KUMBA IRON ORE LIMITED 
Anglo dio el miércoles a BHP, la mayor minera cotizada del mundo, un plazo adicional para presentar una oferta vinculante, tras rechazar tres propuestas de adquisición que, según dijo, infravaloraban la empresa y serían difíciles de ejecutar.
El plazo de una semana ofrece a BHP otra oportunidad de superar el plan de reestructuración del consejero delegado de Anglo, Duncan Wanblad, convenciendo a los que están preocupados por el valor y la estructura del acuerdo, según dijeron a Reuters inversores y analistas.
La minera australiana está luchando por hacerse con los activos de cobre de Anglo en Latinoamérica, que son de primera clase y tienen una vida útil más larga. Aún así, la complicada estructura de su acuerdo, la resistencia del consejo de Anglo y las exigencias de los inversores de un pago mayor, pondrán a prueba hasta dónde está dispuesta a llegar para conseguir los activos, dicen.
El acuerdo de BHP ofreció inicialmente a los inversores de Anglo la perspectiva de un desembolso anticipado en comparación con el plan de disolución de su propia empresa, pero los inversores están empezando a hacer agujeros en la cartera de activos de BHP y en cuánto necesita para construir su negocio del cobre.
"(BHP) quiere reposicionar su cartera más pronto que tarde o se quedará fuera del precio de futuros acuerdos, ya que su papel estará demasiado mal valorado", dijo Ian Woodley, gestor de carteras de Old Mutual, que posee acciones de ambas empresas.
"BHP probablemente pensó que había encontrado una manera de conseguir el cobre de Anglo a un precio justo consiguiendo que Anglo se deshiciera de sus píldoras venenosas en lugar de tener que limpiar la propia estructura, pero eso no ha funcionado realmente hasta ahora".
Anglo rechazó las ofertas de BHP tres veces en un mes, incluida la última oferta revisada, que la valoraba en 29,34 libras por acción o 38.600 millones de libras (49.050 millones de dólares). La propia Anglo ha esbozado un plan para desprenderse de sus unidades menos rentables de carbón, níquel, diamantes y platino para centrarse en ampliar la producción de cobre a más de 1 millón de toneladas en una década.
Están en juego las gigantescas minas de Colluhuasi, Quellaveco y Los Bronces de Anglo en Chile y Perú, cuyos ricos yacimientos de cobre las convierten en activos de larga vida. Se espera que las tres minas produzcan unas 532.000 toneladas de cobre este año.
Los analistas de Macquarie prevén que la producción de cobre de BHP alcance un máximo de unos 1,9 millones de toneladas en 2026, para luego descender gradualmente hasta unos 1,6 millones de toneladas en 2028 con un aumento de los costes. Esto se verá impulsado principalmente por una caída prevista de la producción en su gigantesca mina Escondida, que pasará de un máximo de unos 1,3 millones de toneladas en 2025 a unas 900.000 toneladas en 2028.
El cobre es clave desde la energía hasta la construcción, y se espera que se beneficie de la transición a la energía verde a través de la demanda adicional del sector de los vehículos eléctricos. Las nuevas aplicaciones, incluidos los centros de datos para la inteligencia artificial, están creando una demanda boyante del metal.
Los operadores dijeron a Reuters que, aunque los concentrados de cobre de la mayor mina del mundo, Escondida, en Chile, contienen entre un 24% y un 28% de metal, un nivel estándar para la industria, los tonelajes recientes muestran que este contenido se dirige hacia el extremo inferior del rango.
Los contratiempos en Escondida, que funciona desde la década de 1990, subrayan los retos de toda la industria ante la caída de las leyes y la falta de nuevos yacimientos entre los productores de América Latina.
DULCE DE CAJA
Aunque Anglo aceptó comprometerse, reiteró que la condición de BHP de que desvincule inmediatamente Anglo Platinum y Kumba Iron Ore dificulta la ejecución del acuerdo, crea incertidumbre sobre las dos unidades sudafricanas y pone en riesgo el valor para sus inversores.
El propio plan de Anglo de mantener Kumba en el negocio recortado podría ser un ejemplo de cómo BHP afina la estructura de su oferta, dijo un gestor de fondos de Sanlam Investment Management, que posee acciones de ambas empresas.
"La estructura es el punto clave de discordia. Si ellos (BHP) están dispuestos a comprometerse, por ejemplo, con una oferta en efectivo o añadiendo Kumba a la mezcla, entonces podría ser lo suficientemente bueno para conseguir que el consejo de Anglo supere la línea", dijo.
BHP dijo el miércoles que la proporción de acciones que ofrece a los accionistas de Anglo es definitiva, a menos que haya una oferta de un tercero o si el consejo de Anglo está "dispuesto a recomendar una oferta en mejores términos".
La minera no planea cambiar la estructura de su oferta y tampoco va a añadir efectivo al acuerdo, dijo una fuente a Reuters.
Un importante inversor de Anglo dijo a Reuters que la tercera oferta de BHP sigue estando por debajo de la expectativa mínima de precio justo del inversor de 31,93 libras por acción. El accionista dijo que lo más alto que BHP podría ofrecer es 37,44 libras, para reflejar el valor total de Anglo.
Y aunque Anglo dijo que está entablando conversaciones con BHP, en esas conversaciones sólo participan abogados y banqueros de ambas empresas, dijo otra fuente.
La Corporación de Inversión Pública de Sudáfrica, el segundo mayor inversor de Anglo, dijo el miércoles, antes de la tercera oferta de BHP, que la propuesta inicial necesitaba una "revisión significativa".
Una opción mejor habría sido que BHP comprara la totalidad de Anglo y escindiera los activos más adelante, dijo Woodley, de Old Mutual.
"No estoy seguro de que ofrecer efectivo supusiera demasiada diferencia. ¿Sería efectivo ahora o efectivo una vez que se haya producido la desvinculación?". dijo Woodley.
"¿Ha funcionado algún acuerdo en cualquier industria sobre la base de que se acuerda una adquisición con condiciones que vienen de lejos pero se fijan ratios y/o precios ahora?".
(1 dólar = 0,7870 libras) (Reportaje de Clara Denina y Felix Njini, Reportaje adicional de Julian Luk y Melanie Burton; Edición de Veronica Brown y Susan Fenton)
