Los riesgos salieron a relucir esta semana cuando el banco estadounidense especializado en tecnología Silicon Valley Bank se afanó por conseguir capital fresco, lo que provocó una caída de las acciones bancarias. El SVB buscaba financiación para compensar la venta de una cartera de bonos deficitaria de 21.000 millones de dólares, resultado de la subida de los tipos.

Mientras tanto, los bancos centrales están reduciendo sus balances mediante la descarga de tenencias de bonos como parte de su lucha contra la inflación caliente.

Examinamos algunos posibles puntos de presión.

1/ BANCOS

Los bancos se han disparado en la lista de preocupaciones, ya que la caída del SVB ha afectado a las acciones bancarias de todo el mundo por el temor al contagio. Las acciones de JPMorgan y BofA cayeron más de un 5% el jueves, y los bancos europeos se desplomaron el viernes.

Los problemas del SVB se derivan de las salidas de depósitos debidas al fuerte gasto de los clientes de los sectores tecnológico y sanitario, lo que plantea dudas sobre si otros bancos tendrían que cubrir también las salidas de depósitos con ventas de bonos deficitarios.

En febrero, los reguladores estadounidenses afirmaron que los bancos del país tenían pérdidas no realizadas de más de 620.000 millones de dólares en valores, lo que subraya el golpe que supone la subida de los tipos de interés.

El banco alemán Commerzbank emitió un inusual comunicado restando importancia a cualquier amenaza del SVB.

Por ahora, los analistas consideraron los problemas de SVB como idiosincrásicos y se tranquilizaron con los modelos de negocio más seguros de los bancos más grandes. BofA señaló que las tenencias de bonos de los bancos europeos no han crecido desde 2015.

"Normalmente hablando, los bancos no estarían tomando grandes apuestas de duración con los depósitos, pero con subidas de tipos tan rápidas está claro por qué los inversores podrían estar preocupados y están vendiendo ahora y haciendo preguntas más tarde", dijo Gary Kirk, socio de TwentyFour Asset Management.

U.S. banking sell-off U.S. banking sell-off https://www.reuters.com/graphics/EUROPE-MARKETS/byprlqyxkpe/chart.png

2/ YA NO SON LOS FAVORITOS

Incluso tras un repunte de las cotizaciones bursátiles en el primer trimestre, la subida de los tipos ha frenado la disposición a apostar por empresas en fase inicial o especulativas, sobre todo porque las empresas tecnológicas consolidadas han emitido advertencias de beneficios y han recortado puestos de trabajo.

Las empresas tecnológicas están invirtiendo la exuberancia de la era pandémica, recortando puestos de trabajo tras años de rachas de contratación. Alphabet, propietaria de Google, planea despedir a unos 12.000 trabajadores; Microsoft, Amazon y Meta están despidiendo juntas a casi 40.000.

"A pesar de ser una inversión sensible a los tipos, el NASDAQ no ha respondido a las implicaciones de los tipos de interés. Si los tipos siguen subiendo en 2023, podríamos asistir a una venta masiva significativa", afirmó Bruno Schneller, director gerente de INVICO Asset Management.

Despidos tecnológicos anunciados en los últimos cuatro meses https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgvdkoyajpo/chart.png

3/ RIESGOS DE IMPAGO

La prima de riesgo de la deuda corporativa ha caído desde principios de año y señala poco riesgo, pero los impagos corporativos están aumentando.

Según S&P Global, Europa registró el año pasado el segundo mayor número de impagos desde 2009.

Prevé que las tasas de impago de EE.UU. y Europa alcancen el 3,75% y el 3,25%, respectivamente, en septiembre de 2023, frente al 1,6% y el 1,4% de un año antes, con unas previsiones pesimistas del 6,0% y el 5,5% que no están "fuera de cuestión".

Y con el aumento de los impagos, la atención se centra en los menos visibles mercados de deuda privada, que se han disparado hasta los 1,4 billones de dólares desde los 250.000 millones de 2010.

En un mundo de tipos bajos, la naturaleza mayoritariamente a tipo flotante de la financiación atrajo a los inversores, que pueden cosechar rendimientos de hasta dos dígitos bajos, pero ahora eso significa unos costes por intereses en alza a medida que los bancos centrales suben los tipos.

La tasa de impago de las empresas podría duplicarse en 2023 reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

4/INVIERNO CRIPTOGRÁFICO

El bitcoin protagonizó una recuperación a principios de año, pero el viernes languidecía en mínimos de dos meses.

Se mantiene la cautela. Después de todo, el aumento de los costes de los préstamos sacudió los mercados de criptomonedas en 2022, y los precios del Bitcoin se desplomaron un 64%.

El colapso de varias criptoempresas dominantes, sobre todo FTX, dejó a los inversores cargando con grandes pérdidas y provocó llamamientos a una mayor regulación.

Las acciones de las empresas relacionadas con las criptomonedas cayeron el 9 de marzo, después de que Silvergate Capital Corp, uno de los mayores bancos de la industria de las criptodivisas, anunciara que cerraría sus operaciones y desatara una crisis de confianza en el sector.

Dolor en la criptotierra https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png

5/EN VENTA

Los mercados inmobiliarios empezaron a resquebrajarse el año pasado y los precios de la vivienda seguirán cayendo este año.

Los gestores de fondos encuestados por BofA ven el problemático sector inmobiliario chino como la segunda fuente más probable de un evento crediticio.

Según el bufete de abogados Weil, Gotshal & Manges, el sector inmobiliario europeo registró en noviembre niveles de angustia no vistos desde 2012.

Cómo se financie el sector es clave. Las autoridades advierten de que los bancos europeos corren el riesgo de sufrir importantes pérdidas de beneficios por la caída de los precios de la vivienda, lo que les está haciendo menos proclives a conceder préstamos al sector.

La empresa de gestión de inversiones inmobiliarias AEW calcula que el sector en el Reino Unido, Francia y Alemania podría enfrentarse a un déficit de financiación de la deuda de 51.000 millones de euros hasta 2025.

Los gestores de activos Brookfield y Blackstone incumplieron recientemente parte de la deuda vinculada al sector inmobiliario, ya que las subidas de los tipos de interés y la caída de la demanda de oficinas en particular golpearon los valores inmobiliarios.

"La realidad de que algunos de los valores que hay ahí fuera no son correctos y quizá deban rebajarse es algo en lo que todo el mundo está centrado", afirmó Brett Lewthwaite, responsable mundial de renta fija de Macquarie Asset Management.

Aumentan las dificultades en el sector inmobiliario europeo https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png

(1 $ = 0,9192 euros)