El rally de Papá Noel se está convirtiendo en la venganza del Grinch.

Los temores a una recesión en EE.UU. y en todo el mundo siguen proyectando una oscura sombra sobre el ánimo de los inversores y los activos de riesgo, apagando los destellos de luz procedentes de la relajación de las normas chinas sobre el cero-COVID y los indicios de que las presiones inflacionistas y los temores se están atenuando.

El rally de fin de año de la renta variable perdió más fuelle el miércoles, ya que el S&P 500 cayó por quinto día consecutivo y los índices MSCI World y MSCI Asia ex-Japan cayeron por cuarto, un tramo de descensos que no se veía desde hacía dos meses.

Definitivamente, el vaso de los inversores parece medio vacío. Hace una o dos semanas, la noticia de que China había anunciado los cambios más radicales en su resuelto régimen contra la gripe aviar desde que comenzó la pandemia probablemente habría triunfado sobre las desalentadoras cifras comerciales.

Ahora no.

La actividad de importación y exportación se desplomó en noviembre al ritmo más rápido de los últimos dos años y medio, lo que se tradujo en el menor superávit desde abril. Para colmo, los analistas prevén que las exportaciones sigan cayendo en los próximos meses.

Las señales recesivas y desinflacionistas brillaron con fuerza el miércoles.

Petróleo Brent

El crudo Brent cayó a un mínimo de 2022 por debajo de los 77 dólares el barril, reduciendo su subida interanual a tan sólo un 2%. El impulso inflacionista del petróleo pronto se convertirá en desinflacionista: no es de extrañar que la curva de rendimientos estadounidense siga aplanándose y que las tasas de inflación implícitas en toda la curva se acerquen cada vez más al objetivo del 2% de la Fed.

El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó un mínimo de tres meses del 3,42% y ha bajado 90 puntos básicos desde su máximo de octubre. En noviembre se produjo la mayor caída mensual del rendimiento -37 puntos básicos- desde marzo de 2020, y ya este mes ha bajado 28 puntos básicos.

Mientras tanto, el Banco de Canadá ofreció una subida "dovish", contrarrestando las subidas "hawkish" de Australia y la India. A la espera de la decisión de tipos de la Fed de la próxima semana, las expectativas de tipos terminales en EE.UU. retrocedieron el miércoles del 5% y alrededor de 55 puntos básicos de flexibilización están descontados en la curva de 2023.

Tres acontecimientos clave que podrían proporcionar más dirección a los mercados el jueves:

- PIB de Japón (tercer trimestre, revisado)

- Cuenta corriente de Japón (octubre)

- Comercio de Australia (octubre)