UBS GROUP AG 
Desde que UBS compró Credit Suisse en una operación de 3.000 millones de francos suizos (3.400 millones de dólares) completada el mes pasado, los inversores han llegado a compartir el optimismo del presidente de UBS, Colm Kelleher, que ha destacado las numerosas oportunidades así como los posibles escollos derivados de la adquisición.
Varios gestores de fondos que poseen acciones de UBS han declarado a Reuters que creen que UBS ha comprado Credit Suisse a un buen precio, y algunos incluso lo describen como una ganga.
"Creo que UBS está siendo bastante conservador sobre el verdadero alcance de los beneficios que puede obtener de esta fusión políticamente sensible", afirmó Guy de Blonay, de Jupiter Asset Management.
UBS acordó hacerse cargo de CS en un rescate orquestado por las autoridades suizas cuando el segundo mayor banco de Suiza se tambaleaba al borde del colapso, creando un grupo combinado que supervisa más de 5 billones de dólares en activos.
UBS ha dicho que la integración de las dos organizaciones podría llevar de tres a cuatro años, tiempo durante el cual planea gestionar dos empresas matrices separadas - UBS AG y Credit Suisse AG - cada una con sus propias filiales y sucursales.
En última instancia, el acuerdo promete dar a UBS una posición de liderazgo en mercados clave que, de otro modo, habría necesitado años para crecer en tamaño y alcance.
"UBS consiguió Credit Suisse prácticamente por nada, así que, en consecuencia, el acuerdo les saldrá bien", declaró otro inversor a Reuters.
GARANTÍA ESTATAL
En una presentación regulatoria en mayo, UBS señaló decenas de miles de millones de dólares en costes y beneficios potenciales de la adquisición.
Dijo que esperaba un impacto negativo de 13.000 millones de dólares por los ajustes del valor razonable de los activos y pasivos financieros del grupo combinado, y otros 4.000 millones de dólares en posibles litigios y costes regulatorios derivados de las salidas.
Sin embargo, estas partidas se verían compensadas con creces por una ganancia de 16.000 millones de francos procedentes de la amortización de los bonos AT1 de Credit Suisse, así como por los 34.800 millones de la compra de Credit Suisse a una fracción de su valor contable.
También recibió una garantía estatal para absorber hasta 9.000 millones de francos en pérdidas. Como resultado, UBS ha ganado un enorme colchón de riesgo para ayudar a digerir a su rival cruzado.
"No habrían conseguido este colchón en una fusión normal", afirmó Andreas Thomae, de Deka Investment.
Los gestores de fondos también expresaron sus dudas de que los organismos de control de la competencia hubieran aprobado este acuerdo - que otorga al banco combinado una cuota de mercado de más de una cuarta parte tanto de los préstamos nacionales suizos (26%) como de los depósitos nacionales (26%) - en circunstancias normales.
"Ahora las autoridades han aprobado el acuerdo porque tenían que encontrar a alguien en una situación de emergencia", añadió Thomae. "Es un acuerdo atractivo para UBS si se lleva a cabo según lo previsto".
Aún así, UBS hereda un legado problemático en Credit Suisse, dijo Thomae, señalando los riesgos legales que UBS ha dicho que podrían costar miles de millones de dólares.
Otro gestor dijo que el mayor riesgo para UBS es que muchos de los mejores asesores de clientes de Credit Suisse en el negocio de millonarios y multimillonarios se marchen.
Los rivales han robado equipos enteros de Credit Suisse, dijo, y es probable que algunos clientes les sigan.
En el peor de los casos, hasta la mitad de los activos que Credit Suisse supervisaba antes de que comenzaran las grandes retiradas el pasado octubre podrían acabar abandonando el banco en favor de otros gestores de patrimonios.
El gestor de fondos prevé dos años llenos de baches para UBS, pero a largo plazo, él también se muestra más positivo. "A lo largo de un periodo de tres a cinco años, sin embargo, la adquisición probablemente resulte rentable", afirmó.
GALLINA DE LOS HUEVOS DE ORO
El gestor de fondos Jupiter de Blonay se mostró aún más confiado. "UBS se encuentra en una buena posición para reestructurarse rápidamente, limitar los flujos de salida y reducir los riesgos", afirmó, añadiendo que, a largo plazo, los beneficios deberían repuntar, lo que ayudaría a la empresa a alcanzar una valoración mucho más alta.
"Por lo tanto, creo que UBS parece atractiva a los niveles actuales".
Las acciones de UBS han ganado un 5,1% desde que se anunció por primera vez la operación, con un rendimiento ligeramente inferior al del índice STOXX Europe 600 Financial Services.
De Blonay afirmó que los movimientos de las acciones probablemente reflejaban las incertidumbres del mercado en torno a la adquisición, pero que esperaba una evolución positiva de la cotización "cuando se asienten las polvaredas".
Los analistas de JP Morgan esperan una gran subida de las acciones de UBS cuando se hagan patentes los aspectos positivos de la adquisición. El banco ha fijado un objetivo de cotización de 27 francos suizos para finales de 2024, por encima del nivel actual de 18,22 francos.
El analista Kian Abouhossein ve a UBS como una potencia en gestión de patrimonios que podría atraer 150.000 millones de dólares anuales en dinero de nuevos clientes.
Eso equivaldría a un volumen cada tres años igual al total de activos bajo gestión de Julius Baer, que ha arrebatado a Credit Suisse el puesto de segundo gestor de patrimonios de Suiza.
Aún así, queda una gran incógnita por resolver: el destino del negocio suizo de Credit Suisse.
Aunque la opinión pública y los políticos suizos están a favor de una escisión para aumentar la oferta y la competencia, una persona con información privilegiada espera que se integre en UBS.
Los inversores también ven con buenos ojos un movimiento de este tipo para el negocio, el de mayor rendimiento de Credit Suisse el año pasado, cuando registró un beneficio antes de impuestos de 1.400 millones de francos.
Thomae, de Deka, dijo que UBS y Credit Suisse juntos tendrían una cuota de mercado en Suiza que está justo dentro de los límites aceptables. "Desde el punto de vista de UBS, el negocio es un gran activo, una buena vaca lechera", dijo.
(1 $ = 0,8592 francos suizos) (Reportaje de Oliver Hirt; Redacción de John Revill; Edición de David Holmes)
