S&P 500 
La falta de consenso entre los pronosticadores contrasta fuertemente con la situación de hace un año, cuando la mayoría predijo una recesión en EE.UU. y rápidas bajadas de tipos que no llegaron a materializarse. La mayor economía del mundo se expandió un 5,2% en el tercer trimestre de este año.
Las divisiones de este año han producido un diagrama de dispersión de las proyecciones sobre la senda de los tipos de interés en Estados Unidos y sobre cómo se comportarán los activos mundiales influidos por las acciones de la Reserva Federal.
Así pues, los participantes en el mercado se preparan para un comienzo de año lleno de baches, tras el fuerte repunte que experimentaron el mes pasado tanto las acciones como los bonos, basado en el consenso a corto plazo de que la inflación y los tipos de interés siguen una firme senda descendente.
"Si EE.UU. tiene un aterrizaje duro o un aterrizaje suave dominará el mercado", dijo Sonja Laud, directora de inversiones de Legal & General Investment Management.
"La narrativa aún no está clara", añadió, señalando que si las previsiones actuales de tipos de interés "cambiaran significativamente, eso crearía una volatilidad importante".
Los datos de negociación de opciones muestran que los inversores están cada vez más interesados en proteger sus carteras de la mayor volatilidad bursátil que se avecina.
TODO JUNTO...NO
Los economistas encuestados por Reuters prevén un crecimiento medio del PIB estadounidense del 1,2% para 2024.
Pero aunque los pronosticadores están de acuerdo en que el ciclo de subidas de tipos más agresivo de la Fed en décadas provocará una desaceleración, están divididos sobre si 2024 incluirá también un par de trimestres de contracción económica que podrían provocar recortes de tipos y debilitar el dólar.
Amundi, el mayor gestor de activos de Europa, prevé ahora una recesión en EE.UU. en la primera mitad de 2024, lo que significa que el grupo es negativo respecto al dólar y le gustan los activos de los mercados emergentes.
En divisas, el yen japonés será el "punto brillante" del mercado, ya que se espera que el Banco de Japón se aleje finalmente de su política monetaria ultra-flexible, dijo Vincent Mortier, CIO de Amundi.
El yen cotiza en torno a 147 por dólar, no muy lejos de mínimos de 30 años.
Morgan Stanley, sin embargo, no ve recesión y calcula que la Fed podría mantener los tipos altos hasta bien entrado el próximo año. Considera que el índice dólar subirá hasta los 111 puntos desde los 104 actuales, que el euro caerá hasta 1 dólar y que el yen se recuperará sólo moderadamente hasta los 142 por dólar.
ACCIONES, ¿AL ALZA O A LA BAJA?
En cuanto a las acciones estadounidenses, que impulsan los mercados mundiales de renta variable, los pronosticadores están divididos entre lo que el jefe de estrategia comercial de Citi, Stuart Kaiser, denomina "conversos y discípulos" del fuerte consenso sobre la recesión del año pasado.
"Algunos osos están (todavía) muy dedicados y creen que si no ocurrió este año tiene que ocurrir el próximo", dijo Kaiser. Deutsche Bank predice una leve recesión en EE.UU. en la primera mitad de 2024 y la friolera de 175 puntos básicos de recortes de tipos, con unos menores costes de endeudamiento que impulsarán al índice de acciones S&P 500 hasta los 5.100 puntos. El S&P 500 ha ganado un 19% este año, hasta los 4.567 puntos.
JP Morgan considera posible una recesión y que el S&P termine el año en 4.200, mientras que Goldman Sachs sólo ve un riesgo limitado de recesión.
Las estimaciones de los analistas de renta variable sobre los beneficios del S&P 500 son actualmente las más dispersas desde la pandemia del COVID-19, según el Blackrock Investment Institute (BII).
LGIM, que gestiona aproximadamente 1,5 billones de dólares en activos, infrapondera la renta variable y prevé una recesión en EE.UU., según Laud.
Entretanto, algunos inversores han dejado atrás el debate sobre la economía estadounidense para buscar otras oportunidades.
Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management, dijo que el gran reclamo de la firma eran las ganancias en la renta variable europea, que consideraban infravalorada.
VUELVEN LOS BONOS
La mayoría de los analistas económicos coinciden en que el repunte de la inflación mundial ha llegado a su fin. Pero que esto signifique recortes drásticos de los tipos, que generalmente elevan los precios de los bonos al caer los rendimientos, tampoco es algo en lo que los inversores estén de acuerdo.
El gigante de los bonos PIMCO sitúa la probabilidad de una recesión en EE.UU. en 2024 en el 50% y recomienda la deuda pública frente a la renta variable.
Los estrategas de renta fija de HSBC apuntan a un rendimiento del 3% para el Tesoro estadounidense de referencia a 10 años a finales de 2024, por debajo del 4,3% actual.
Pero Adrian Gray, director global de inversiones de Insight Investment Management, afirmó que los mercados de deuda pública ya se habían movido con demasiada exuberancia.
"Estamos viendo que la Fed, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra recortarán (los tipos) en torno al tercer trimestre del próximo año", afirmó.
"Ahora mismo, los mercados de deuda pública están poniendo en precio más que eso", dijo, proyectando que los rendimientos subirían "un poco" a partir de aquí.
