La cadena de restauración japonesa, filial del grupo japonés del mismo nombre, publicó anteayer unos interesantes resultados semestrales.
En los ocho años que van de 2015 a mediados de 2023, Kura Sushi USA abrió 37 nuevos locales en Norteamérica. La cadena opera ahora 45 de ellos, todos en propiedad: si se confirma el éxito de su concepto, podría surgir la oportunidad de expandirse a través de redes de franquicias.
En la actualidad, el grupo aún no es rentable en términos consolidados, aunque se acerca al umbral de rentabilidad. El restaurante medio genera 3,8 millones de dólares en ventas, con un beneficio de explotación después de amortizaciones de 0,2-0,3 millones de dólares en 2022.
Este rendimiento está muy por debajo de las mejores cadenas del sector de la restauración, que suelen concentrarse en el segmento de la comida rápida. Hay que decir que la materia prima de Kura -el pescado- es más cara.
El modelo de negocio se basa obviamente en la escala y el apalancamiento operativo de la estructura. Esta última conserva una parte más o menos estable de los costes fijos a medida que crece el negocio, que se amortiza gradualmente a medida que se abren nuevos restaurantes, siempre que, por supuesto, su explotación sea rentable.
Sobre el papel, el crecimiento de las ventas por restaurante es excelente - +11% en el primer semestre de 2023 con respecto al año anterior-, pero no basta para absorber la elevadísima inflación. Como resultado, la rentabilidad por restaurante disminuye casi un 50% en comparación con 2022.
Esta situación deprime considerablemente la rentabilidad de la inversión para nuevas aperturas de restaurantes: antes anclada en torno al 35% -en el extremo superior del sector-, ahora está disminuyendo en el rango del 15%-20%.
A más de x65 de EBITDA, esta evolución desfavorable apenas se refleja en la valoración del grupo, a pesar de la fuerte caída de la cotización.
La capitalización bursátil de 660 millones de dólares implica, pues, una valoración por restaurante de 14,6 millones, es decir, más de cuatro veces su valor de reposición, y entre x40 y x60 su resultado medio de explotación después de amortizaciones (EBIT).
Semejante múltiplo sólo podría justificarse por un enorme mercado al que dirigirse y una rentabilidad por restaurante fuera de lo común. Kura Sushi no tiene ni lo uno ni lo otro, ya que la cadena estima que su potencial en EE.UU. es de unos 300 restaurantes, seis más que en la actualidad.
Además, sus competidores han tenido precedentes dolorosos en el mercado estadounidense: Benihana y Wagamama están luchando por crecer, mientras que Kona Grill ha quebrado. Kura lo ha hecho bastante bien, pero a estos niveles la valoración del momento sigue siendo muy optimista.
Kura Sushi USA, Inc. (Kura Sushi) es un restaurante japonés basado en la tecnología. Kura Sushi se dedica a servir cocina japonesa a través de un modelo de servicio de sushi. El menú de Kura Sushi comprende nigiri, rollitos, rollitos de mano, gunkan, guarniciones, fideos y postres. Sus nigiri incluyen anguila a la plancha con queso crema al miso, atún blanco otoro, salmón al ajo ponzu, salmón toro y rabo amarillo. Sus rollos incluyen rollo de oruga, ikura norimaki, rollo arco iris y rollo de aguacate con gambas. Sus rollos calientes incluyen rollo de aguacate de mano, rollo de atún picante de mano, rollo de anguila de mano (papel de soja) y rollo de verduras de mano (papel de soja). Sus gunkan incluyen ikura (huevas de salmón), auténtica carne de cangrejo y yukhoe de atún. Sus guarniciones incluyen albóndigas gyoza de pollo, takoyaki frito, tempura de cangrejo de caparazón blando y carrillada de rabo amarillo. Sus fideos incluyen udon de ternera, ramen shoyu y ramen tonkotsu. Sus postres incluyen sandía, helado de vainilla y sandía. La empresa explota más de 54 restaurantes en 15 estados y en Washington, Distrito de Columbia.
KURA SUSHI USA, INC. 
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