TOSHIBA 
Japan Industrial Partners (JIP) encabeza una adquisición de 14.000 millones de dólares que hará que el conglomerado en dificultades deje de cotizar en bolsa el miércoles tras 74 años en la bolsa de Tokio.
Aunque no es un actor global, JIP se ha labrado discretamente un historial a base de hacerse con negocios de grandes fabricantes, como la rama de portátiles de Sony y la unidad de cámaras de Olympus. Dirigida por un antiguo banquero con un máster en Wharton, tiene fama de ser práctica en sus adquisiciones y de ahorradora: sus ejecutivos vuelan en clase turista.
En Toshiba, JIP se enfrenta a una empresa en expansión mucho más grande y compleja que cualquiera de las que ha adquirido antes. Lo que está en juego también es mayor: Toshiba emplea a unas 106.000 personas en negocios que incluyen baterías, chips, energía nuclear y defensa, lo que la convierte en fundamental para la seguridad nacional.
Si JIP puede lograr un cambio de rumbo sigue siendo una cuestión abierta, dados los daños sufridos por Toshiba tras una década de escándalos, la quiebra de la unidad estadounidense Westinghouse, la agitación de la dirección y la reacción de los accionistas activistas.
JIP, que declinó hacer comentarios para este artículo, ha dicho poco sobre sus planes, que le llevarán a retener al actual consejero delegado de Toshiba, Taro Shimada. Es probable que vuelva a cotizar las acciones de Toshiba dentro de unos años, según declaró el martes Nikkei Asia citando al presidente saliente del conglomerado.
Algunos conocedores del sector consideran que una escisión y una venta generalizada -en lugar de una oferta pública inicial (OPI)- es el camino más factible.
"Una OPI sería difícil sin una historia de crecimiento convincente que implique una expansión global", dijo Damian Thong, jefe de investigación de Japón en Macquarie Capital Securities.
En algunas operaciones anteriores, JIP ha trabajado con empresas de capital riesgo estadounidenses como KKR y Bain Capital. Esta vez tomará la iniciativa y tendrá que manejar a las dos docenas de empresas y bancos que invierten a su lado, como el fabricante de chips Rohm, la firma de servicios financieros Orix y la empresa de servicios públicos Chubu Electric Power.
"Tienen un historial muy bueno de, no matar empresas y enriquecerse en el proceso, sino más bien de crear valor en estas operaciones", dijo Ulrike Schaede, profesora de negocios japoneses en la Universidad de California en San Diego.
"¿Encontrarán mucho valor en Toshiba? Esa es otra cuestión".
Toshiba declinó hacer comentarios.
Llegar hasta aquí ya ha sido todo un reto. Las conversaciones con los bancos para la financiación tardaron meses en finalizar, lo que provocó un retraso en la oferta de JIP. Las fuentes han dicho que la empresa tuvo que limar asperezas con los bancos y los socios inversores sobre los planes de reestructuración posteriores a la compra.
La parte de capital de la operación también tardó en ultimarse, y varios banqueros culparon a lo que dijeron era la dificultad de JIP para manejar las discusiones dentro del consorcio.
PERFIL BAJO
Fundada en 2002 con la inversión de Mizuho Financial Group y Bain & Co, entre otros, JIP se independizó posteriormente. Su consejera delegada, Hidemi Moue, trabajó anteriormente en un predecesor de Mizuho, el Banco Industrial de Japón.
La empresa rara vez concede entrevistas. Considera que su papel es ayudar a reactivar las empresas japonesas sin llamar la atención sobre sí misma, dijeron varias personas familiarizadas con ella.
"Normalmente soy alguien que trabaja discretamente en segundo plano, así que no estoy acostumbrado a hablar en estas cosas", dijo Moue en una presentación en una conferencia en Tokio en 2017, cuyo vídeo está disponible en línea.
JIP trabaja en estrecha colaboración con la dirección para convertir los negocios que esculpe en empresas independientes, un proceso que puede durar una década en algunos casos, dijo en la conferencia.
También se cuida de no ser visto como un "hagetaka", o buitre, dijeron personas familiarizadas con la empresa. Una novela de 2004 y una serie de televisión posterior con ese título popularizaron la imagen de un fondo extranjero rapaz.
En su lugar, JIP es estricto con los costes, incluidos los suyos propios, para evitar que aumenten las comisiones y supongan una carga para la empresa a la que está trabajando para dar la vuelta, dijeron las personas.
Los altos ejecutivos vuelan en clase turista cuando van al extranjero, dijeron dos de las personas. Un antiguo empleado de JIP recordó que cuando cenaba con directivos de empresas participadas, el fondo pagaba de su propio bolsillo.
Y a diferencia de algunas empresas de adquisición, JIP no contrata a consultores externos para que se encarguen del trabajo de reestructuración, la diligencia debida o la investigación de inversiones, sino que prefiere hacerlo internamente, según el antiguo empleado y otra persona con conocimiento del asunto.
RÉCORD DE VENTAS
JIP ha invertido más de 600.000 millones de yenes (4.200 millones de dólares) en 30 operaciones. No está claro cuánto dinero propio está invirtiendo en el acuerdo con Toshiba.
Tras adquirir el negocio de portátiles Vaio de Sony en 2014, JIP se centró en los clientes corporativos -incluidos Mitsubishi Corp y Mizuho Securities- que ahora representan el 80% de las ventas. Los pedidos a gran escala ayudaron a Vaio a lograr unas ventas récord de 35.800 millones de yenes en el año finalizado en mayo, dijo un portavoz, al tiempo que declinó hacer comentarios sobre JIP.
Los dos directores ejecutivos más recientes de Vaio han procedido directamente de JIP.
Las acciones del fabricante de equipos de aviación Nippon Avionics se multiplicaron por más de siete desde que JIP escindió la filial cotizada de NEC en 2020. Cambió la dirección de la empresa, revisó la remuneración de los ejecutivos para introducir una compensación basada en acciones y empezó a recomprar acciones.
El éxito de Toshiba depende de si la nueva dirección puede salir de los negocios de bajo margen y averiguar cómo hacer dinero con su tecnología avanzada, dijo Schaede de UC San Diego.
"Esa es probablemente la gran pregunta: ¿Tendrán la visión y los activos para hacerlo?".
(1 $ = 142,1500 yenes) (Reportaje de Anton Bridge, Makiko Yamazaki, Miho Uranaka y Maki Shiraki; Edición de David Dolan y Christopher Cushing)
