S&P 500 
A falta de dos días para que concluya el primer semestre, el S&P 500 ha subido un 14% en 2023, un repunte que ha sorprendido a muchos analistas después del brutal descenso de la renta variable en 2022. El tecnológico Nasdaq Composite ha ganado un 29,9%, camino de su mejor primer semestre en 40 años.
Si la historia sirve de guía, el fuerte comienzo de las acciones puede darles un viento de cola en la segunda mitad. Desde 1945, el S&P 500 subió una media del 8% en la segunda mitad del año cuando subió al menos un 10% en los seis primeros meses, según Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA.
He aquí seis preguntas clave que se plantean los inversores al evaluar las perspectivas del mercado:
¿DÓNDE ESTÁ LA RECESIÓN?
La economía estadounidense se ha mostrado resistente ante el agresivo endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal, evitando hasta ahora una recesión que muchos analistas pronosticaban a principios de 2023.
Aunque una recesión se ve ahora como un escenario menos probable este año, las preocupaciones económicas no han desaparecido. Un modelo de probabilidad de recesión elaborado por la Reserva Federal de Nueva York basado en la curva de rendimientos del Tesoro a principios de este mes proyectaba una probabilidad del 71% de que se produjera una en los próximos 12 meses.
La perspectiva de un aterrizaje suave, al menos en la mente de los inversores, ha pasado de improbable a principios de año a ahora bastante posible, según escribieron los analistas de UBS. Por supuesto, este escenario positivo del mercado puede evaporarse rápidamente si la inflación y los datos de empleo decepcionan.
A algunos analistas también les preocupa que las estimaciones de beneficios empresariales -que se espera que aumenten un 1,4% en 2023 para las empresas del S&P 500, según los datos de Refinitiv IBES- tengan que ajustarse bruscamente a la baja si llega una recesión.
¿A QUÉ VELOCIDAD CAERÁ LA INFLACIÓN?
La tasa anual de inflación ha descendido a la mitad desde que el verano pasado alcanzara máximos de 40 años, pero se mantiene muy por encima del nivel del 2% que la Reserva Federal desearía ver antes de empezar a replegar su política monetaria. La Fed hizo una pausa en las subidas de tipos este mes, pero se espera que vuelva a subirlos en julio.
Algunos inversores ven la moderación de la inflación combinada con un crecimiento resistente como el llamado escenario Ricitos de Oro, favorable para los precios de los activos.
¿PUEDE AMPLIARSE EL RALLY?
Un puñado de nombres de megacapitalización, como Apple Inc y Nvidia Corp, están impulsando el repunte del S&P 500, lo que genera inquietud por la posibilidad de que las ganancias no sean sostenibles a menos que se sumen más valores.
Mientras que el S&P 500 ha ganado un 14% este año, la versión de igual ponderación del índice -una aproximación a la media de las acciones- ha ganado sólo un 4,2%.
El diferencial entre los dos índices se sitúa en torno a niveles vistos por última vez durante la burbuja de las puntocom, señalaron los analistas de HSBC en un informe reciente.
Es muy poco probable que la concentración de los rendimientos de las acciones de las empresas más grandes continúe indefinidamente, escribió el analista del banco.
¿CUÁNDO DARÁ FRUTOS FINANCIEROS LA AI?
El entusiasmo por los avances en inteligencia artificial ha contribuido a impulsar al alza las acciones y a elevar las estimaciones de beneficios. Los inversores estarán atentos a los resultados del segundo trimestre en las próximas semanas en busca de claridad sobre cuándo esperan las empresas que se materialicen los beneficios financieros.
El sector tecnológico del S&P 500 cotiza ahora a 27 veces los beneficios futuros, según Refinitiv Datastream. Esta cifra está por encima de su media de 20,9 veces los beneficios, aunque muy por debajo de los niveles alcanzados durante la burbuja de las punto com.
¿DÓNDE ESTÁN LOS PUNTOS DÉBILES?
La crisis del sector bancario derivada de la quiebra de Silicon Valley Banks en marzo no acabó siendo el acontecimiento sistémico que muchos temían, pero los inversores siguen atentos a otras vulnerabilidades del sistema financiero que se están viendo exacerbadas por el ciclo de subidas de tipos más agresivo de la Reserva Federal en décadas.
Uno de ellos es el sector inmobiliario comercial, con preocupaciones derivadas de la persistente desocupación de oficinas a causa de la pandemia.
¿PUEDE LA RENTA VARIABLE COMPETIR CON LA RENTA FIJA Y EL EFECTIVO?
La subida de los tipos ha impulsado los rendimientos de los activos de renta fija y el efectivo hasta sus niveles más altos en décadas, dando por fin a los inversores una alternativa a la renta variable. Esto no parece haber mermado la rentabilidad de las acciones en lo que va de año, pero puede restar atractivo a la renta variable en el futuro si los tipos se mantienen elevados.
La prima de riesgo de la renta variable -que mide el rendimiento de los beneficios del S&P 500 frente al rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años- sitúa a las acciones en torno a sus niveles menos atractivos en más de una década, según Truist Advisory Services.
