tipos europeos sobre una base cruzada. Esto se debe a que seguimos pensando que el mercado está poniendo en precio demasiada relajación del BCE para el próximo año", afirmó Gurpreet Gill, estratega de Goldman Sachs Asset Management. Ella espera un primer recorte de tipos el próximo mes de septiembre.
Otros dijeron que el aumento de las expectativas de recorte de tipos era una advertencia al BCE, que según ellos ha subido demasiado los tipos para responder a la inflación impulsada en gran medida por los precios de la energía, moviéndose agresivamente para seguir a una Fed que ha respondido a la inflación impulsada por la demanda interna.
"No creo que Europa pueda vivir con el nivel de tipos de interés que tenemos, así que (el BCE) ha ido demasiado lejos. Esperemos que rectifiquen bastante rápido", dijo Dario Perkins, director gerente de macroeconomía global de TS Lombard. Añadió que el BCE tendría que recortar los tipos al menos tanto como esperan los operadores el año que viene.
