A principios de semana, la clara recuperación de los índices bursátiles podría haber invertido la tendencia bajista acumulada a principios de mes. Pero el rebote no se mantuvo, y agosto fue de hecho un mes rojo para los mercados occidentales. El Stoxx Europe 600 perdió un -2,8%, mientras que el S&P500 cedió un -1,8% y el Nasdaq cayó un -1,6%. Aun así, la corrección fue bastante mínima y las ganancias de 2023 siguen siendo impresionantes en algunos índices, con el Nasdaq 100 registrando un +41%.

La primera sesión de septiembre empezó mejor que la última de agosto, gracias a una nueva serie de anuncios en China. El banco central redujo el coeficiente de reservas obligatorias de divisas de las instituciones financieras para apoyar al yuan, mientras que el gobierno introdujo medidas para que las principales ciudades del país flexibilicen las condiciones de pago de los compradores de inmuebles. Al mismo tiempo, los bancos han respondido a la llamada del gobierno bajando los tipos de las hipotecas existentes. La sorpresa del día fue el PMI manufacturero chino calculado por Caixin, que salió más fuerte de lo esperado en agosto, e incluso alcanzó la zona de expansión, con 51 puntos. No repetiré el chiste de pastis de ayer, pero observo que la lectura es divergente del otro PMI publicado a principios de semana. Sí, porque para facilitar la vida a los inversores, cada mes se publican en China dos indicadores PMI: el del Gobierno, que seguía siendo débil, y el de Caixin, más optimista. El PMI oficial se centra en las grandes empresas estatales, mientras que el de Caixin es más variado porque incluye más empresas privadas pequeñas. Dicho esto, Estados Unidos también cuenta con dos indicadores de tipo PMI: el PMI S&P y el PMI ISM. Ambos se darán a conocer esta tarde, aunque serán las cifras mensuales de empleo las que acaparen la mayor parte de la atención (14:30). Ayer, la inflación del IPC estadounidense se ajustó perfectamente a las previsiones de los economistas, por lo que las expectativas optimistas de la comunidad financiera sobre los tipos de interés oficiales no han cambiado.

Para terminar la semana, me gustaría decir unas palabras sobre la reciente pregunta de un lector acerca de las enormes discrepancias entre los objetivos de precios de los analistas para determinados valores. Es cierto que a veces hay discrepancias considerables, que no siempre son fáciles de justificar a primera vista. He ejecutado Stock Screener, la herramienta de selección y comparación de valores con la que están familiarizados los suscriptores de MarketScreener. Una de las pestañas permite clasificar los valores cotizados en función de la diferencia entre sus precios objetivos extremos. Utilizando valores seguidos por un gran número de analistas, obtuve la siguiente clasificación en Europa: Wizz Air, EasyJet, UBS, Renault, Lufthansa, International Consolidated Airlines, Air France-KLM y Stellantis. La primera observación es que las compañías aéreas europeas son claramente el sector más controvertido entre los analistas. Esto no es ilógico, ya que se trata de un sector muy cíclico, cuyas acciones son por tanto extremadamente sensibles a los ajustes macroeconómicos realizados por las consultoras de investigación. Como es lógico, también encontramos fabricantes de automóviles. Generalistas en su mayoría, y franceses además, en este caso Renault y Stellantis. También en este caso, la naturaleza cíclica del negocio es una explicación, al igual que la transformación en curso de la industria con la electrificación y la llegada de nuevos participantes. ¡Compartir un pastel de 100 que hasta hace poco estaba dividido en 20 crea algunas incertidumbres! El caso de UBS es interesante. El banco es seguido por una veintena de analistas cuyos objetivos de precio oscilan entre el simple y el doble (13,20 y 27,50 francos suizos). UBS se encuentra en una situación especial desde la adquisición un tanto forzada de Crédit Suisse, que creó una gran incertidumbre. Sin embargo, la publicación de sus últimos resultados, frescos desde la víspera, demuestra que el banco ha hecho probablemente un excelente trabajo.

