En su discurso presupuestario de esta semana, el ministro de finanzas Jeremy Hunt desveló una nueva "UK ISA", o Cuenta de Ahorro Individual, que permite a los particulares invertir anualmente 5.000 libras (6.403 dólares) libres de impuestos en renta variable británica, además de las 20.000 libras permitidas en los planes existentes de ISA libres de impuestos.
Hunt consideró que esto significa que "los ahorradores británicos pueden beneficiarse del crecimiento de las empresas británicas más prometedoras, así como apoyarlas con el capital necesario para ayudarlas a expandirse".
Muchos expertos restaron importancia al impacto del ajuste y consideraron que el incentivo añadido para permanecer en el país sólo atraería a una pequeña proporción de inversores que ya han alcanzado el límite máximo de sus ISA.
Pero lo que sí sirvió es para poner de relieve lo cada vez menos deseadas que son las acciones británicas incluso entre los británicos, quienes, a diferencia de los estadounidenses, por ejemplo, parecen estar abandonando cualquier sentido de "parcialidad local" a medida que se alejan de los fondos británicos gestionados activamente en favor de seguidores de índices más baratos y más repartidos por todo el mundo.
Parece haberse producido una espiral en la que el persistente retraso de los rendimientos británicos no hace sino tentar aún más a los ahorradores hacia los fondos extranjeros, lo que reduce la demanda de nuevos lanzamientos de fondos de renta variable británicos, que han disminuido en favor de nuevas y relucientes ofertas mundiales.
Los problemas de la economía británica en la última década están bien documentados, por supuesto, y no en menor medida debido a los enormes golpes del colapso bancario de 2008, la prolongada y desordenada salida de la Unión Europea, y la pandemia y posterior shock energético más recientemente.
Para muchos gestores de fondos globales, la exposición al Reino Unido se ha convertido en una parte mucho menos significativa de las carteras y muchos incluso rechazan las preguntas sobre los porqués de los mercados británicos.
En su aspecto más básico, el asombroso rendimiento inferior tanto del índice FTSE100 de acciones británicas de primer orden, en gran parte expuestas a nivel mundial, como del índice FTSE250 de acciones medianas con orientación nacional, durante la última década, lo dice todo.
En libras esterlinas, tanto el FTSE100 como el FTSE250 han ganado un escaso 13-17% en los últimos 10 años, en comparación con el auge del 260% del S&P500 de Wall Street, la casi quintuplicación del Nasdaq cargado de tecnología, la subida del 140% del Nikkei japonés e incluso el salto del 62% del índice de referencia de la zona euro.
Mientras esos grandes mercados vuelven a subir desde el retroceso de los tipos de interés en 2022, los índices británicos siguen en terreno negativo en los últimos 12 meses, y también en 2024 hasta la fecha.
El descuento de valoración del índice FTSE All-Share frente al índice MSCI World se sitúa ahora en un récord cercano al 40%, y la ponderación del Reino Unido en ese índice World se ha reducido a más de la mitad, hasta sólo el 4%, en los últimos 15 años.
Puede que sea "barato", por supuesto, pero los flujos de inversión van en la otra dirección.
"CRISIS EXISTENCIAL"
Las cifras publicadas el jueves por la Asociación de Inversores muestran la magnitud de lo que está ocurriendo.
Los ahorradores británicos retiraron 24.300 millones de libras de todos los fondos en 2023, el segundo año consecutivo de retiradas netas y los dos únicos años de este tipo jamás registrados. El relativo atractivo de los tipos de interés más altos de las cuentas de ahorro en efectivo tuvo parte de culpa.
Pero lo realmente alarmante es la salida récord de 14.000 millones de libras de los fondos de renta variable británicos, el octavo año consecutivo en negativo desde la votación del Brexit en 2016, superando el nefasto resultado de 2022 y continuando una sangría que precede de lejos a la reciente subida de los tipos de interés.
Aunque el año pasado se produjo cierto trasvase a fondos del mercado monetario y de renta fija, los fondos de seguimiento de índices también registraron unas saludables entradas de 13.800 millones.
Lo que resulta especialmente llamativo es la salida récord de 38.000 millones de libras esterlinas de los fondos británicos gestionados activamente.
Y no terminó el año pasado. Las ventas netas de fondos minoristas e institucionales de este sector de 1,42 billones de libras volvieron a ser negativas en enero, con más de mil millones de libras cada una.
"La industria de fondos británica atraviesa una época oscura", afirmó Laith Khalaf, responsable de análisis de inversiones de AJ Bell, al comentar las cifras de AI. "La magnitud de estas retiradas no tiene absolutamente ningún precedente".
"Esto no augura nada bueno para la confianza en el mercado bursátil británico, que está filtrando partícipes y rendimiento a competidores extranjeros", afirmó, añadiendo que se trataba de una "crisis existencial" para los fondos activos británicos, donde menos de un tercio han superado a sus equivalentes pasivos en los últimos 10 años.
Esa "crisis" refleja en parte los cambios mundiales en las tendencias de la gestión de activos hacia estrategias pasivas, basadas en procesos y más globales, y la salida de muchos gestores de fondos "estrella" del panorama británico. El aumento de las ventas de rentas vitalicias, que se dispararon un 46% el año pasado, también puede haber restado valor a quienes buscan renta variable británica en los fondos de pensiones.
Sin embargo, Khalaf señaló que los inversores británicos también están perdiendo el "sesgo local", ya que la proporción de renta variable británica en el fondo de balance medio se ha reducido casi a la mitad desde 2009, hasta sólo el 27%, mientras que las tenencias de renta variable estadounidense se han triplicado con creces, hasta el 39%.
La mera ponderación del 4% de la renta variable británica en el MSCI World podría augurar reducciones mucho mayores si continúa el auge del seguimiento de índices globales.
Y en la medida en que los tipos de interés más altos pueden haber exagerado la cuestión en los últimos dos años, parece poco probable que las esperanzas de recortes de tipos en el futuro den al Reino Unido mucha ventaja sobre cualquier otro lugar este año.
Actualmente se espera que el Banco de Inglaterra empiece a recortar los tipos más tarde que sus homólogos de EE.UU. o de la zona euro, en torno a agosto según los precios actuales, y también que realice menos recortes a lo largo del año.
Ajustar las normas del ISA no hará ningún daño, por supuesto, pero puede ser sólo un algodón para absorber la inundación.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters. (1 $ = 0,7809 libras)
