El acuerdo remodelado, cuyos detalles se dieron a conocer en una presentación en Londres el lunes, hará que Nissan invierta en una participación de hasta el 15% en la nueva unidad de vehículos eléctricos de Renault, Ampere.

Renault, como ya se había anunciado, reducirá su participación en Nissan hasta el 15% desde el 43% actual. De manera crucial, Nissan obtendrá derechos de voto por su 15% de Renault, rectificando un desequilibrio que durante mucho tiempo había causado descontento en la empresa japonesa.

La nueva configuración permitirá a Renault operar como "una empresa normal", declaró el consejero delegado Luca de Meo en la presentación, en la que estuvo flanqueado por el consejero delegado de Nissan Makoto Uchida y el jefe del socio menor Mitsubishi Motors Corp.

Aunque Renault rescató a Nissan hace más de dos décadas, es el fabricante de automóviles más pequeño por ventas. La naturaleza asimétrica de esa relación se ha puesto de manifiesto por el descuento conglomerado que los inversores han aplicado a las acciones de Renault, valorando en ocasiones al grupo francés como si valiera incluso menos que su participación en Nissan.

"En teoría, el descuento de valoración debería beneficiarse de la estabilización de los resultados operativos de Renault", afirmó Philippe Houchois, analista de automoción de Jefferies.

Los analistas llevaban tiempo teniendo problemas para estimar el valor razonable de Renault, dado que la empresa era un mosaico de activos de automoción y bancarios, además de la participación en Nissan.

Con una relación precio/beneficios de la acción de 4,4 veces, Renault se sitúa por detrás del índice europeo de automóviles y recambios.

La participación de aproximadamente el 43% en Nissan tiene un valor de unos 6.500 millones de dólares. Eso es algo más de la mitad de la capitalización bursátil de Renault, que ronda los 12.400 millones de dólares, según datos de Refinitiv.

Durante la crisis financiera de 2008, Morgan Stanley estimó la valoración intrínseca del mercado de las acciones de Renault -incluidas sus participaciones en Nissan y Daimler- en cero. Una vez eliminado el valor de su unidad de financiación, las acciones se estimaron en un valor negativo de 17 euros cada una.

Gráfico: Las acciones de Renault infravaloradas por el mercado- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmokbwnvr/renault%20price.PNG

TOMA DE DECISIONES

Las acciones de Renault, al igual que las de Nissan, también se vieron presionadas tras la destitución del fundador de la alianza, el ex presidente Carlos Ghosn, en 2018.

Las consecuencias de la detención de Ghosn por cargos de mala conducta financiera - posteriormente huyó a Líbano, donde aún reside y dice ser inocente - tensaron aún más la alianza y paralizaron la toma de decisiones.

"Todo el mundo nos reprochaba tener una cantidad de dinero inmovilizada en un sistema en el que no podíamos decidir nada", dijo una fuente cercana a Renault.

El nuevo acuerdo permitirá finalmente a Renault vender la participación en Nissan -valorada en unos 3.800 millones de euros (4.100 millones de dólares)- y obtener una enorme ganancia inesperada al tiempo que mantiene la alianza, añadió la fuente. Por el momento, Renault pondrá las acciones en un fideicomiso francés y seguirá cobrando dividendos.

Renault también pretende sacar a bolsa este año Ampere, que según fuentes podría estar valorada en hasta 10.000 millones de euros. Pero el lunes de Meo declinó dar una valoración para la unidad, diciendo que correspondía al mercado hacerlo.

Mientras que Nissan detuvo algunos de sus pagos de dividendos en los últimos años debido a su propia presión financiera, sus dividendos han sido históricamente un gran impulso para la más pequeña Renault.

Ninguna de las dos empresas ha sido un valor destacado. Durante los 24 años de historia de la alianza, las acciones de Nissan han rendido un 86%, si se incluyen los dividendos, mientras que las de Renault se han más que duplicado, según Refinitiv. Si se eliminan los dividendos, Nissan sólo gana un 2% y Renault un 14%.

Algunos analistas que siguen a Renault abogan desde hace tiempo por una fusión Renault-Nissan, o por una separación total, para aclarar la relación.

La agencia de calificación Moody's ha afirmado que Renault, vendiendo su participación en Nissan y consiguiendo que su socio invierta en Ampere, podría desbloquear un valor considerable que le permitiría amortizar deuda y mejorar la asignación de capital.

El fabricante francés de automóviles tiene en su balance una deuda neta de unos 39.000 millones de euros, según Refinitiv.

Su rentabilidad sobre fondos propios (ROE), una medida de la rentabilidad, sólo ronda el 2%, en comparación con el 5% de Nissan y el 11% de Toyota Motor Corp.

Que ese ROE mejore podría depender de la capacidad de la alianza para funcionar mejor en el futuro. Hasta ahora, el historial no ha sido muy bueno.

"Siempre ha sido muy difícil conseguir que trabajen conjuntamente en algo", afirmó Christopher Richter, subdirector de investigación sobre Japón de la correduría CLSA, antes del anuncio del lunes.

Gráfico: Capitalización bursátil de Renault frente a sus rivales- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxdnqwnvx/Renault%20market%20cap.PNG

(1 dólar = 0,9285 euros)