Algunos participantes en el mercado temen que el tope, que se activaría si los precios superan los 180 euros por megavatio hora durante tres días en el contrato a un mes del centro de gas holandés Title Transfer Facility (TTF), podría llevar la negociación al mercado extrabursátil (OTC).

También podría reducir la liquidez en las bolsas europeas y desincentivar las tan necesarias exportaciones de gas licuado a Europa desde Estados Unidos y otras regiones.

He aquí un resumen de cómo funciona el comercio de gas en Europa y los principales centros de negociación.

¿DÓNDE SE COMERCIA?

El comercio tiene lugar en las bolsas o en los mercados OTC. Las bolsas son más accesibles para todos los participantes en el mercado y ofrecen transparencia. También están sujetas a regulaciones financieras y de mercado para evitar el abuso de mercado.

LOS HUBS FRENTE A LA INDEXACIÓN DEL PETRÓLEO

En las dos últimas décadas, los precios del gas en Europa han evolucionado hacia la fijación de precios hub, en la que el gas natural se valora en función de la demanda y la oferta, y se han alejado de la indexación del petróleo, que utiliza el crudo como indicador de precios.

Según un estudio de Oxera Consulting de este mes, la fijación de precios hub representará el 77% de los volúmenes de gas en 2021. En el noroeste de Europa, los precios de los hubs tienden a dominar, mientras que el comercio de gas en el Mediterráneo tiende a utilizar más la indexación al petróleo.

HUBS DE COMERCIO

En Europa existen unos 30 hubs de comercio de gas, pero no todos son muy activos, según el Instituto de Estudios Energéticos de Oxford. El holandés Title Transfer Facility y el británico National Balancing Point (NBP), están clasificados como los dos más maduros, es decir, los más líquidos y transparentes.

Otros centros activos son el italiano Punto di Scambio Virtuale (PSV), el austriaco Virtual Trading Point (VTP), los belgas Zeebrugge Beach (ZEE) y ZTP, el español PVB, el francés Point Exchange Gaz (PEG) y el checo VOB.

El año pasado, Alemania puso en marcha un centro nacional de comercio de gas, Trading Hub Europe (THE), tras fusionar sus dos centros existentes para impulsar la liquidez y simplificar la administración.

Anteriormente, Gaspool y NetConnect Alemania (NCG) operaban en regiones separadas, dividiendo Alemania en dos mercados de gas. Cambiaron el nombre de sus libros de órdenes a THE para seguir negociando al contado y futuros.

También hay planes para crear más centros de negociación de gas en Europa del Este y el Mediterráneo, así como en Turquía.

En 2019, los volúmenes negociados en el TTF representaron el 79% del total de los volúmenes negociados en Europa. El precio del TTF está clasificado como el precio de referencia europeo del gas, y los cargueros de GNL y otros hubs cotizan contra él.

DERIVADOS

No existe un precio único en el TTF ni en otros hubs de gas. Existen diferentes contratos de gas: algunos para entrega inmediata o a corto plazo (conocidos como mercado al contado o prompt) y otros para horas, meses, años o temporadas venideras.

Existen varios instrumentos financieros utilizados en los mercados del gas, como los futuros, los contratos a plazo, las opciones y los swaps.

Los futuros son acuerdos para comprar o vender gas para su entrega en el TTF en un momento futuro determinado por un precio acordado previamente y se negocian en bolsas.

Los contratos a plazo también son acuerdos de compra o venta de TTF para su entrega en el futuro, pero suelen ser acuerdos a medida, se negocian en mercados OTC y no se clasifican formalmente como contratos de derivados según las normas de negociación de acciones de la UE.

Las opciones dan al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el contrato de futuros de TTF subyacente en una fecha determinada por un precio determinado.

Los swaps son contratos OTC con liquidación financiera que permiten a dos partes intercambiar pagos relacionados con el precio del gas en el mercado.

OVER-THE-COUNTER

La negociación de derivados del gas puede tener lugar en mercados regulados o bolsas y en mercados OTC. Éstos suelen consistir en una red de compradores y vendedores y corredores que actúan como intermediarios en la actividad comercial.

La negociación OTC también puede tener lugar de forma bilateral, en la que las contrapartes mantienen relaciones directas entre sí.

Pero la negociación bursátil tiene lugar en un único libro de órdenes centralizado y en el que todos los compradores y vendedores pueden interactuar entre sí al mismo tiempo.

Este año, el porcentaje de comercio ejecutado en bolsa en los centros europeos del gas se situó en torno al 62%, según datos de la Comisión Europea.

Fuentes: Oxford Institute of Energy Studies, Oxera Consulting, Reuters news