Los mercados financieros siguen preocupados, y las fuentes de su inquietud han tendido a aumentar en los últimos días. Todavía no podemos hablar de tormenta perfecta, porque aún quedan algunos focos de resistencia, pero está claro que los inversores se sienten cada vez menos cómodos con la interacción entre los tipos de interés y la evolución económica. La fortaleza del dólar y la subida del precio del petróleo hacia los 100 dólares el barril están minando el impacto de la subida de tipos sobre la inflación. En cualquier caso, esta es la sensación que se está imponiendo y que se refleja en la continua subida del rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años. Ayer se situaba en el 4,60%. Aunque el día anterior ya había alcanzado un máximo de 16 años, los récords siguen cayendo, así que no hace falta que les haga un dibujo. De momento, la comunidad financiera no ha cambiado su apuesta por el hecho de que la Fed ya ha alcanzado su techo de tipos. La herramienta FedWatch de la CME, que es la mejor manera de mostrar lo que el mercado está pensando en realidad, no ha cambiado mucho últimamente en respuesta a la renovada tensión. Las cosas podrían cambiar en las próximas semanas, si los datos de inflación son menos favorables de lo esperado y si la economía estadounidense no muestra (demasiados) signos de desaceleración.

En este sentido, las cifras de inflación PCE publicadas mañana por la tarde en Estados Unidos serán una buena primera prueba, aunque las estadísticas cubran agosto y no septiembre. En Europa, en cambio, Alemania publica hoy la primera estimación de la evolución de los precios en septiembre. Se trata de una prueba importante para la zona euro y para la política del BCE. Sin embargo, el gran acontecimiento del día se espera por la tarde, al menos en horario europeo, cuando el jefe de la Fed, Jerome Powell, pronuncie un discurso. Al parecer, el discurso comenzará a las 16:00, hora de la costa este de EE.UU., lo que significa que no tendrá ningún impacto en la sesión bursátil estadounidense, que se cierra a esa hora. Así pues, la última sesión bursátil de septiembre de mañana promete ser buena, al menos si se abordan los temas que preocupan actualmente al mercado. Por último, me entero por Bloomberg de que la volatilidad podría verse acentuada por la liquidación de una importante posición en opciones de un fondo de renta variable de JPMorgan Chase (concretamente el JPMorgan Hedged Equity Fund, que cuenta con 16.000 millones de dólares en activos), ya que, y cito a Bloomberg, "decenas de miles de contratos de protección de opciones de venta en manos del fondo vencerán el viernes a un precio de ejercicio no muy inferior al nivel actual del S&P 500". No he tenido tiempo de profundizar en esta información, sobre todo para entender por qué estos productos vencen tan tarde en el mes, así que la pongo aquí.

¿Cómo se comportan los mercados de renta variable en este contexto? Perdieron bastante terreno en septiembre y se han estancado un poco esta semana. Ayer, la mayor parte de Europa cerró con descensos más o menos acusados, mientras que Estados Unidos rondó el equilibrio: en verde para el S&P500, pero en rojo para el Dow Jones.

Pues bien, el contexto es lo suficientemente tenso como para explorar algunas pequeñas estrategias alternativas basadas en movimientos del mercado que parecen sostenibles. Por ejemplo, el dólar. Una de las apuestas más concurridas a principios de año era: ir a la baja en el billete verde. Obviamente, con la Fed dando grandes bandazos ante la certeza del mercado de una bajada de tipos, el dólar acabó enseñando a todos sus musculitos, subiendo anoche a 1,05 USD por 1 EUR, por ejemplo.

Algunas personas muy competentes creen que esto seguirá así. Los estrategas de divisas de BofA, por ejemplo. Ellos "ven una señal de cruce dorado para el DXY en el cuarto trimestre de 2023". No te preocupes, esa es una frase para iniciados y yo mismo no la entiendo. Es sólo para aparentar. Básicamente, es una figura técnica no muy frecuente que dice que el índice del dólar, o DXY, un índice que mide el rendimiento del billete verde frente a una cesta de seis divisas, debería subir. En los últimos 25 años, este tipo de patrón ha subido 14 de cada 16 veces en los próximos 40 a 45 días.

¿Y qué activos europeos van bien en un contexto de subida del dólar? En pocas palabras: renta variable de bajo riesgo, energía y Noruega. Veamos por qué.

