La invasión rusa de Ucrania el 24 de febrero ha lanzado una bola curva a los bancos centrales, que tenían la intención de reducir los estímulos post-pandémicos, pero que ahora están viendo cómo los precios del petróleo se disparan a máximos de 14 años, frenando las perspectivas de crecimiento.

Sin embargo, la sorpresa de los halcones del BCE demuestra que los bancos centrales tienen previsto seguir adelante con sus planes de subida de tipos, aunque la mayoría reconoce que los acontecimientos de Ucrania justifican la cautela.

He aquí un vistazo a la posición de los responsables políticos en el camino de salida de los estímulos de la era de la pandemia, clasificados en términos de halcones.

Gráfico: Los balances de los bancos centrales están a punto de reducirse: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpykbllrpg/CBANKBALANCESHEET.PNG

1) NORUEGA

Noruega inició su subida de tipos en septiembre y volvió a subir sus tipos clave en diciembre, hasta el 0,5%.

Se espera que el Norges Bank vuelva a subirlos el 24 de marzo. Nordea espera cuatro subidas de tipos este año.

Gráfico: La subida de tipos está en marcha: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkoglnvx/RATES1003.PNG

2) NUEVA ZELANDA

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda elevó el mes pasado su tipo de interés básico en 25 puntos básicos, hasta el 1%, y pronosticó un pico más alto en el ciclo de endurecimiento.

Ha dicho que hay que trabajar más para controlar la inflación y que es demasiado pronto para evaluar el impacto, si es que lo hay, de la invasión rusa en la política, un recordatorio de que el banco central es uno de los más halcones entre los países desarrollados.

Los mercados confían en una subida del 0,5% en abril y esperan que los tipos lleguen al 2,75% a finales de año.

Gráfico: El tipo clave de Nueva Zelanda sube al 1%: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgvomzwdevd/NZrates.PNG

3) BRETAÑA

El Banco de Inglaterra se reúne la próxima semana y se prevé que suba los tipos en 25 puntos básicos, hasta el 0,75%, tras haber iniciado su ciclo de endurecimiento con subidas en diciembre y febrero.

La inflación, exacerbada por el aumento de los precios del petróleo, normalmente animaría a los inversores a apostar por una política aún más restrictiva, ya que los responsables políticos intentan demostrar que controlan la crisis del coste de la vida.

Pero el Banco de Inglaterra debe sopesar la subida de los precios de las materias primas con el probable golpe a la economía por la guerra de Ucrania: los mercados ya no esperan una subida del 0,5% el próximo jueves. Sin embargo, todavía ven que los tipos subirán hasta el 2% a finales de año.

Gráfico: Aumento de la inflación en el Reino Unido: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byvrjeowwve/UKINFLATION.PNG

4) ESTADOS UNIDOS

Una agresiva subida de tipos en Estados Unidos de medio punto está descartada en marzo, dada la incertidumbre derivada del conflicto de Ucrania.

Pero el jefe de la Reserva Federal, Jerome Powell, se ha comprometido a empezar a subir los tipos "con cuidado". Es decir, un movimiento de 25 puntos básicos en la reunión del 16 de marzo.

Powell calificó la invasión de Rusia como "un cambio de juego" con consecuencias imprevisibles, pero subrayó que la Fed está preparada para actuar de forma más agresiva si la inflación no se enfría tan rápidamente como se espera.

Gráfico: Los precios del petróleo y las expectativas de inflación en EE.UU.: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egvbkqewbpq/oil0903.PNG

5) CANADÁ

El 2 de marzo, el Banco de Canadá subió su tasa clave en un cuarto de punto hasta el 0,5%, la primera subida de tasas desde octubre de 2018.

Es poco probable que la incertidumbre mundial lo desvíe de su batalla para contener la inflación que está en máximos de 30 años. El jefe del BoC, Tiff Macklem, dice que queda un "espacio considerable" para subir los tipos este año y no descarta un movimiento de 50 puntos básicos.

GRÁFICO: Canadá sube los tipos de interés: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrlynnvm/CANADA0903.PNG

6) AUSTRALIA

El Banco de la Reserva de Australia mantuvo la semana pasada los tipos en un mínimo histórico del 0,1%, citando la crisis de Ucrania como una nueva fuente de incertidumbre.

Tras poner fin a su programa de compra de bonos el mes pasado, el RBA se ha opuesto a las expectativas de una pronta subida de tipos. Su postura dovish se ha visto cimentada por la guerra, a pesar de que la economía está creciendo más rápido de lo previsto.

7) ZONA DEL EURO

El BCE tiene previsto poner fin a las compras de activos en el tercer trimestre, acelerando su salida de los estímulos extraordinarios, ya que prevé que la inflación se sitúe en una media del 5,1% en 2022, más del doble de su objetivo.

Se espera que el conflicto de Rusia tenga un "impacto material" en la actividad económica, y el BCE señaló que cualquier ajuste de los tipos de interés tendrá lugar "algún tiempo" después del fin de las compras de activos. Serán "graduales", añadió.

Los mercados prevén un endurecimiento de 40 puntos básicos para finales de año, lo que equivale a cuatro subidas de 10 puntos básicos.

Gráfico: El ataque de Rusia a Ucrania es un viento en contra para Europa: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwvkrlqogpm/banks0803.PNG

8) SUECIA

Suecia ha previsto una subida de tipos sólo para finales de 2024, pero las actas de la reunión de febrero del Riksbank mostraron que varios responsables políticos disentían de esta opinión. La vicegobernadora Anna Breman estaba entre los que querían adelantar las subidas de tipos.

La inflación subyacente de enero, situada en el 2,5%, socavó el argumento de que la energía era el principal motor de los precios. El banco podría acordar en abril la reducción del balance este año y los mercados calculan que las subidas de tipos se iniciarán mucho antes de 2024.

9) JAPÓN

Aunque el aumento de los precios de las materias primas puede empujar la inflación hacia el objetivo del 2% del Banco de Japón en los próximos meses, el gobernador Haruhiko Kuroda ha descartado el endurecimiento de la política monetaria para hacer frente a cualquier aumento de la inflación provocado por la subida de los costes del combustible.

La postura dovish del Banco de Japón ya lo convierte en un caso atípico, ya que más de sus pares de bancos centrales tienen en cuenta las subidas de tipos.

Gráfico: Activos de Japón: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgakonvb/Japanassets.JPG

10) SUIZA

El Banco Nacional de Suiza se mantiene en el extremo dovish del espectro, considerando su postura como apropiada incluso con una inflación que alcanzó el 2,2% en febrero, la más alta desde 2008.

Los flujos de búsqueda de seguridad provocados por el conflicto de Ucrania han llevado al franco suizo a sus niveles más fuertes frente al euro desde enero de 2015, cuando el BNS eliminó la vinculación de su moneda.

Aunque la fortaleza del franco ayuda a contener la inflación, el ritmo del movimiento está causando malestar y el BNS realizó el lunes una rara intervención verbal sobre el franco.

Gráfico:Intervención del franco: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/mypmnxyeevr/chfintervention.JPG