No les sorprenderá que añada que existen divergencias similares en Estados Unidos, y que aquí también se concentran en los productos cíclicos de consumo y, sobre todo, en la tecnología. Los dos ejemplos más llamativos son Tesla y Nvidia, que figuran en el top 10 de las grandes capitalizaciones controvertidas. Los objetivos oscilan entre 85 y 350 dólares sobre el fabricante de automóviles, que cotiza a 258 dólares (unos 40 analistas). Sobre Nvidia, seguida por 52 analistas, la estimación más baja es de 439 USD y la más alta de 1.100 USD. El precio actual es de 492 USD. Así que los diferenciales son enormes, pero menores que en el caso de Tesla.

Observando divergencias de este tipo, podemos identificar cuestiones concretas que son objeto de debate y, por tanto, posibles ideas de inversión. No estoy seguro de haber respondido a toda la pregunta original, pero digamos que las discrepancias pueden explicarse a menudo por diferencias en las opiniones cíclicas o desacuerdos sobre el potencial de una empresa. Al final, todo se reduce a las estimaciones de la trayectoria de los beneficios a largo plazo, que a veces varían considerablemente.
 
Un repaso a la primera sesión de septiembre en la región Asia-Pacífico, donde los anuncios chinos contribuyeron a mantener los índices en verde. Japón, Corea del Sur e India ganaron en torno a un 0,5%. Australia, en cambio, perdió terreno (-0,3%). En China, con Hong Kong cerrado por festivo, Shanghai fue el abanderado con una subida del 0,5%. Cabe señalar que la tracción inicial de las iniciativas de Pekín tiende a disminuir hacia el final de la sesión. Los indicadores adelantados son ligeramente alcistas. El IBEX35 perdio 0.47% hasta los 7311 puntos, el CAC40 perdió un 0,05% hasta los 7311 puntos en la apertura. El SMI bajó un 0,2% hasta los 11.100 puntos.

Lo más destacado del día en materia económica

A lo largo del día se publicarán las versiones definitivas de los índices PMI manufactureros de las principales economías. Los mercados esperan con especial interés las cifras mensuales de empleo en Estados Unidos, a las 14.30 horas. Consulte la agenda completa aquí.
 
El euro cae a 1,0839 dólares. La  onza de oro se mantiene estable en 1,938 USD. El petróleo vuelve a subir, con el crudo  Brent del Mar del Norte en 87,02 USD el barril y el crudo ligero  WTI estadounidense en 83,77 USD. La  deuda estadounidense a 10 años se mantiene sin cambios en el 4,11%. El bitcoin retrocede hasta los 26.050 USD.

Los principales cambios en las recomendaciones

    • Acciona: Mirabaud sube de mantener a comprar, con un objetivo de 35 euros.
    • Adevinta: Credit Suisse mantiene sobresaliente con un precio objetivo elevado de 117 a 135 NOK.
    • Adyen: HSBC mantiene la posición de mantener con un precio objetivo reducido de 1.650 a 900 euros.
    • Aperam: Morgan Stanley mantiene su posición de sobreponderar con un precio objetivo reducido de 36 a 31 euros.
    • Aurubis: Oddo BHF pasa de sobresaliente a neutral con un objetivo de 76 EUR.
    • Azerion: Credit Suisse se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 2,90 a 3 euros.
    • Beiersdorf: JP Morgan sube de neutral a sobreponderar con un precio objetivo de 140 EUR.
    • BMW: Citi mantiene la posición de vender con un precio objetivo reducido de 97 a 92 euros.
    • Capgemini: Société Générale mantiene la posición de comprar, con un precio objetivo elevado de 226 a 245 euros.
    • CRH: Credit Suisse mantiene la posición de sobresaliente y eleva su precio objetivo de 56,50 a 65,20 euros.
    • Dino Polska: JP Morgan pasa de neutral a iinfraponderar con un precio objetivo de 376 PLN.
    • Eiffage: Mediobanca mantiene el nivel de sobresaliente y eleva su precio objetivo de 128 a 29 euros.
    • Equinor: Morgan Stanley sube de infraponderar a sobreponderar, con un precio objetivo de 324 NOK.
    • Essity: JP Morgan sube de neutral a infraponderar, con un objetivo de 235 SEK.
    • Galp Energia: Morgan Stanley sube de infraponderar a sobreponderar, con un objetivo de 12,60 EUR.
    • Outokumpu: Morgan Stanley mantiene la sobreponderación con un precio objetivo reducido de 7,80 a 7,20 euros.
    • Pandora: RBC mantiene la posición de bajo rendimiento con un precio objetivo elevado de 540 a 600 DKK.
    • Pernod Ricard: Deutsche Bank mantiene la posición de mantener con un precio objetivo reducido de 162 EUR a 159 EUR. Jefferies mantiene la posición de comprar con un precio objetivo reducido de 235 a 230 euros.
    • Renault: UBS pasa de neutral a vender, con un objetivo de 31 EUR.
    • Repsol: Morgan Stanley sube de sobreponderar a sobreponderar, con un objetivo de 17 euros.
    • Volkswagen: UBS sube de neutral a vender, objetivo 100 euros.