Entre los valores que se correlacionan bien con un dólar fuerte y están bien expuestos al mercado estadounidense (es decir, generan gran parte de sus ventas en USD) figuran naturalmente un buen número de empresas del sector sanitario (Roche, AstraZeneca, Swedish Orphan, etc.) y energético (BP Plc, Shell, etc.), así como empresas de alimentación y bebidas (Reckitt, Nestlé, Danone, etc.). Las dos empresas mejor valoradas según los criterios de BofA son British American Tobacco y BAE Systems. El tabaco y la defensa pertenecen a la categoría de Sin Stock. Bonus: Roche, Nestlé, Barry Callebaut, Novartis, Zurich Insurance para Suiza. Danone, Sanofi, Pernod Ricard, Sodexo y Rémy Cointreau para Francia. Bélgica: ArgenX y Anheuser-Busch Inbev. El mercado noruego también suele funcionar bien, debido a su gran contingente petrolero (ya hablamos de ello aquí a principios de esta semana).

En la región Asia-Pacífico, el Nikkei 225 perdió esta mañana un 1,7% en Japón. India, Australia y Corea del Sur, en cambio, no están lejos del equilibrio. Como de costumbre, los mercados chinos tienen vida propia, y suben y bajan en función de los rumores sobre medidas gubernamentales de apoyo a la economía (bastante infrecuentes) y de las noticias sobre la agonía de los grupos inmobiliarios locales (más frecuentes). Esta mañana, ha sido la segunda categoría la que ha destacado con la suspensión de la cotización de China Evergrande, por motivos aún no especificados. Obviamente, esto echa más leña al fuego de los actuales demonios del mercado chino. Hong Kong pierde un 1%, mientras que Shanghai resiste. Los mercados de China continental cerrarán esta tarde y no volverán a abrir hasta dentro de diez días debido a las fiestas nacionales. Los principales indicadores europeos apuntan a un repunte en la apertura de esta mañana.

Los datos económicos más destacados de hoy

La confianza económica en la zona euro se dará a conocer a las 11:00, seguida de las cifras del IPC alemán de septiembre (14:00). En Estados Unidos, el PIB anualizado y las nuevas solicitudes de subsidio de desempleo (14:30) precederán a los datos de vivienda (16:00). Consulte aquí la agenda completa.

El euro cae a 1,0501 dólares. La onza de oro cotiza a 1,874 USD. El petróleo reanuda su ascenso, con el Brent del Mar del Norte en 94,90 USD el barril y el crudo ligero estadounidense WTI en 93,80 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años alcanza el 4,60%. El bitcoin cotiza a 26 220 USD.

