Esto, a su vez, significa que las empresas corren el riesgo de ser cogidas desprevenidas cuando la volatilidad repunta, exacerbando las oscilaciones de la divisa.
Una medida de la volatilidad esperada de la rupia durante el próximo año está rondando el 5,1%, su nivel más bajo desde 2008. La volatilidad esperada durante el próximo mes ha bajado a sólo el 3%, más de la mitad de lo que era en octubre, cuando la rupia alcanzó un mínimo histórico.
De hecho, la volatilidad realizada anualizada a 30 días de la divisa ha estado por debajo del 3% durante la mayor parte de los últimos tres meses.
"Cuando una divisa es menos volátil, los exportadores e importadores están menos dispuestos a cubrir su exposición", afirmó Arun Bansal, director ejecutivo del IDBI Bank.
Según datos de la cámara de compensación CCIL, las coberturas de los importadores de enero a junio cayeron casi un 12% interanual, mientras que las de los exportadores descendieron un 14%.
La tendencia fue más pronunciada en julio, cuando las coberturas de los importadores descendieron un 24%, según la media diaria, y un 28% más pronunciado en el caso de los exportadores, según CCIL, cuyos datos sobre coberturas a plazo tienen un desfase de dos días.
Los importadores serán reacios a pagar la prima a plazo para cubrirse cuando la rupia cotice en un rango estrecho, dijo Bansal.
"Existe un coste de cobertura (para los importadores) que, aunque actualmente ronda su mínimo de 10 años, sigue siendo positivo", afirmó Nitin Agarwal, responsable de comercio para la India de ANZ.
Para los exportadores, las intervenciones del Banco de la Reserva de la India proporcionan "el consuelo de que una gran apreciación de la rupia es improbable, quitando la urgencia de cubrirse", dijo Agarwal.
La baja prima a plazo de la rupia, junto con la reconstitución de reservas del Banco de Reserva de la India, hace que los exportadores reconsideren sus coberturas.
"El movimiento lateral del USD/INR ha reducido la tendencia a cubrirse", dijo Anshul Chandak, jefe de tesorería del RBL Bank.
"Además, los exportadores se han mantenido al margen durante mucho tiempo debido al descenso sostenido de las primas a plazo, que han estado por debajo del 2% anualizado durante un periodo muy largo".
El Banco de Reserva de la India ha intervenido regularmente para mantener la rupia en un estrecho margen. Ha absorbido gran parte de los 18.000 millones de dólares que han entrado en la renta variable india desde abril, lo que ha contribuido a engrosar las reservas de divisas de la India en 30.000 millones de dólares hasta superar los 600.000 millones.
El banco central compró 15.000 millones de dólares en el mercado al contado en abril y mayo. Aún no ha publicado los datos de junio.
El actual entorno de bajas coberturas debido a la intervención del Banco de Reserva de la India hace que la divisa sea susceptible de sufrir mayores oscilaciones cuando la volatilidad acabe repuntando.
Por ejemplo, de julio a septiembre de 2022, el RBI se empeñó en no permitir que la rupia se depreciara por debajo de 80 frente al dólar. Cuando la divisa llegó a superar ese nivel, se desplomó más de un 3,5% en el espacio de un mes.
"Los periodos de baja volatilidad y estrechos (rangos de negociación) engendran complacencia", dijo Anindya Banerjee, jefe de investigación de divisas y tipos de interés de Kotak Securities.
"Y, cuando se produce una ruptura, se ven movimientos unilaterales y desproporcionados".
