Pocos pueden culparles por ser escépticos. La ganancia actual -que ha hecho que el S&P 500 rebote cerca de un 6,5% la semana pasada, nuevo mínimo intradía para 2022- se produce tras varios rebotes a lo largo del año que acabaron por desmoronarse. Mientras tanto, los mercados se han visto atenazados últimamente por una volatilidad que revuelve el estómago y que ha equivocado a los toros y a los osos por igual.

En todo caso, el panorama macroeconómico no ha hecho más que agravarse, ya que una inflación estadounidense más fuerte de lo esperado aumenta las expectativas de la política de halcones de la Fed y los temores de recesión crecen, alimentando la reticencia de los inversores a participar en el reciente repunte.

Aun así, ha habido destellos de esperanza. Algunos indicadores que lanzaron advertencias a lo largo del año que se avecina son más positivos, mientras que el reciente patrón de grandes movimientos al alza del S&P 500 se hace eco de los observados en los anteriores mínimos del mercado. Algunos informes de beneficios destacados en EE.UU. y la disminución de la preocupación por el riesgo sistémico en torno a los problemas presupuestarios de Gran Bretaña también han apuntalado la subida.

"Hay algunos indicios de que se ha tocado fondo", dijo Ed Clissold, estratega jefe de Estados Unidos en Ned Davis Research. "En cuanto a si es o no el fondo, el mercado todavía tiene que demostrar más".

(Repuntes del mercado bajista )

La

mejora de la amplitud del mercado, que muestra si una cantidad significativa de valores se mueve al unísono, es una señal que ha animado a los inversores.

Sólo el 34% de los valores alcanzaron nuevos mínimos de 52 semanas la semana pasada junto con el mínimo del S&P 500, según Todd Sohn, estratega técnico de Strategas, en comparación con el 43% cuando el índice hizo su mínimo el 16 de junio.

Al mismo tiempo, las medidas del sentimiento de los inversores -incluida una encuesta mensual de gestores de fondos realizada por Bank of America Global Research- muestran el mayor pesimismo en años, un indicador contrario que ha sido una señal alcista para las acciones históricamente.

La encuesta sobre el sentimiento de la multitud elaborada por Ned Davis Research, un indicador compuesto que incluye encuestas a inversores, datos sobre opciones y análisis de activos, cayó recientemente a un nivel que había coincidido con los retrocesos de las acciones en marzo de 2020 y 2011.

"Si conseguimos algunas noticias mejores en el frente económico/inflación/Federación, podría haber un rally bastante potente", dijo Clissold.


El debilitamiento del sentimiento de los inversores

Mark Hackett, jefe de investigación de inversiones de Nationwide, señala que el S&P 500 ha registrado cinco días de ganancias de alrededor del 2% o más en el último mes hasta el lunes, señalando que un patrón similar se produjo antes de los toques de fondo en 2020 y 2009.

El pesimismo generalizado de los inversores, la mejora de las valoraciones y un periodo estacionalmente fuerte para las acciones son algunos de los factores que llevan a Hackett a concluir que "estamos terriblemente cerca del fondo, suponiendo que no tengamos algún tipo de deterioro masivo a partir de aquí".

El estratega de Morgan Stanley, Michael Wilson, que ha sido bajista con respecto a las acciones durante todo el año, dijo esta semana que un "rally táctico negociable parece probable", con el S&P 500 subiendo hasta los 4.000 "tan bueno como cualquier otro". El índice cerró en 3.719,98 el martes.

No todos los indicadores están contando una historia alcista, incluido el comparativamente contenido índice de volatilidad Cboe, conocido como el medidor de miedo de Wall Street. Los retrocesos en las acciones desde 1990 se han producido después de que el índice alcance una media de 37, lo que ha señalado un ataque de ventas por miedo que luego allana el camino para que los inversores alcistas lleven el mercado al alza.

Sin embargo, el índice no ha superado ese nivel desde marzo, incluso cuando el S&P 500 siguió haciendo nuevos mínimos. La última vez que se situó fue en torno a los 30.

"Lo que está ocurriendo es que el VIX se encuentra en este rango alto pero no superalto y nunca se produce ese "vómito" completo en los mercados", dijo Michael Purves, director ejecutivo de Tallbacken Capital.

(VIX y mercados bajistas )

Sohn, de Strategas, también está observando el equilibrio entre las opciones de venta, que suelen comprarse para protegerse de las caídas, y las opciones de compra. La relación put/call aún no se ha acercado a la media de 10 días de al menos 1,2 que históricamente ha indicado que "se está más en el terreno del pánico y el miedo y cerca de un mínimo del mercado", dijo.

El actual mercado bajista también ha sido menos severo que muchos descensos pasados. El S&P 500 ha caído hasta un 25,4% este año, mientras que los mercados bajistas desde 1929 han registrado un descenso medio del 35%, según BofA.


Mercados bajistas del S&P 500 desde 1946

Los mercados han tocado fondo cuando "los inversores han empezado a contemplar una política monetaria materialmente más laxa en los próximos seis a doce meses, cuando se vislumbra un mínimo de actividad económica o cuando las valoraciones ya reflejan plenamente un escenario creíble de 'caso bajista'", escribieron el lunes los analistas de UBS Global Wealth Management.

"Hoy, no creemos que se hayan cumplido estas condiciones".