DOW JONES INDUSTRIAL 
El S&P 500 ha subido un 14% en lo que va de año y más de un 20% desde su mínimo de octubre, lo que lo sitúa en un mercado alcista técnico. Superó al STOXX 600 europeo, que sube un 9%, a finales de mayo por primera vez este año.
La divisa también ha actuado como un pequeño lastre. En dólares, el STOXX 600 sigue rezagado, con una subida del 11,3% en 2023, mientras que el euro sube un 1,1%. A mediados de abril, el euro había ganado un 3,6% frente al dólar y el STOXX 600 había subido más de un 14% en lo que va de año cuando se cotizaba en dólares.
"En relación con Estados Unidos, la renta variable europea parece menos interesante y atractiva", afirmó Bernie Ahkong, codirector de inversiones de la gestora de fondos UBS O'Connor Global Multi-strategy Alpha.
"A principios de año, estábamos bastante contentos de permitir que más de nuestras selecciones largas estuvieran en nombres europeos y tener más selecciones cortas en EE.UU., mientras que ahora estamos diciendo conscientemente 'vale pongamos un obstáculo más alto a los largos europeos y un obstáculo más bajo a los cortos europeos, y viceversa para EE.UU.'".
Ahkong también destacó una divergencia en la política monetaria de las regiones -con más subidas de tipos y un camino más largo para cualquier recorte de tipos esperado en Europa- y el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial, como favorecedores de EE.UU.
Otros gestores de fondos también se están alejando de Europa.
La encuesta realizada en junio por Bank of America a gestores de fondos, en la que se encuestó a 285 gestores con 764.000 millones de dólares en activos gestionados, mostró que la asignación de los inversores a la renta variable estadounidense aumentó 14 puntos porcentuales en junio, mientras que la asignación a las acciones de la zona euro cayó 11 puntos porcentuales.
La asignación a los valores tecnológicos apenas varió en junio pero, con una sobreponderación neta del 16%, el posicionamiento de los inversores se situó en su nivel más alto desde diciembre de 2021.
"Cuando el sector tecnológico obtenga resultados significativamente superiores, el índice estadounidense S&P 500 superará a sus homólogos europeos", afirmó Geoffroy Goenen, responsable de gestión fundamental de renta variable europea, de la gestora de fondos Candriam.
"Este sector clave representa hoy cerca del 50% del actual S&P 500 (si se incluyeran las redes sociales y la biotecnología), mientras que en Europa apenas llega al 10%".
Una versión del S&P 500 ponderada por igual, que diluye el impacto de los valores tecnológicos de gran capitalización, sube algo menos del 4% en 2023.
VUELTA
Parte del rendimiento superior del mercado europeo a principios de año se debió a las bajas expectativas. Las acciones europeas cotizaron en septiembre pasado con el mayor descuento registrado respecto a sus homólogas estadounidenses. Pero esa diferencia de valoración se redujo cuando los precios del gas natural cayeron en enero, eliminando gran parte de la preocupación en torno a las perspectivas económicas para Europa.
Las esperanzas de que Europa se beneficiara ampliamente de la reapertura económica de China también impulsaron el sentimiento. En realidad, las ganancias se limitaron en gran medida a los industriales alemanes, los viajes y el ocio y los grandes nombres del lujo, e incluso esos valores cayeron a mínimos de siete semanas a finales de mayo.
"Estábamos en un momento un poco dulce con la renta variable europea durante el cuarto trimestre del año pasado y el primero de este año", afirmó Graham Secker, estratega jefe de renta variable europea de Morgan Stanley.
"Eso ha empezado a cambiar en los últimos uno o dos meses, a medida que el sentimiento en torno a China se ha debilitado de nuevo", dijo, señalando también el rendimiento superior de los valores tecnológicos y el vuelco de los datos macroeconómicos europeos.
La economía de la zona euro entró en recesión técnica en el primer trimestre, según mostraron la semana pasada los datos de la agencia estadística europea Eurostat.
"Para nosotros, tanto Europa como EE.UU. tienen un aspecto feo", afirmó Hani Redha, gestor de carteras multiactivos globales de PineBridge. "Pero Europa parece aún más poco atractiva que EE.UU., porque los buenos datos temporales de Europa realmente van a cambiar".
El índice de sorpresa económica europea de Citi muestra que los datos de la zona euro llevan semanas incumpliendo las expectativas, en comparación con Estados Unidos, donde los datos han batido las previsiones.
Esto también se está reflejando en los mercados de divisas, donde el euro ha caído un 1,8% desde sus máximos de principios de mayo, a pesar de haberse recuperado esta semana. Los analistas de Barclays afirman que esto se debe al "duro telón de fondo macroeconómico" de la ralentización del crecimiento en Europa y en China, y a la resistencia de los datos en Estados Unidos.
"Es probable que el euro pase apuros en las próximas semanas a la espera de un desencadenante más positivo del crecimiento mundial, potencialmente en forma de estímulo chino", afirman.
