El distribuidor de materiales de construcción publicó ayer sus resultados semestrales. Tras un año excepcional en 2022, se prevé una contracción de su actividad en 2023.
Las ventas sólo aumentan un 1,5%, es decir, disminuyen en términos reales ajustados a la inflación, mientras que el resultado de explotación se reduce un 22,4%. La generación de caja, en cambio, fue superior a la del primer trimestre del año pasado, gracias a la reducción de inventarios.
Reconocido por su notable cultura empresarial -el grupo sigue controlado por sus directivos y empleados de talento a través del holding Dumont- y muy bien implantado en el sureste de Francia. En el sureste de Francia, donde su cobertura territorial constituye una poderosa ventaja competitiva, Samse prosigue su expansión en el resto de Francia, con una red que cubre ya 55 departamentos.
Las ventas pasarán de 1.100 a 1.900 millones de euros entre 2012 y 2022, mientras que los beneficios se triplicarán en ese periodo, pasando de 31 a 95 millones de euros. El sector de la construcción sigue en auge en Francia, pero con la subida de los tipos de interés y la terrible inflación de los materiales, la tendencia podría invertirse.
Esto es sin duda lo que anticipa el mercado, ya que Samse, a pesar de una trayectoria intachable y una excelente imagen de marca, sigue valorándose sobre el papel en menos de ocho veces su beneficio previsto para el año.La empresa tiene un buen historial de rentabilidad de dos dígitos, con un uso limitado del apalancamiento.
El reparto de dividendos es generoso -al precio actual de la acción, la rentabilidad se acerca al 8%- y tradicionalmente está muy bien cubierto por los beneficios. Incluso en el peor de los casos, podría ser un buen premio de consolación.
Es raro que una empresa que ha triplicado su beneficio anual durante el ciclo anterior se valore a un múltiplo de un dígito de sus beneficios. La última vez que Samse tuvo un múltiplo así fue durante el invierno nuclear de la crisis del euro.
Por supuesto, no hay garantía de que en el próximo ciclo también se tripliquen los beneficios anuales. El ciclo anterior arrancó de los mínimos de la crisis financiera, mientras que éste comienza de los máximos de la era de tipos de interés cercanos a cero. Pero, ¿justifica esto que demos la espalda a una empresa tan bien gestionada? A falta de nueva construcción, los mercados de renovación y mejora deberían sostener el negocio.
Además, Samse sigue teniendo un balance muy bueno, e incluso si prevemos una contracción tras un periodo excepcional post pandemia, la valoración en relación con los beneficios medios de los últimos cinco años sigue siendo bastante razonable..
SAMSE es el nº 2 en Francia en el comercio de material de construcción. El grupo también desarrolla materiales de bricolaje para particulares. Las ventas netas se desglosan por actividad de la siguiente manera - venta de materiales de construcción (79,2%): baldosas, cerámica, madera aserrada, revestimientos de suelos, suelos de madera, sanitarios, etc. para los profesionales de la construcción, la madera y las obras públicas; - distribución de materiales de bricolaje (20,8%): poseía, a finales de 2022, una red de 37 puntos de venta bajo la marca L'Entrepôt du Bricolage.
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