BRITISH AMERICAN TOBACCO P.L.C. 
A primera hora del miércoles, BAT puso un plazo de 30 años al valor de algunas marcas de tabaco de EE.UU., asumiendo un deterioro no monetario de 31.500 millones de dólares. La medida supuso la primera vez que una empresa tabaquera reconoce que marcas enormemente rentables no tienen futuro económico.
Aunque el fabricante de los cigarrillos Lucky Strike y Dunhill ha estado invirtiendo en alternativas como los vapes para contrarrestar el declive, va por detrás de su rival Philip Morris International en la transición, lo que hace que sus acciones coticen con una relación precio-beneficio muy inferior a las de su principal competidor.
"Lo que realmente importa para las acciones es la rapidez con la que se pueden sustituir (los cigarrillos) por vías alternativas para que los consumidores obtengan un golpe de nicotina y lo rentable que será", dijo Chris Beckett, jefe de investigación de renta variable de Quilter Cheviot, accionista de BAT.
BAT afirma que sus productos más nuevos alcanzarán el punto de equilibrio años antes de lo previsto. Su negocio de vape está creciendo, junto con su producto de nicotina oral, Velo, líder del mercado en Europa.
Sin embargo, se enfrenta a retos clave.
En el crítico mercado estadounidense, las autoridades han rechazado su solicitud para vender algunos productos clave para vapear y los vapeadores desechables ilegales han inundado el mercado, haciendo mella en las ventas de los productos que BAT puede comercializar.
La empresa también se encuentra bajo la presión de los inversores para que alcance a su rival PMI en otra alternativa, el tabaco calentado.
Los dispositivos de tabaco calentado calientan palitos de tabaco parecidos a los cigarrillos pero no los queman, en un intento de evitar las sustancias químicas nocivas que se liberan durante la combustión.
El producto IQOS de PMI domina esta categoría con cerca del 70% de cuota de mercado. La propuesta rival de BAT, por su parte, perdió cuota de mercado en 2023 en términos de volumen, hasta situarse en el 18,2% en los mercados clave, según la empresa, que añadió que su crecimiento en volumen e ingresos se desaceleró en el segundo semestre en unos resultados "decepcionantes".
ENTRADA TARDÍA
Es más difícil para las empresas generar beneficios con los vapes debido a la intensa competencia, dijo Orwa Mohamad, analista de Third Bridge. La tardía entrada de BAT en el tabaco calentado la había dejado en desventaja y una agresiva estrategia de precios destinada a ganar cuota a IQOS aún no había dado sus frutos, añadió.
Mientras que PMI espera que dos tercios de sus ingresos netos procedan de productos sin humo para 2030, la ambición de BAT, anunciada el miércoles, prevé que sólo el 50% de sus ingresos procedan de nuevas categorías para 2035.
Su progreso más lento frente a PMI significa que las acciones de BAT han ganado poco valor hasta ahora por su compromiso con la transición, cotizando a una relación precio-beneficios sólo ligeramente superior a la de su rival Imperial Brands.
A diferencia de las demás, Imperial ha renunciado en los últimos años a fuertes inversiones en nuevos productos para volver a centrarse en su negocio tradicional de cigarrillos, lo que deja un interrogante sobre su sostenibilidad a largo plazo.
Al mismo tiempo, BAT está ahora por debajo de Imperial en algo que los inversores esperan desde hace tiempo de los negocios de cigarrillos altamente generadores de efectivo: dividendos saludables y recompra de acciones.
Los negocios de cigarrillos son tan rentables que no necesitan durar más de 30 años para que las inversiones merezcan la pena, dijo Beckett, añadiendo que las recompras de acciones de Imperial son prueba de ello.
El cumplimiento por parte de Imperial de este elemento central del argumento de inversión de las empresas tabaqueras ha ayudado a sus acciones a superar a sus rivales en los últimos años, subiendo un 17% desde principios de 2022. Esto contrasta con el 1% de las acciones de PMI y el descenso del 13% de BAT.
BAT, por su parte, decepcionó al mercado el miércoles cuando dijo que necesitaría reducir aún más su ratio de apalancamiento antes de que pudieran reanudarse las recompras.
Una recompra sería "asombrosamente mejoradora" para la acción, dijo Beckett.
