Al variar las perspectivas de la política económica y monetaria, los movimientos de las divisas están cada vez menos sincronizados entre sí. Esto está haciendo que el mercado mundial de divisas de 7,5 billones de dólares al día -que opera tras el COVID-19 y ante la guerra en Ucrania y una crisis energética- sea más volátil y más impredecible.
"Antes ocurría que si acertabas con la dirección del euro/dólar, tenías muchas posibilidades de acertar con todo lo demás, pero ahora es un poco más difícil", afirmó Jordan Rochester, estratega de divisas para el G10 de Nomura.
"Hay que hacer los deberes y las diferencias entre las divisas se están ampliando".
Sólo el año pasado, el euro cayó a su nivel más bajo en 20 años frente al dólar, la libra esterlina alcanzó su mínimo histórico y el yen su nivel más débil en 32 años, mientras el billete verde se disparaba en general por las fuertes subidas de los tipos de interés en EE.UU. para frenar la inflación que otros grandes bancos centrales retrasaron.
Avance rápido y esos movimientos están mucho menos alineados.
El Banco de Japón ha echado por tierra las expectativas de que se produjera un cambio en su política monetaria ultra-dovish a principios de 2023, lo que ha provocado una caída del yen japonés del 9% en lo que va de año, además de un descenso del 12% en 2022. Esto ha aumentado las posibilidades de una intervención para frenar la debilidad.
También se prevé más dolor para el yuan, que cotiza cerca de mínimos de siete meses, así como para las divisas asiáticas más pequeñas.
Mientras tanto, el euro ha subido un 2,5% este mes frente al dólar y se espera que siga subiendo, dado el tono de halcones del Banco Central Europeo, y la libra esterlina, por su parte, ha subido más de un 5% en lo que va de 2023, lo que la deja preparada para su mayor ganancia anual desde 2017.
Rochester dijo que Nomura prevé que el euro se mueva a 1,12 dólares en los próximos meses, lo que implica una ganancia adicional del 2% desde los 1,095 dólares actuales, y espera que el yuan se debilite a 7,30 por dólar frente a los 7,2 actuales.
El yuan ha caído casi un 5% en lo que va de año, perjudicado por la debilidad de la economía y la gran diferencia de tipos de interés con Estados Unidos.
Esta semana, las autoridades chinas fijaron una banda de fluctuación para la divisa más fuerte de lo esperado, señal de que Pekín se siente cada vez más incómodo con su acelerado deslizamiento.
Lee Hardman, estratega senior de divisas de MUFG, dijo que el rebote del dólar frente a las divisas asiáticas reflejaba una inversión de las operaciones puestas en marcha a finales del año pasado con la reapertura de la economía china, a medida que aumentaba el pesimismo sobre las perspectivas de crecimiento en ese país.
"Pero en otros lugares el dólar no se está comportando tan bien. Sigue debilitándose frente a algunas divisas europeas y también latinoamericanas", afirmó.
Hardman afirmó que, al reducirse la volatilidad del mercado en comparación con los últimos años, los inversores se estaban centrando más en las operaciones de carry trade, explotando las variaciones de los tipos de interés y los ciclos monetarios entre los distintos bancos centrales.
CRISIS DE MÚLTIPLES CAPAS
Kit Juckes, jefe de estrategia de divisas de Societe Generale, afirmó que la atención prestada a las diferencias de política monetaria también era consecuencia de las incertidumbres en otros ámbitos.
"Lo que me sorprende en estos momentos de los mercados de divisas es que son más sensibles a los tipos de interés a corto plazo de lo que recuerdo que lo fueran.
"Como tenemos tantas incertidumbres sobre tantas cosas en este ciclo económico tan inusual, vamos a centrarnos en cuál es el próximo movimiento de política del banco central".
No son buenas noticias para el yen, cerca de mínimos de siete meses frente al dólar y de 15 años frente al euro, mientras el Banco de Japón se aferra a su política monetaria ultralaxa.
En Escandinavia, la corona noruega está bajo presión, y los problemas inmobiliarios y el debilitamiento de la economía también han golpeado a la corona sueca, que la semana pasada alcanzó un mínimo histórico frente al euro en medio de la sensación de que los tipos allí no pueden subir mucho más.
Morgan Stanley considera que existe la posibilidad de que el Riksbank sueco lleve a cabo una fuerte subida de tipos en la reunión del jueves o insinúe nuevas subidas de tipos en el futuro para ayudar a sostener la divisa
Por supuesto, dado lo que el mundo ha soportado en los últimos años, quizá no sorprenda que los mercados de divisas se hayan vuelto un poco extraños.
"Tenemos una pandemia de las que ocurren una vez cada 100 años, una guerra de las que ocurren una vez cada 75 años y una crisis energética de las que ocurren una vez cada 25 años, todo ello mezclado", dijo Juckes de SocGen. "Hay que tener 120 años para entender esto".
