Si tuviera que exagerar, creo que podríamos decir que la subida de los mercados financieros se ha producido en tres fases desde el otoño de 2022. La energía procede bien de la promesa de la inteligencia artificial, bien de la promesa de moderación de la política monetaria estadounidense, bien de la promesa de un giro en la economía china.

No volveré sobre el tema de la inteligencia artificial, que ha impulsado al alza al S&P500 (y a fortiori al Nasdaq) este año. Excepto para señalar que Nvidia, Apple, Microsoft, Meta y Broadcom representaron dos tercios de la subida del 18% del índice este año, frente a poco más del 5% para los otros 495 valores. Esto sigue siendo un poderoso apoyo subyacente, aunque la espectacular subida haya terminado, al menos de momento.

En cuanto al segundo punto, el juego del gato y el ratón entre el mercado y la Fed se ha convertido en un clásico, en parte porque los inversores habían olvidado lo que era que un banco central se moviera a contracorriente tras años de complacencia a raíz de la crisis de 2008. Al final, sin embargo, el mercado decidió seguir adelante con los tipos altos e incluso con la amenaza actual de un mayor endurecimiento. ¿Por qué? Esencialmente porque la economía se mantiene, a pesar de una política de endurecimiento monetario que se está llevando a cabo con venganza. Para que conste, el tipo de los fondos federales era del 0,08% en febrero de 2022. En el momento de escribir estas líneas es del 5,08%. Para explicar por qué esta vez es (quizás) diferente, no puedo aconsejarles lo suficiente que lean el excelente artículo de Robert Armstrong en la sección Unhedged del Financial Times de ayer (normalmente reservada a los lectores que pagan la suscripción más cara al periódico británico, pero que los más traviesos de entre ustedes deberían encontrar con bastante facilidad en la web, aunque esté mal, lo sé). El hecho de que la Fed no haya roto ningún equilibrio importante con su política monetaria sugiere a los inversores que la situación podría durar, lo que refuerza la hipótesis de un aterrizaje suave de la economía.

Lo que me lleva a la tercera promesa, la de la recuperación económica de China, que aparentemente es la fuente de una nueva mini ola de optimismo esta mañana. La razón es que dos organismos reguladores chinos han pedido a los bancos que ayuden a las empresas inmobiliarias del país a recuperarse ofreciéndoles condiciones de préstamo favorables. En términos más generales, los inversores esperan servilmente cualquier anuncio que pueda conciliar la realidad - una economía postcovida que se tambalea - con su fantasía - un estallido de actividad que impulse por sí solo el crecimiento mundial. Esto implicaría medidas de estímulo financiadas por el gobierno, en consonancia con la vieja paradoja de que los financieros no quieren que las autoridades públicas se entrometan en sus asuntos, excepto a veces. El pequeño anuncio de hoy hizo subir al Hang Seng (Hong Kong) un 1,7% esta mañana, mientras que el CSI 300 (Shanghai y Shenzhen) ganó un 0,6%. No hace falta mucho para alegrarse. En Japón, el Nikkei se mantiene estable. El índice nipón se ha mostrado menos boyante en las últimas sesiones, sin duda recuperándose de su racha alcista del primer semestre. Australia, Taiwán y Corea del Sur suben más de un 1%, animados por las noticias chinas o por las sólidas cifras publicadas por Taiwan Semiconductor, el gigante de los semiconductores.

En otro orden de cosas, Turquía ha dado finalmente el visto bueno a la entrada de Suecia en la OTAN, mientras se celebra la cumbre de la organización en Lituania. Varios banqueros centrales estadounidenses hablaron ayer, pero su mensaje no cambió un ápice: serán necesarias nuevas subidas de tipos en los próximos meses. El mercado sigue a la espera de la publicación, el miércoles, de las cifras de la inflación estadounidense de junio para afinar sus previsiones. El recalentamiento de los precios debería dar nuevas señales de atenuación, por lo que deberíamos asistir de nuevo al debate entre una o dos subidas de tipos adicionales. Pero para eso habrá tiempo de sobra mañana. Empiezan a conocerse algunos resultados empresariales antes de la apertura oficial de la temporada, que debería coincidir con las cifras de PepsiCo el jueves.

Los indicadores adelantados apuntan a una apertura alcista en Europa.

Los datos económicos más destacados de hoy

Alemania publica su segunda estimación de la inflación de junio a las 8.00 horas, seguida a las 11.00 horas por el índice ZEW de confianza de los inversores en Alemania. La agenda completa aquí.

