El auge de las exportaciones contribuyó a que el crecimiento económico alcanzara el 6% sobre una base anualizada en el segundo trimestre, y la bajada de los precios mundiales del petróleo ha ayudado a mantener a raya la factura de las importaciones.
Pero un factor clave de la debilidad del yen no ha cambiado, a saber, la enorme diferencia de rendimiento con Estados Unidos. El Banco de Japón está dando pequeños pasos para alejarse de su política monetaria ultralaxa, y cada vez hay más esperanzas de que los tipos estadounidenses hayan tocado techo, pero por ahora, el mercado de bonos ofrece una buena razón para vender yenes.
Sin embargo, los operadores de divisas siguen nerviosos ante la posibilidad de provocar una intervención, ya que el yen entró en la misma zona que provocó una fuerte venta de dólares por parte de las autoridades japonesas en septiembre y octubre del año pasado.
El ministro de Finanzas, Shunichi Suzuki, lanzó un recordatorio el martes contra la provocación de volatilidad en el tipo de cambio, ya que el yen marcó un mínimo de 9/1-2 meses en 145,60 en las operaciones asiáticas.
Suzuki advirtió de que los movimientos rápidos son "indeseables" y de que el gobierno está "preparado para responder adecuadamente", al tiempo que reiteró que no se han fijado niveles específicos para la intervención.
Los funcionarios habían sido mucho más vociferantes en junio cuando el yen se debilitó más allá de 144, y su respuesta moderada a la última depreciación fue interpretada por los participantes del mercado como una señal de que Tokio tolerará un poco más de debilidad siempre y cuando los especuladores no la presionen demasiado rápido.
"El dolor asociado al nivel de 145-150 es menor ahora para la economía, por lo que no creo que sean tan agresivos como el año pasado", dijo Aaron Hurd, gestor de carteras de State Street Global Advisors en Boston.
Si la tendencia alcista del tipo de cambio dólar-yen es gradual, no es probable una intervención hasta "alrededor de 150 o un poco por encima", dijo.
Por ahora, los operadores están tanteando el terreno vendiendo el yen frente a la libra esterlina y el franco suizo, conscientes de que la venta frente al dólar podría cobrar impulso rápidamente.
NADA IMPERATIVO HASTA 150
Japón gastó más de 9 billones de yenes (62.000 millones de dólares) interviniendo en los mercados de divisas el año pasado para frenar la caída del yen, comprando yenes en septiembre y octubre - primero a niveles en torno a 145 y de nuevo a un mínimo de 32 años justo por debajo de 152.
A finales de agosto del año pasado, el precio del crudo Brent rondaba los 105 dólares por barril, y las quejas sobre el dolor de los precios de la energía importada aparecían a diario en la prensa japonesa.
"No sólo económicamente, sino también políticamente, la debilidad del yen en aquel momento era un problema, y tuvo un claro impacto en el índice de aprobación del gobierno", dijo Masayuki Kichikawa, estratega macro jefe de Sumitomo Mitsui DS Asset Management en Tokio.
El precio del Brent ronda ahora los 88 dólares, y aquellas quejas sobre el combustible importado se han desvanecido en el recuerdo.
Desde una perspectiva puramente macroeconómica, dijo Kichikawa, los funcionarios no tienen ningún imperativo para evitar la debilidad del yen antes de 150, lo que es coherente con la leve presión inflacionista que el Banco de Japón pretende fomentar.
El mercado de bonos, que precipitó la caída del yen, puede dar finalmente a las autoridades japonesas motivos para no pulsar el botón de intervención.
Si el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se estabiliza no muy por encima del 4%, y los rendimientos japoneses suben hacia el nuevo tope del 1% del Banco de Japón, las autoridades japonesas podrían inclinarse por dejar que las fuerzas del mercado lleven a cabo una recuperación gradual del yen a medida que se cierra la brecha de rendimientos.
"La historia de la divergencia política va a cambiar, si no lo ha hecho ya", dijo Shinichiro Kadota, estratega de divisas de Barclays en Tokio. "El riesgo de intervención aumenta definitivamente por encima de 145, pero la urgencia es menor". (1 $ = 145,4900 yenes)
