Juzgue usted mismo: en el verano de 2023, las ventas y la cotización del grupo estarán exactamente en los mismos niveles que en 2008, en plena gran crisis financiera.

Durante ese periodo, los márgenes se resintieron y el balance se deterioró considerablemente. La deuda neta, insignificante en aquel momento, representa ahora entre tres y cuatro años de beneficios.

Pero el grupo ha seguido siendo rentable en todos los ejercicios sin excepción, si nos fijamos en el flujo de caja libre "free cash-flow" y no en el beneficio neto, que se ve afectado de vez en cuando por cargos no monetarios, principalmente amortizaciones de activos.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 32.917 23.601 22.929 28.091 33.135 37.222 41.196 43.587
EBITDA 1 6.610 4.286 4.912 6.521 8.106 9.219 10.545 11.300
Beneficio operativo (EBIT) 1 3.021 1.720 2.792 4.374 5.794 6.800 7.981 8.541
Margen de operación 9,18 % 7,29 % 12,18 % 15,57 % 17,49 % 18,27 % 19,37 % 19,6 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 -10.418 -11.298 2.374 4.271 5.282 6.421 7.614 8.185
Resultado Neto 1 -10.137 -10.518 1.881 3.441 4.203 5.100 6.041 6.540
Margen neto -30,8 % -44,57 % 8,2 % 12,25 % 12,68 % 13,7 % 14,66 % 15,01 %
BPA 2 -7,320 -7,570 1,320 2,390 2,910 3,522 4,185 4,606
Free Cash Flow 1 2.695 1.424 2.997 1.418 4.038 4.408 5.616 6.456
Margen FCF 8,19 % 6,03 % 13,07 % 5,05 % 12,19 % 11,84 % 13,63 % 14,81 %
FCF Conversión (EBITDA) 40,77 % 33,22 % 61,01 % 21,75 % 49,81 % 47,82 % 53,25 % 57,13 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - - 159,33 % 41,21 % 96,07 % 86,43 % 92,95 % 98,71 %
Dividendo / Acción 2 2,000 0,5000 0,5000 0,7250 1,025 1,093 1,214 1,357
Fecha de publicación 17/1/20 22/1/21 21/1/22 20/1/23 19/1/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Errático, pero sobre una base anualizada el beneficio medio en efectivo "profit cash" es de 3.000 millones de dólares: a un precio de 56 dólares por acción, el valor de empresa de 90.000 millones de dólares representa un múltiplo de x30 de este beneficio medio, suavizado a lo largo de quince años, en igualdad de condiciones.

Schlumberger también devolvió 40.000 millones de dólares a sus accionistas durante la quincena. Es decir, 2.500 millones de dólares al año sobre una base anualizada. Si basamos nuestra valoración en este denominador, el múltiplo es aún mayor.

Podemos aplaudir la resistencia del negocio, que es claramente capaz de capear los ciclos sin demasiados daños, a pesar de una industria brutal que ha visto una verdadera masacre desde 2014. 
 
Pero si algo demuestra la experiencia es que las esperanzas de crecimiento puestas regularmente en Schlumberger Limited han sido hasta ahora vanas. En este sentido, es difícil justificar la valoración actual, con un rendimiento del flujo de caja libre "free cash-flow" inferior al de un bono del Tesoro a diez años.

Clasificaciónes Surperformance de Schlumberger Limited