Sobre el papel, las acciones del grupo -que cotizan en el mercado brasileño, pero también en Estados Unidos a través de un ADR- cotizan a menos de x2 de beneficios y con una rentabilidad por dividendo del 80%, aunque esta última está a punto de caer tras un desembolso excepcional el año pasado.

Hay que decir que se dan todos los ingredientes para que los inversores desconfíen al máximo: precedentes de irregularidades, llegada al poder de un gobierno de extrema izquierda presidido por Lula, economía brasileña desordenada desde hace veinte años, inflación crónica de dos dígitos, sector petrolero, etc.

Si a esto se añaden las diversas promesas populistas de controlar los precios de los hidrocarburos y desindexarlos del dólar -promesas que, por cierto, no son prerrogativa de Lula, ya que su predecesor Bolsonaro hizo las mismas promesas, sin lograr sin embargo sus fines-, está claro que la copa está llena. 

El hecho es que el grupo comunicó su plan estratégico esta semana, y estableció sus intenciones en blanco y negro.

La principal: autofinanciar el aumento de la producción de 3,4 millones de barriles -aproximadamente el 3,5% de la producción mundial- a 4,5 millones de barriles al final de la década, y distribuir entre 65.000 y 85.000 millones de dólares en dividendos a sus accionistas en los próximos cinco años.

Al precio actual, esto equivale a una rentabilidad por dividendo de al menos el 20% anual. Obsérvese que el ADR sin derecho a voto - PBR.A en lugar de PBR - ofrece una rentabilidad aún mayor que ésta.

Entre los accionistas se encuentra el Gobierno, que controla menos de un tercio del capital pero más de la mitad de los derechos de voto. Dependiente de Petrobras para equilibrar su presupuesto, informado por el funesto ejemplo venezolano y supervisado por un Congreso aún en manos de los conservadores, es seguro suponer que no se disparará en el pie. 

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 302.245 290.704 452.668 641.256 509.987 496.920 476.094 481.589
EBITDA 1 129.249 136.690 234.576 340.482 261.016 267.781 249.747 251.970
Beneficio operativo (EBIT) 1 70.747 74.714 171.528 272.280 194.883 193.509 175.172 171.383
Margen de operación 23,41 % 25,7 % 37,89 % 42,46 % 38,21 % 38,94 % 36,79 % 35,59 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 47.242 -1.224 151.575 274.998 176.269 169.598 157.006 157.790
Resultado Neto 1 40.137 6.179 106.668 188.328 123.920 117.045 106.332 109.127
Margen neto 13,28 % 2,13 % 23,56 % 29,37 % 24,3 % 23,55 % 22,33 % 22,66 %
BPA 2 3,080 0,5400 8,180 14,44 - 9,126 8,090 8,452
Free Cash Flow 1 67.756 118.132 168.992 205.754 - 102.367 81.004 99.921
Margen FCF 22,42 % 40,64 % 37,33 % 32,09 % - 20,6 % 17,01 % 20,75 %
FCF Conversión (EBITDA) 52,42 % 86,42 % 72,04 % 60,43 % - 38,23 % 32,43 % 39,66 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 168,81 % 1.911,91 % 158,43 % 109,25 % - 87,46 % 76,18 % 91,56 %
Dividendo / Acción 2 0,7387 0,7874 8,534 15,09 - 5,621 3,740 3,670
Fecha de publicación 19/2/20 25/2/21 24/2/22 2/3/23 8/3/24 - - -
1BRL en Millones2BRL
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

El nuevo director general del grupo, Jean-Paul Prates, instalado personalmente por Lula, no dice otra cosa: pretende relanzar las inversiones en exploración - no hay grandes descubrimientos offshore en Brasil desde hace diez años - asegurar el dividendo y, textualmente, hacer de Petrobras "el último productor de petróleo del mundo si es necesario".

Por supuesto, las promesas sólo son vinculantes para quienes las creen, y el reciente repunte de la producción en las Américas -tanto en el norte como en el sur- podría deprimir los precios y hacer insostenibles las proyecciones de la dirección. 

Además, Brasil ha demostrado ser un cementerio de ilusiones perdidas para los inversores. Un "éxito" en las acciones de Petrobras no es, por tanto, como la brillante inversión de Warren Buffett en PetroChina hace veinte años, aunque los ratios de valoración y el sentimiento de desconfianza reinante sean más o menos comparables. 

Reservada a los inversores audaces, o a los que tienen una visión particular de Brasil, la situación no carece de interés.

Clasificaciónes Surperformance de Petrobras