Se están volviendo tibios con los bonos del Estado y se alejan de las grandes acciones tecnológicas para buscar gangas en valores de sectores afectados desde hace tiempo por el temor a una recesión que aún no se ha materializado.
El fulgurante repunte de los bonos que comenzó en octubre se ha estancado a medida que los sólidos datos, incluidas las cifras de empleo estadounidenses de la semana pasada, sacuden las expectativas de una rápida relajación de la política monetaria.
Y aunque los mercados bursátiles al rojo vivo siguen siendo vulnerables a cualquier desplome de las apuestas de recorte de tipos, algunos gestores monetarios creen que un crecimiento económico sostenido impulsará las acciones de pequeña capitalización, los bancos y los productos cíclicos y podría arrastrar de nuevo a la renta variable al dinero cauto.
"La sorpresa de este año es probablemente que el crecimiento (económico) vuelva a aparecer", dijo Evan Brown, jefe de estrategia multiactivos y gestor de carteras de UBS Asset Management.
Brown se decanta por los valores estadounidenses de tamaño medio, al margen de las grandes tecnológicas y los bancos europeos. Prefiere las acciones a los bonos.
El evangelio del mercado ha sido durante mucho tiempo que con los costes de endeudamiento en máximos de 22 años en EE.UU. y en máximos históricos en la zona euro, las empresas tendrían dificultades y el desempleo aumentaría, lo que llevaría a los bancos centrales a relajar rápidamente la política.
Y las perspectivas de crecimiento se han debilitado indudablemente: el Banco Mundial pronosticó el martes que la economía mundial se encamina a su peor resultado en media década en 30 años, mientras que Alemania -la mayor economía de Europa- está teniendo un comienzo de año accidentado.
Pero con la fortaleza del empleo en Estados Unidos y la mejora de la confianza de los consumidores en Europa, las perspectivas son menos nefastas de lo que se temía.
La economía estadounidense superó las expectativas al crecer un 2,4% el año pasado y se prevé que se expanda un 1,2% en 2024, según una encuesta de Reuters, mientras que se espera que la zona euro haya crecido un 0,5% en 2023.
"Las huellas del dinero le guiarán hacia el mercado (de valores) en lugar de esperar al margen preocupándose por esta recesión que nunca hemos tenido y que puede que no tengamos durante algún tiempo", dijo Ken Mahoney, presidente de Mahoney Asset Management.
El CIO de Pictet Wealth Management, César Pérez Ruiz, afirmó que con los datos económicos resistiendo, las empresas poco valoradas de todo el mundo se convertirían en objetivos de adquisición. Se sintió tentado a buscar tales gangas en el índice británico de mediana capitalización FTSE 250, dijo.
Los mercados monetarios prevén ahora unos 140 puntos básicos de recortes de tipos en Estados Unidos este año, frente a los 150 puntos básicos de diciembre, una revisión que ha impulsado al dólar.
"Esperamos un aterrizaje (económico) suave en lugar de una recesión franca y que la Fed sea mucho más conservadora a la hora de recortar los tipos de lo que cree el consenso", dijo el estratega jefe de renta variable de Federated Hermes, Philip Orlando.
BOND BLUES
Los rendimientos de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años se negocian en torno al 4%, por debajo del 5% de octubre. El rendimiento del Bund alemán a 10 años cayó por debajo del 1,9% en diciembre, coronando su mejor rendimiento trimestral desde 2012, antes de repuntar a alrededor del 2,2% .
Pérez Ruiz, de Pictet, dijo que su última operación antes de irse de vacaciones a finales de diciembre fue vender algunos de sus Bunds a 10 años porque la euforia por la bajada de tipos era exagerada. Mantiene una postura neutral sobre los bonos del Tesoro estadounidense.
La inflación de la zona euro repuntó hasta el 2,9% en diciembre.
Los economistas prevén que los datos del jueves muestren que una medida básica de la inflación estadounidense se moderó hasta el 3,8% en diciembre.
Algunos analistas afirman que esa cifra sigue siendo demasiado alta para una relajación monetaria significativa, sobre todo teniendo en cuenta que las interrupciones del suministro en el Mar Rojo amenazan con otro repunte de la inflación mundial.
Jason Da Silva, director de estrategia de inversión global de Arbuthnot Latham, con sede en Londres, dijo que necesitaría más pruebas de que la inflación se acerca al 2% antes de volverse alcista con los bonos del Tesoro.
¿SOBREVIVIRÁN LAS ACCIONES?
El debate para las acciones es si sobreviven a un escenario sin recesión que haga retroceder las apuestas de recorte de tipos.
Las acciones mundiales, que subieron un 20% el año pasado, subieron más en noviembre y diciembre, cuando la inflación estadounidense se moderó y la Fed dio señales de que las subidas de tipos habían terminado.
"Si la economía se mantiene mejor de lo esperado, entonces se corre el riesgo de crear decepción, ya que los recortes de tipos previstos podrían no producirse", afirmó Deutsche Bank.
Brown, de UBS, argumentó, sin embargo, que un resultado sin recesión impulsaría las acciones al alza al ampliarse las ganancias del mercado.
El repunte de la renta variable del año pasado estuvo impulsado por el grupo de los "Siete Magníficos" valores tecnológicos estadounidenses, entre ellos Microsoft y Nvidia, que se dispararon gracias a las apuestas de crecimiento a largo plazo de la inteligencia artificial.
Brown espera un mejor rendimiento este año de los valores medianos estadounidenses de sectores cíclicos como los materiales, la industria y las finanzas.
Afirmó que los bancos europeos y estadounidenses se beneficiarían de "un crecimiento resistente, unos beneficios saludables y unos tipos de interés elevados, pero no disparados".
Según una de las medidas, elaborada por Citi, los inversores en renta variable mundial han entrado en un mercado denominado de "stock-pickers" -en el que las perspectivas macroeconómicas no están impulsando la fijación de precios- por primera vez desde 2019.
Orlando, de Federated, se inclinó por las acciones de valor -aquellas que se definen como baratas en comparación con su valor contable o el pago de dividendos y que ahora se encuentran sobre todo en los sectores financiero, de consumo y sanitario- por encima de las tecnológicas. "Los inversores se sentirán atraídos por los bajos múltiplos P-E (precio/beneficios) y las elevadas rentabilidades por dividendo de estos valores que, francamente, se dieron por muertos el año pasado", afirmó.
