El miércoles, el Tesoro dijo que impulsaría la emisión de letras del Tesoro para reconstruir las tenencias de efectivo del gobierno después de que los líderes electos acordaran levantar el techo de la deuda. Esto tiene implicaciones para la facilidad de repos a la inversa de la Reserva Federal, que ha captado más de 2 billones de dólares al día, en gran parte de fondos del mercado monetario, durante el último año, desde un uso esencialmente nulo hasta la primavera de 2021.
El uso del repo inverso alcanzó un récord el 30 de diciembre con 2,554 billones de dólares y ha estado rondando entre los 2,1 y los 2,2 billones la mayoría de los días de este año. El miércoles se situó en 2,161 billones de dólares.
A raíz de las orientaciones del Tesoro, los analistas de Barclays Capital señalaron que, dado que el Gobierno espera tener un saldo de caja a final de mes de 425.000 millones de dólares, reforzado por la emisión de deuda a corto plazo -estaba en 48.000 millones el 31 de mayo-, sugiere que es probable que 400.000 millones salgan de la herramienta de repos a la inversa. Eso sitúa a la facilidad en una senda de descenso hasta los 1,75 billones de dólares, según los analistas bancarios.
Otros esperaban un descenso, pero estaban menos seguros de la magnitud. Vail Hartman, estratega de tipos en EE.UU. de BMO Capital Markets, dijo que su firma ve un total de 1 billón de dólares en emisión total de letras por delante y señaló que aunque es difícil decir el impacto directo en el uso de repos inversos, es probable que disminuya.
Durante el fin de semana y antes del anuncio del Tesoro del miércoles, los pronosticadores de la empresa de asesoría Wrightson ICAP dijeron que preveían que aproximadamente el 40% del aumento de la oferta de letras de aquí a finales de septiembre probablemente se financie con retiradas de la facilidad [de recompra inversa], pero los flujos diarios de esta semana pueden ser ruidosos.
La clave para sacar efectivo es que las letras del Tesoro probablemente ofrecerán mejores rendimientos en relación con el tipo del 5,05% que la Reserva Federal paga ahora a las empresas que reúnen los requisitos para aparcar efectivo en la facilidad de repos a la inversa.
La facilidad de recompra inversa de la Fed es una herramienta clave en el sistema de los bancos centrales para gestionar los tipos de interés a corto plazo y está diseñada para establecer un suelo bajo los tipos a corto plazo y ayudar a mantener el tipo de los fondos federales en línea con el nivel establecido por los responsables políticos.
Los responsables de la Fed esperaban que los flujos de repos a la inversa disminuyeran en medio de su agresiva campaña de subidas de tipos, pero hasta ahora no ha sido así. En muchos días, la facilidad de repos a la inversa ofrece un mejor rendimiento en relación con las inversiones en el mercado privado, lo que la convierte en una opción fácil para aparcar el dinero de forma segura en la Fed.
Los funcionarios de la Fed también han dicho que no están preocupados por el tamaño del uso del repo inverso. Algunos analistas han argumentado que el banco central podría empujar el dinero fuera de la facilidad cambiando su tasa en relación con la tasa de fondos federales, lo que ha sucedido varias veces en el pasado. Pero los funcionarios no lo han hecho durante algún tiempo y hasta ahora no han mostrado apetito para hacerlo de nuevo, prefiriendo que los tipos del mercado hagan el trabajo.
Si los analistas están en lo cierto, ese momento puede haber llegado. (Reportaje de Michael S. Derby; Edición de Andrea Ricci)
