A partir del 28 de mayo, los inversores de Singapur, Tokio o Seúl que compren acciones estadounidenses durante la jornada de Wall Street sólo tendrán 24 horas para validar sus operaciones y convertir sus fondos en dólares para completar las transacciones, frente a los dos días anteriores.
Aunque las nuevas normas estadounidenses están diseñadas para reducir los riesgos de contraparte, los operadores y los reguladores están atentos para ver si los cambios alteran los precios o los flujos en el mercado de divisas, que mueve 7,5 billones de dólares al día.
En Asia, los operadores están demasiado familiarizados con los movimientos bruscos que se producen cuando las grandes operaciones se producen en horas de poca liquidez por las mañanas, como las caídas de la libra esterlina en 2016 o del dólar/yen en 2019, que crearon ondas en el mercado mundial.
"De las cinco de la tarde de Nueva York a las siete u ocho de Tokio, digamos, suele ser lo que llamamos una zona crepuscular", dijo Bart Wakabayashi, director de la sucursal de Tokio de State Street, un banco depositario que participa en la liquidación de las operaciones bursátiles estadounidenses.
"No hay muchos clientes negociando a esa hora...(y) no hay muchos bancos suministrando liquidez", dijo.
"Así que si hay un desequilibrio, podría haber un impacto adverso en los mercados... oscilaciones mayores que las tradicionales".
Con los cambios, el plazo para afirmar las operaciones, en el que los agentes, los inversores y los depositarios comprueban y acuerdan todos los detalles, pasa de las 12.30 p.m., hora de Nueva York, del día siguiente a una operación a las 9 p.m. del día de la operación, según la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), que se encarga de la compensación y liquidación de los valores estadounidenses.
Eso son las 9 de la mañana en Hong Kong y significa que los inversores de allí tienen que estar disponibles mucho antes para solucionar problemas, o arriesgarse a operaciones fallidas y mayores gastos de tramitación.
Gerard Walsh, responsable de soluciones para clientes de banca y mercados de Northern Trust, dijo que el endurecimiento de los horarios podría significar un desplazamiento de los flujos de divisas hacia horarios de apertura más tempranos en los centros financieros de Asia.
"Ésa es una de las muchas permutaciones que creemos que podrían ocurrir... esto requiere una cuidadosa atención durante lo que podrían ser años, hasta que los mercados vuelvan a estar sincronizados", dijo Walsh.
DINERO EN MOVIMIENTO
Los inversores y sus corredores-agentes se han estado preparando para el cambio planificando un aumento de personal, automatización, reservas de efectivo adicionales y, en algunos casos, prefinanciación de las operaciones.
La mayor parte de eso añade costes, que en última instancia corren a cargo del inversor.
"Cuando se opera en T+2 o T+1 o en divisas el mismo día, las condiciones de liquidez pueden variar bastante en función de la divisa y de la hora del día de ejecución, lo que puede repercutir en el coste global de la operación", afirma Phillip Van Dine, responsable de ventas de bancos e infraestructuras de mercado de Citi Securities Services en Asia.
Irónicamente, los riesgos de liquidación también podrían aumentar en el comercio de divisas, ya que la hora límite para enviar las operaciones a CLS, una gran plataforma de liquidación gestionada por grandes bancos, no se mueve de la medianoche, hora central europea (las 6 de la mañana en Hong Kong).
Los cambios también dejarán a EE.UU. desfasado respecto a la mayoría de los demás mercados de divisas y de valores mundiales, que liquidan en dos días.
Eso significa que un inversor que venda, por ejemplo, una acción australiana para financiar una compra estadounidense necesitará una línea de crédito o gestionar cuidadosamente los flujos de efectivo y divisas, ya que los dólares australianos tardarán dos días laborables en llegar.
El acto de malabarismo será aún más agudo durante los fines de semana o los días festivos del mercado, y en mercados como Corea del Sur, donde el comercio de divisas se detiene los días festivos. Los corredores minoristas también deben posicionarse para la impredecible demanda de divisas por parte de los clientes.
"(Los gestores de fondos) pueden anticipar la demanda de antemano y comprar dólares el viernes para tenerlos listos", dijo Cho Jung-oh, jefe del departamento de innovación digital de Mirae Asset Global Investment.
"Sin embargo, para las firmas de valores, es un reto predecir cuánto comprarán los particulares, lo que dificulta asegurarse los dólares de antemano".
Sin duda, la mayoría de los participantes acogen con satisfacción una liquidación más corta y creen que se pueden mitigar las incertidumbres.
Las operaciones que no se ajusten a la hora límite de CLS pueden seguir presentándose hasta las 6.30 h CET, o liquidarse fuera de CLS.
El banco central de Singapur y otros participantes del mercado señalaron que el aumento de las operaciones por la mañana también debería profundizar el mercado.
Los grandes bancos y depositarios como Citi, State Street, J.P. Morgan y BNY Mellon, entre otros, afirman que son capaces de automatizar gran parte del proceso, incluido el cambio de divisas, para garantizar que los inversores con sede en Asia reciban los dólares a tiempo.
Tampoco es la primera vez que esto ocurre. El ciclo de liquidación estadounidense se ha reducido a lo largo de los años desde los cinco días de 1987, sin incidentes. India pasó sin problemas a T+1 en 2023.
Aun así, el cambio pone de manifiesto parte de la inflexibilidad de la engorrosa infraestructura que sustenta los mercados mundiales y mueve billones a diario.
"Tenemos un banco de transacciones que espera que el dinero se mueva 24 horas al día, 7 días a la semana, y tenemos un mercado de divisas que sólo funciona 5 días y medio a la semana, con horas límite", dijo Paul van Sint Fiet, responsable de soluciones de divisas cruzadas para Asia en J.P. Morgan.
