El yen ya ha perdido más del 20% de su valor este año hasta alcanzar un mínimo de 24 años a 144,99 por dólar la semana pasada, incluyendo una caída de más del 7% sólo en el último mes.
Aunque encontró un breve respiro después de que el Banco de Japón supuestamente realizara esta semana raras comprobaciones de los niveles del mercado, lo que se considera un precursor de una posible intervención directa, la mayoría de los bancos y analistas prevén que la caída continuará.
Dicen que el yen podría alcanzar pronto un mínimo de 32 años de 150 por dólar o más, ya que el Banco de Japón (BOJ) se mantiene aislado en su postura política ubérrima mientras que sus pares mundiales suben los tipos agresivamente para luchar contra la inflación.
La próxima actualización de la política del BOJ se producirá el jueves, cuando se espera que, en su mayor parte, continúe con su política de control de la curva de rendimiento que fija el tipo a corto plazo en el -0,1% y el rendimiento a 10 años en torno a cero mediante la compra masiva de bonos.
Aumentando el contraste con otros mercados desarrollados, la decisión se producirá un día después del último anuncio de la Reserva Federal de EE.UU. sobre la fijación de los tipos, en el que los operadores valoran plenamente otra subida de 75 puntos básicos que llevará los tipos allí por encima del 3%.
Esta dinámica está destinada a mantener la caída del yen, y el hecho de que ya esté "súper infravalorado" en muchas métricas no significa nada hasta que el Banco de Japón cambie de política, dijo Tohru Sasaki, jefe de investigación de los mercados de Japón en J.P. Morgan Securities en Tokio.
"Vamos en un coche por una pendiente con los frenos rotos... a menos que arreglemos los frenos, seguirá bajando", dijo Sasaki. "No hay razón para pensar que el yen se detendrá en 145 o 150 mientras todos los factores fundamentales sigan siendo los mismos".
Masayuki Kichikawa, estratega jefe de macroeconomía de Sumitomo Mitsui Asset Management, está de acuerdo en que un Banco de Japón dovish implicará una debilidad persistente del yen. "Una vez que el dólar cruce la línea de los 145 yenes, el siguiente objetivo debería ser los 150", dijo.
El BOJ es la última paloma que queda entre los bancos centrales del Grupo de los 10. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda fue uno de los primeros en salir a la palestra hace casi un año, e incluso los resistentes como el Banco Nacional de Suiza han endurecido su política.
Sin duda, la situación económica de Japón es diferente. Los precios están subiendo, pero principalmente debido a los costes de la energía y exacerbados por la debilidad de la moneda. El crecimiento de los salarios sigue siendo tibio y la inflación al consumo, apenas por encima del objetivo del 2% del Banco de Japón, contrasta con el 8,3% de Estados Unidos y el 10% de Gran Bretaña.
LADRAR VS MORDER EN LA INTERVENCIÓN
El obstáculo para que el BOJ compre realmente yenes para fortalecerlos es alto, y los analistas esperan que Japón no encuentre ningún respaldo para esa causa por parte de las autoridades estadounidenses o de otros grandes bancos centrales.
Shinichiro Kadota, estratega senior de divisas de Barclays, afirma que Estados Unidos se resistirá a sumarse a cualquier intervención, dado que necesita un dólar fuerte para domar la inflación en su país.
Sin embargo, Barclays ve al yen recuperándose gradualmente hacia los 130 el próximo año, a medida que la inflación estadounidense alcance su punto máximo y la Fed reduzca el ritmo de endurecimiento. Pero todo depende de la Fed, ya que el estancamiento de la política del Banco de Japón lo convierte en un mero pasajero.
"La Fed está conduciendo, y el BOJ está en el asiento trasero", dijo Kadota.
El mayor banco de Japón, Nomura, está de acuerdo en que la Fed es el centro de atención de los operadores del dólar y el yen.
"En mi opinión, el yen sólo dejará de caer cuando la Fed deje de subir los tipos", dijo Naka Matsuzawa, estratega jefe de macroeconomía japonesa de Nomura, que ve 150 como el próximo objetivo del yen.
"El Banco de Japón ni siquiera se planteará normalizar la política antes de saber dónde se detiene la Fed y si la economía mundial puede evitar una recesión".