Los principales cambios en las recomendaciones

  • Alfen: BNP Paribas Exane ha mejorado la calificación a neutral con un precio objetivo de 45 EUR.
  • Anglo American: BNP Paribas Exane mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 2400 GBX a 2330 GBX.
  • ArcelorMittal: Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo reducido de 46 EUR a 32,50 EUR.
  • ArgenX: Oddo BHF ha mejorado la calificación a sobresaliente con un precio objetivo de 600 EUR.
  • ASM International: Oddo BHF mantiene su recomendación de sobresaliente con un precio objetivo reducido de 480 EUR a 450 EUR.
  • Asos: Citi mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 600 GBX a 570 GBX.
  • Auto1 : Citi mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 11,40 EUR a 10,70 EUR.
  • Basf: Morgan Stanley mantiene su recomendación de ponderación en línea y reduce su precio objetivo de 45 a 43 euros.
  • BT Group: HSBC mantiene su recomendación de compra y reduce su precio objetivo de 195 GBX a 185 GBX.
  • Croda: Deutsche Bank mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 5600 GBX a 5200 GBX.
  • Drax: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce su precio objetivo de 830 GBX a 740 GBX.
  • Elisa: HSBC sube de reducir a mantener con un precio objetivo reducido de 47 EUR a 46 EUR.
  • Engie: AlphaValue mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 21,90 EUR a 19,50 EUR. Barclays sube de sobreponderar a ponderar en el mercado con un precio objetivo de 18 euros.
  • Entain: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y reduce su precio objetivo de 1.680 GBX a 1.450 GBX.
  • Fastned: BNP Paribas Exane eleva su calificación a sobresaliente con un precio objetivo de 38 EUR.
  • Galapagos: Oddo BHF ha mejorado la calificación a neutral con un precio objetivo de 44 EUR.
  • Hennes & Mauritz: Bernstein mantiene su recomendación de bajo rendimiento con un precio objetivo elevado de 130 a 140 coronas suecas. Goldman Sachs mantiene su recomendación de Neutral con un precio objetivo reducido de 195 a 180 SEK.
  • Jumbo: Morgan Stanley inicia el seguimiento con una ponderación en línea y un precio objetivo de 29 EUR.
  • Kempower: BNP Paribas Exane sube a sobresaliente con un precio objetivo de 64 EUR.
  • Kering: Cowen eleva la calificación a sobresaliente con un precio objetivo de 670 EUR.
  • Kerry Group: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce su precio objetivo de 118 a 100 euros.
  • Naturgy Energy: Barclays eleva su recomendación de Igual ponderar a infraponderar y reduce su precio objetivo de 28 a 25 euros.
  • Nolato: Carnegie Group mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 60 a 58 SEK.
  • Orsted: Barclays mantiene su recomendación de Infraponderar y reduce su precio objetivo de 700 a 430 DKK.
  • Pandora: Carnegie Group mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 950 a 1.000 DKK.
  • Redeia: Barclays mejora su recomendación de infraponderar a sobreponderar y eleva su precio objetivo de 15,60 a 18 euros.
  • Rexel: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce su precio objetivo de 30 a 28 euros.
  • Rio Tinto: Macquarie mantiene su recomendación de neutral y reduce su precio objetivo de 5.100 a 5.000 GBX.
  • Sampo: Carnegie Group mantiene su recomendación de compra y reduce su precio objetivo de 52 a 47 euros.
  • Solaria Energia: Barclays eleva su recomendación de infraponderar a sobreponderar con un precio objetivo aumentado de 16,40 EUR a 21 EUR.
  • Telenor: HSBC mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 124 a 121 NOK.
  • Telia: HSBC mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 29 a 23 SEK.
  • TGS: Sparebank 1 Markets mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 165 a 200 NOK.
  • TotalEnergies: Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar/atractivo y eleva su precio objetivo de 66 a 77 euros.
  • Universal Music: Barclays mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 26,50 a 28 euros. Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 30,60 a 30,90 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Las fábricas alemanas de Volkswagen estaban paralizadas tras una importante avería informática, pero ya han vuelto a funcionar.
  • Apple excluida de la lista china de tiendas de aplicaciones conformes.
  • Micron pierde un 3,6% en las operaciones after-hours tras sus resultados.
  • La denuncia de la FTC contra Amazon se refiere a los precios y la logística de los vendedores.
  • Suspendida la cotización de las acciones de China Evergrande en Hong Kong.
  • Los defectos en los Boeing 737 Max retrasan las entregas de Ryanair hasta 2024.
  • AMS-Osram busca 2.300 millones de euros de financiación a largo plazo.
  • Se jubila el consejero delegado de la división de videojuegos de Sony.
  • HSBC comprará el negocio de gestión de patrimonios de Citigroup en China.
  • La oficina española de estadística dijo el jueves que el índice armonizado de precios al consumo alcanzó un máximo de cinco meses del 3,2 por ciento este mes, por encima del 2,4 por ciento de junio, reflejando el aumento de los precios de la electricidad y los combustibles. Los economistas consultados por Reuters esperaban una cifra del 3,3 por ciento.
  • Telecom Italia amplía hasta el 15 de octubre el plazo para su oferta final por la red telefónica.
  • Vinci anticipa una carga de 260 millones de euros en relación con el impuesto sobre infraestructuras de transporte del Gobierno francés, que el grupo está impugnando.
  • TotalEnergies se adjudica un contrato para ampliar la red de puntos de recarga de vehículos eléctricos en Alemania.
  • General Motors, Stellantis y Ford se enfrentan a posibles nuevas huelgas de miembros del sindicato UAW.
  • Ray-Ban (EssilorLuxottica) y Meta lanzan la nueva generación de gafas conectadas.
  • Bénéteau eleva su previsión de margen operativo para 2023, pero teme una ralentización en 2024.
  • La industria del níquel de Nueva Caledonia, bajo presión tras los rumores de retirada de Glencore de Koniambo. Eramet afectada por el rebote.
  • Orange elige en España la oferta Multicast ABR de Broadpeak.
  • Se dice que la SEC está cerca de llegar a un acuerdo financiero con las empresas de Wall Street para poner fin al asunto de la mensajería privada.
  • Al parecer,Vedanta se dispone a revisar su negocio de Sprawling.
  • Principales publicaciones de hoy: Accenture, Jabil, Solaria Energia, Fluxys Belgium, Bluefield, Aritzia, Vail Resorts, Allegro...Consulte la agenda completa aquí.

Lecturas