    En el mundo

    Resultados de las empresas (los comentarios se hacen en caliente y no prejuzgan la evolución de la cotización)

    • Broadcom pierde un 4,7% tras sus resultados trimestrales.
    • BioMérieux confirma sus objetivos para 2023 tras un primer semestre en línea con las expectativas.
    • Lululemon gana un 1,5% en las operaciones after-hours tras elevar su previsión de ventas anuales.
    • Superdry se muestra prudente sobre sus cifras de ventas, ya que está dando prioridad al recorte de costes y a la mejora de los márgenes.

    Anuncios importantes (y menos importantes)

    • Aurubis, el mayor productor de cobre de Europa, dijo el jueves que había detectado "discrepancias significativas" en sus inventarios de metal, probablemente debidas a robos, lo que podría provocar fuertes pérdidas. Los objetivos no se cumplirán.
    • Tesla rebaja un 19% el precio de su Model S en China, donde se lanzará el nuevo Model 3. El fabricante baja los precios de su Model S y Model X en Estados Unidos.
    • Shell detiene la perforación de un pozo de exploración en Namibia tras no encontrar petróleo ni gas.
    • Los empleados de Chevron Australia LNG rechazan la oferta de la empresa y continúan los paros laborales.
    • Las matriculaciones de automóviles nuevos aumentaron un 24,3% en Francia en agosto.
    • La Agencia Europea de Seguridad Aérea ha identificado a una oscura empresa británica que suministraba certificados falsos para las piezas de recambio de los motores CFM56, que propulsan muchos de los aviones de pasillo único Airbus y Boeing del mundo, revela Bloomberg.
    • Alexandre De Palmas nombrado director general de Carrefour
    • Saint-Gobain completa la venta de su negocio de transformación de vidrio en Eslovaquia.
    • Stellantis iniciará la próxima semana la reorganización de su red europea de distribuidores.
    • STMicroelectronics suministrará tecnología SiC a BorgWarner para los coches eléctricos de Volvo.
    • Howard Mayer se jubila y es sustituido por Christelle Huguet al frente de I+D en Ipsen.
    • Reckitt Benckiser anuncia que su futuro CEO, Kris Licht, tomará posesión de su cargo el 1 de octubre.
    • QinetiQ consigue un contrato de cinco años por valor de 224 millones de dólares en Estados Unidos.
    • Vestas firma un acuerdo condicional para un proyecto eólico terrestre de más de 1 GW de capacidad en Estados Unidos.
    • Walt Disney y Charter negocian un nuevo acuerdo de distribución.
    • Bavarian Nordic deja de ver una oportunidad comercial para su vacuna de refuerzo COVID-19 debido a la aparición de nuevas variantes.
    • Las principales publicaciones de hoy: Emis, Compagnie Financière Tradition... Consulte la agenda completa aquí.

    Lecturas