S&P 500 
El Russell 2000 de pequeña capitalización ha bajado cerca de un 1% este año, frente a un rally que ha impulsado al S&P 500, índice que representa a las mayores empresas estadounidenses, un 7% en lo que va de año.
Al igual que la curva de rendimientos invertida del Tesoro estadounidense y la fortaleza de los precios del oro, la debilidad de las acciones de las empresas más pequeñas -que tienden a obtener beneficios a nivel nacional y a ser más vulnerables a los cambios económicos que las empresas más grandes- es una de las diversas señales de que los inversores están inquietos ante las perspectivas económicas.
Las acciones de pequeña capitalización han sufrido desde que estallaron las turbulencias en los bancos regionales estadounidenses a principios de marzo, y el Russell 2000 ha bajado un 7% desde el 8 de marzo. Los inversores temen que las empresas más pequeñas se vean duramente afectadas por una posible ralentización del crédito que podría pesar sobre la economía en general.
Los inversores están "tratando de posicionar sus carteras para lo que creen que va a suceder en la economía", dijo Eric Kuby, director de inversiones de North Star Investment Management, especializada en pequeñas capitalizaciones. "Que las pequeñas capitalizaciones estén fuera de favor es otra señal de que los inversores se están preparando para una recesión inminente".
Las pequeñas capitalizaciones han tendido a tambalearse ante la debilidad económica en el pasado. Desde 1980, el Russell 2000 ha ido a la zaga del S&P 500 en una media de unos cuatro puntos porcentuales en los seis meses posteriores al máximo del ciclo económico, antes de una recesión, según datos de Strategas.
Los datos económicos han mostrado hasta ahora pocos signos de una caída brusca del crecimiento, aunque la inflación y algunas otras métricas importantes se han enfriado. Aún así, algunos participantes en el mercado creen que los 500 puntos básicos de subidas de tipos de la Reserva Federal durante el año pasado sólo están empezando a repercutir en la economía.
"Es probable que nos dirijamos a una recesión en algún momento de los próximos 12 meses", afirmó Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors. "Normalmente, en una recesión, las empresas de pequeña capitalización obtienen peores resultados".
Al mismo tiempo, a los inversores les preocupa que la inestabilidad bancaria perjudique a las empresas estadounidenses más pequeñas que dependen de los préstamos de los bancos regionales, que han estado en el centro de la reciente crisis.
Una encuesta realizada en abril por la Federación Nacional de Empresas Independientes reveló que el 67% de los propietarios de pequeñas empresas utilizan un banco pequeño o regional, el 17% un banco mediano y el 14% uno grande. Los valores bancarios de menor tamaño se han visto especialmente afectados en las últimas semanas, mientras que los financieros también están más representados en los índices que siguen las acciones de pequeña capitalización, lo que explica parte de su debilidad en relación con el S&P 500.
"Lo que está ocurriendo con el sistema bancario es especialmente un viento en contra para las pequeñas y medianas empresas", afirmó Sameer Samana, estratega sénior de mercados globales del Wells Fargo Investment Institute (WFII). El mes pasado rebajó su opinión sobre las pequeñas capitalizaciones estadounidenses de "desfavorable" a "muy desfavorable".
"Para su endeudamiento, no tienen el mismo tipo de opciones que quizá tenga una empresa más grande", dijo Samana.
La próxima semana, los inversores se centrarán en los datos económicos, incluidas las ventas minoristas mensuales y los informes de beneficios de empresas como Walmart Inc, Home Depot Inc y Cisco Systems Inc.
Algunos inversores son más optimistas sobre las perspectivas de las pequeñas capitalizaciones, sobre todo si miran más allá de los próximos meses.
Una de las razones es que las pequeñas capitalizaciones, al ser sensibles a las fluctuaciones económicas, tienden a brillar al principio de una recuperación del mercado. De los últimos seis mercados bajistas, el Russell 2000 ha registrado una ganancia media de rentabilidad total del 44,8% en los seis meses siguientes al mínimo de un mercado bajista, frente a la ganancia del 32,2% del S&P 500, según la correduría Edward Jones.
Las pequeñas capitalizaciones también están baratas en relación con su historia, ya que a los inversores les preocupa que los valores de gran capitalización se hayan encarecido, y el repunte del S&P 500 este año desafía unas perspectivas de beneficios inciertas.
El S&P 600 de pequeña capitalización cotiza a una relación precio/beneficios de poco más de 13 veces, frente a su media de 10 años de 18,2 veces, según Refinitiv Datastream.
Tim Murray, estratega del mercado de capitales para el grupo de multiactivos de T. Rowe Price, dijo que la firma sobrepondera las empresas estadounidenses de pequeña capitalización en las carteras de multiactivos, señalando que ya han soportado "mucho dolor" en medio de la preocupación generalizada por la recesión.
"Muchos inversores estarían nerviosos ahora mismo por inclinarse por las pequeñas capitalizaciones", dijo. Pero "la subida que se obtiene en las pequeñas capitalizaciones suele ser muy anticipada y (llega muy rápidamente después) de que se haya descontado una recesión".