El euro sube a 1,0958 dólares. La onza de oro se mantiene estable en 1,923 USD. El petróleo ha subido, con el crudo Brent del Mar del Norte a 77,93 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 73,31 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años ha subido al 4,07%. El bitcoin cotiza en torno a los 30.200 USD.

Los principales cambios en las recomendaciones

  • Accelleron: UBS ha iniciado una recomendación de compra, con un objetivo de 27 CHF.
  • Anglo American: Morgan Stanley mantiene una ponderación en línea con un objetivo de precio reducido de 2430 GBp a 2320 GBp.
  • Assa Abloy: J.P. Morgan se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 260 a 290 SEK.
  • Cancom: Berenberg sube de comprar a mantener con un objetivo de 31 EUR.
  • Danske Bank: KBW se mantiene en sobresaliente con un precio objetivo elevado de 205 a 240 DKK.
  • Dassault Aviation: J.P. Morgan se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 190 a 200 euros.
  • Deutsche Bank: Société Générale eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 9,50 EUR.
  • Esker: Berenberg eleva de comprar a mantener con un objetivo de 150 EUR.
  • Ferrovial: Barclays mantiene su ponderación en línea y eleva su precio objetivo de 28 a 30 euros.
  • Getlink: Barclays mantiene una ponderación en línea y eleva su precio objetivo de 16 a 17 euros.
  • Henkel: Jefferies eleva de comprar a mantener con un precio objetivo de 77 EUR.
  • Michelin: Jefferies sube de comprar a mantener con un objetivo de 28 EUR.
  • Nordex: AlsterResearch inicia el seguimiento como comprar, con un objetivo de 24 EUR.
  • Novartis: Morgan Stanley mantiene la infraponderación con un precio objetivo reducido de 94 a 93 CHF.
  • Rolls-Royce: Bernstein mantiene rendimiento de mercado con un precio objetivo elevado de 165 a 185 GBP.
  • RWE: Morgan Stanley mantiene la sobreponderación con un precio objetivo elevado de 50 euros a 52 euros.
  • Safran: Barclays mantiene la sobreponderación, con un precio objetivo elevado de 153 a 156 euros.
  • Thales: Barclays mantiene la sobreponderación, con un precio objetivo elevado de 148 a 154 euros.
  • VAT Group: Oddo BHF pasa de sobresaliente a neutral con un precio objetivo de 380 CHF.
  • Voestalpine: Citigroup se mantiene neutral con un precio objetivo reducido de 35 EUR a 34 EUR.
  • Zurich Insurance: Barclays mantiene la sobreponderación con un precio objetivo reducido de 485 CHF a 455 CHF.

En el mundo

Resultados de las empresas (los comentarios se hacen en caliente y no prejuzgan la evolución de la cotización)

  • Ambu eleva sus previsiones de beneficios para el ejercicio 2022/2023.
  • Daimler Truck eleva sus objetivos y planea recomprar 2.000 millones de euros en acciones.
  • FMC Corporation revisa a la baja sus previsiones.

Anuncios importantes (y menos importantes)

  • Vodafone advierte de recortes de inversión si los reguladores bloquean el acuerdo con CK Hutchison.
  • Rheinmetall consigue un pedido de 2.000 millones de euros de las fuerzas armadas alemanas y holandesas.
  • Leonardo se adjudica un contrato para los radares del Tornado de la RAF.
  • TotalEnergies firmará un acuerdo de 27.000 millones de dólares con Irak, según Reuters.
  • Renault y Geely acuerdan formar una nueva empresa conjunta para producir motores de combustión interna. El fabricante de automóviles francés también se congratula de su "vuelta al podio", al situarse como la marca más vendida en Francia y la segunda en Europa en el primer semestre del año.
  • Alstom firma un importante contrato de compra de electricidad renovable en España.
  • Stellantis completa su primera inversión en Element 25 por 15 millones de dólares.
  • Eiffage se adjudica un contrato de construcción para un proyecto de gigafábrica de baterías eléctricas en Francia.
  • Ubisoft incorpora dos consejeros independientes a su consejo: Katherine Hays y Olfa Zorgati.
  • Rio Tinto y Azimut firman acuerdos para las propiedades de Corvet y Kaanaayaa en Quebec.
  • Waitrose se asocia con Uber Eats para entregas rápidas.
  • Principales publicaciones de hoy: Tryg, Dechra, Telekom Austria, Kinnevik, Nordic Semiconductor, Aritzia... La agenda completa aquí.

Lecturas