S&P 500 
Tras dos años de catastrofismo sobre la inflación, las restricciones crediticias, la deuda, la recesión y los conflictos, los inversores se han visto sorprendidos por una serena expansión estadounidense y unos índices bursátiles en máximos históricos.
Y algunos se preguntan ahora si no se habrán equivocado de cobertura durante el pasado año.
Para estar seguros, 2022 fue de hecho un año nefasto para Wall Street, ya que los bancos centrales parecieron llegar tarde a frenar un repunte de la inflación post-pandémico y post-Ucrania con algunas de las subidas de tipos de interés más brutales en décadas. En la mayoría de los círculos se daba por hecho que vendrían los impagos, la angustia y la recesión.
En lugar de ello, la mayor economía del mundo registró una expansión ajustada a la inflación del 2,5% en todo el año, más del 6% en términos nominales en dólares y al menos tan rápido como China sobre esa base en los tres últimos meses.
Como señala AXA Investment Managers, la economía estadounidense es ahora un 28% más grande en términos de dólares de lo que era a finales de 2020.
Lejos de ralentizarse, el crecimiento real anualizado se aceleró por encima del 4% hasta la segunda mitad de 2023, la inflación retrocedió hasta el objetivo del 2% de la Reserva Federal en muchas medidas y ahora se esperan ampliamente recortes de los tipos de interés hasta 2024.
¿El último hurra de un auge embriagador y recalentado? Parece que no.
El Fondo Monetario Internacional, haciendo gala el martes de una creciente confianza en el históricamente esquivo "aterrizaje suave" de la economía mundial en general, elevó su previsión para 2024 de la tasa de crecimiento de Estados Unidos en más de medio punto, hasta el 2,1%.
A ese ritmo, la economía estadounidense sería la de mayor crecimiento del Grupo de los Siete países ricos, expandiéndose a más del doble del ritmo de la zona euro e incluso más rápido que el ritmo previsto para este año de las principales economías emergentes como Brasil o Sudáfrica.
Y aunque todavía estamos en las profundidades de la última temporada de beneficios corporativos en EE.UU., la expansión anual de los beneficios de las empresas del S&P500 para el trimestre que acaba de terminar se sitúa en torno al 5,5%, con expectativas de que el crecimiento para todo el año se sitúe en el doble de esa tasa, llegando incluso a triplicarla en el último trimestre, según las estimaciones de LSEG.
No es de extrañar, por tanto, que el último repunte del índice S&P500, que se sitúa por primera vez a menos de un 1% del hito de los 5.000 puntos, esté empezando a extenderse también a los valores de mediana y pequeña capitalización. Esto es significativo, ya que se produce después de un año en el que las ganancias del índice fueron rutinariamente descartadas como un rendimiento excesivamente estrecho, sesgado por la inteligencia artificial, de sólo un puñado de megaempresas tecnológicas.
¿UNA "SUBIDA FANTÁSTICA"?
El director de inversiones principales de AXA IM, Chris Iggo, cree que ahora hay que, al menos, entretenerse con sorpresas alcistas para los mercados estadounidenses.
"Se teme el lado bajista, con razón, más que cualquier escenario alcista fantasioso", dijo Iggo a los clientes en su nota semanal. "Pero está bien permitirse fantasías de vez en cuando".
Iggo lanza una serie de posibles alicientes adicionales para el año, entre ellos la posibilidad de que se produzca un importante repliegue de la inflación mundial que haga que los tipos de interés se recorten más rápido y más profundamente de lo que los bancos centrales planean ahora, obligando a su vez a los poseedores de billones de dólares en efectivo a apresurarse a invertir en más riesgo.
Otra "fantasía" fue un posible cambio del candidato presidencial demócrata, Joe Biden, por alguien con más posibilidades de impedir que el favorito republicano, Donald Trump, regrese a la Casa Blanca, y que probablemente perturbe las alianzas internacionales o avive aún más las tensiones económicas mundiales.
"Las posibilidades de que algo de esto ocurra son escasas. Pero no podemos descartar no linealidades tanto en el lado positivo como en el negativo", dijo. Añadió que una opción de venta sobre el S&P500 a un strike de 3.800 dentro de un año cuesta actualmente más de tres veces el coste de una opción de compra a un strike de 6.000.
La perspectiva de otro tramo al alza está calando en muchos.
BlackRock Investment Institute (BII) elevó el lunes su recomendación general sobre las acciones estadounidenses a "sobreponderar" desde neutral con una visión "táctica" de seis a doce meses.
"El rally puede correr por ahora - y ampliarse", dijo.
"Los mercados están poniendo en precio un aterrizaje económico suave en el que la inflación caiga al 2% sin recesión", dijo BII. "Con los mercados tendiendo a centrarse en un tema a la vez, esta narrativa puede apoyar el rally en nuestro horizonte táctico y permitir que se expanda más allá de la tecnología. Así que vamos a sobreponderar las acciones estadounidenses en general".
La estratega de Invesco Kristina Hooper también contrasta el nefasto telón de fondo geopolítico del nuevo año con la relativa fortaleza de los mercados financieros estadounidenses.
"Estoy recibiendo muchas preguntas sobre el estado de la economía dados estos acontecimientos mundiales", escribió Hooper, y señaló en su lugar los aspectos positivos de un crecimiento aún robusto, la desinflación, las esperanzas de recortes de tipos, el optimismo japonés e incluso las esperanzas de que China pase pronto a un estímulo más significativo.
¿Es hora de desconfiar más del auge que de la caída? ¿Al menos el vaso medio lleno?
No todo el mundo está aún en ese estado de ánimo.
Solita Marcelli, directora de inversiones de UBS Global Wealth Management para las Américas, cree que persisten los riesgos para el optimismo del nuevo año y advierte sobre la conveniencia de dejarse llevar.
"Aunque ninguna forma de protección sirve para todos los riesgos, vemos una serie de estrategias que pueden ayudar a mitigar la volatilidad o las caídas de las carteras", dijo. "Entre ellas se incluye la búsqueda de calidad tanto en la renta variable como en la renta fija, así como estrategias estructuradas defensivas, inversiones alternativas o posiciones en petróleo y oro".
Una cosa clara de esta ansiedad de enero entre muchos gestores de activos es lo duro que fue 2023 para muchos de ellos - cuando un consenso de principios de año para la recesión, el rendimiento de los índices de renta variable y un auge de los bonos que todos resultaron estar fuera de lugar.
Quizá lo más sensato sea no descartar nada.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.
