Primero un poco de teoría
 
Coinbase, la mayor plataforma de intercambio de criptodivisas de EE.UU., ha publicado su informe mensual de certificación de la revisión de la stablecoin USDC, y es oportuno para los aficionados a la intriga financiera antes de la publicación de los resultados de la compañía este fin de semana. 
 
Como recordatorio, USDCoin (USDC) es una stablecoin que está respaldada 1:1 por bonos del Tesoro de EE.UU. o dólares estadounidenses depositados en bancos de EE.UU., lo que le confiere una estabilidad teórica relativamente alta. Esta estabilidad está supervisada por el Center Consortium, un dúo dinámico formado por Coinbase y Circle (el emisor de la USDC), que vigila el paradero de la stablecoin.
 
En términos prácticos, para entender el mecanismo de esta stablecoin, los USDC se crean cuando los usuarios y las empresas depositan dólares en su cuenta de Circle o a través de Coinbase. La relación 1:1 de este activo se crea intercambiando dólares estadounidenses por USDC. A la inversa, cuando se depositan USDC a cambio de dólares estadounidenses, los USDC se "queman" para garantizar que el número de USDC en circulación en un momento dado coincida con la cantidad de moneda fiduciaria disponible.
El USDC, la válvula de emergencia de Coinbase
 
Ahora vayamos al meollo de la cuestión. Buceando en los informes financieros de la compañía, Coinbase no oculta que gana dinero de los inversores que convierten sus dólares reales en intercambios de USDC. Podemos leer en el 10-K 2022: 
  • "Generamos ingresos a través de medios distintos a la participación de nuestros clientes con nuestros productos y servicios. Ofrecemos recompensas en USDC a nuestros clientes para fomentar la participación... Dentro de los ingresos por transacciones y los ingresos por suscripciones y servicios, una concentración significativa procede de las transacciones de Bitcoin y Ethereum y de los ingresos por intereses relacionados con USDC, respectivamente. Con los ingresos por intereses recibidos en USDC convirtiéndose en un contribuyente de ingresos más significativo".
El problema es que el número de USDC en circulación se ha reducido drásticamente en los últimos meses. Mientras que la cantidad de USDC en circulación alcanzó un máximo de más de 55.600 millones de dólares en junio de 2022, ha caído bruscamente hasta los 32.500 millones de dólares a 31 de marzo de 2023, lo que supone un descenso del 41% en este periodo.
Número de USDC en circulación
Glassnode

La razón de esta caída en el número de USDC en circulación puede estar vinculada, por supuesto, a las medidas reguladoras en curso al otro lado del Atlántico. De hecho, muchos actores del sector están en el punto de mira del regulador estadounidense, entre ellos Paxos, el emisor de la stablecoin Binance (BUSD). Y hay que decir que la pérdida de paridad del USDC con el dólar a raíz del colapso del Silicon Valley Bank el fin de semana del 11-12 de marzo no ayudó a mejorar las cosas.

En negro, la depreciación del USDC
Glassnode

En cambio, a lo largo de 2022, las tenencias de USDC de Coinbase han aumentado drásticamente, pasando de 100 millones de dólares en diciembre de 2021 (0,2% del USDC en circulación) a la friolera de 861 millones de dólares (1,9% del USDC en circulación) a 31 de diciembre de 2022.

 

Porcentaje de USDC en poder de Coinbase
Registros de la SEC

La empresa informó de que en 2022 experimentó: 
  • "un aumento de los ingresos por intereses de 301,1 millones de dólares debido a un mayor rendimiento de nuestro acuerdo de reparto de ingresos con el emisor de USDC y de los fondos de custodia de clientes que devengan intereses, debido a un aumento de los tipos de interés."
Será interesante ver la nueva cuota de USDC en manos de Coinbase a lo largo del primer trimestre de 2023 cuando se publiquen los resultados. Por otro lado, entendemos que la disminución del número de USDC en circulación probablemente tendrá un impacto en los resultados de la compañía, pero es difícil estimar cuánto. 
 
De hecho, Coinbase solo revela los ingresos generados en bitcoin y ether, pero mantiene el misterio sobre los "otros criptoactivos" que constituyeron el 49% de los ingresos por transacciones de la compañía en 2022.
10-K Coinbase
Por otra parte, hay que señalar que, naturalmente, los beneficios de la empresa están estrechamente ligados a la criptomoneda, a pesar de los ingresos generados a través de USDC. Coinbase revela que la empresa puede reinvertir hasta el 10% de los ingresos trimestrales directamente en criptodivisas. En otras palabras, si el mercado de divisas digitales se mantiene estable, los ingresos siguen dependiendo por completo de las apuestas (Staking en inglés), el volumen de operaciones y los ingresos por intereses de USDC. 
 
Por otro lado, si las criptomonedas caen, los beneficios se verán afectados, como ilustra la pérdida masiva de 2.600 millones de dólares en 2022 tras su beneficio de 3.000 millones de dólares en 2021, un año en el que la capitalización total del mercado de criptomonedas se multiplicó por 2,79.
 
En última instancia, será interesante ver si el saldo pendiente de USDC continúa reduciéndose, en cuyo caso los ingresos para Coinbase podrían disminuir, a menos que bitcoin y compañía continúen su estratosférica subida haciendo que los activos en poder de la empresa se revaloricen y los usuarios acudan en masa a la plataforma estadounidense.