Los mercados financieros se dieron un buen golpe la semana pasada, lo que hizo que los principales índices volvieran a acercarse a sus mínimos del año. El índice europeo STOXX Europe 600 perdió un 4% y el índice estadounidense S&P500 algo más del 5%. Los activos de riesgo volvieron a ser los más expuestos, como el fondo indexado ARK Innovation, que ha perdido un 13% en las dos últimas sesiones, y el bitcoin, que actualmente cotiza a 26.000 dólares la unidad, frente a un máximo de 67.000 dólares el pasado noviembre.

Es muy posible que los inversores hayan perdido sus últimos resquicios de inocencia la semana pasada. Porque el Banco Central Europeo se vio más o menos obligado a dejar su traje de Oso Cuidador (estoy cambiando de animal, estoy cansado de halcones y palomas). Y porque las cifras de inflación de Estados Unidos muestran que, finalmente, el descenso no se va a producir en breve. Así que, obviamente, a Wall Street no le importa la política del BCE porque los inversores ya tienen las manos llenas con la Fed. Cito al analista Jeffrey Halley, que anoche resumió la situación de la siguiente manera: "un mercado que busca perpetuamente razones para atemperar las expectativas de subida de la Reserva Federal (para poder comprar acciones) vio frustradas sus esperanzas el viernes".

La evolución del sentimiento sobre el banco central estadounidense ilustra bastante bien el nivel de complacencia alcanzado por los mercados. Intentaré resumirlo de forma simplificada en cuatro fases, utilizando viñetas poco elegantes que tienen el mérito de la claridad, aunque ofendan el clasicismo literario que intento cultivar en estas columnas:

  • El año pasado, los financieros bromearon con que la Reserva Federal era un poco vieja con su discurso sobre la inflación transitoria, pero vivieron con ello y los mercados subieron.
  • Como la situación de la inflación se deterioraba pero la economía seguía funcionando a toda velocidad, pensaron que el banco central podría recuperar el control con unos cuantos discursos bienintencionados y algunos ajustes técnicos.
  • Pues bien, como las cosas se pusieron REALMENTE mal y los conjuros ya no fueron suficientes, hubo que incorporar una política más dolorosa. Esta fue la fase de pánico que caracterizó el comienzo del año, agravada por la invasión rusa de Ucrania.
  • Últimamente, los inversores pensaban que tenían un escenario válido de un aterrizaje económico más o menos suave con una Fed agresiva pero con éxitos tempranos en la lucha contra la inflación. El tipo de escenario que habría hecho que los inversores dijeran "la Fed fue muy agresiva al principio, pero funcionó, así que podrá aliviar la presión a finales de año. ¿Y si compráramos acciones?"

¡Caramba, falló de nuevo! El problema, y esto se hizo visible el viernes con la publicación de los precios al consumo en EE.UU. para mayo, es que la subida continúa a pesar de que los cuellos de botella de la producción se están reduciendo. De ahí el retorno de un sentimiento extremadamente negativo la semana pasada, reforzado por el campo léxico de la recesión económica. Este fin de semana incluso recibí una alerta de Bloomberg en la que se señalaba que los operadores valoran la probabilidad de una subida de tipos de la Fed de 75 puntos en julio en una de cada dos. Les recuerdo que a principios de año, la norma era subir los tipos un cuarto de punto, e incluso entonces, era mejor no subirlos.

Este lunes por la mañana, es un lío en todas partes, especialmente en los rendimientos de los bonos, que están temblando, sobre todo en los vencimientos a 2 y 5 años. También es un lío en los índices asiáticos, que pierden mucho terreno en Tokio y Hong Kong, y en las criptomonedas, que borran los mínimos recientes. En este contexto de aversión al riesgo, el dólar estadounidense ha subido fuertemente frente al euro, mientras que no había subido tanto frente al yen desde el comienzo del milenio.

Los acontecimientos se aceleran y las instituciones parecen haber perdido completamente el hilo de la narración, lo que no es muy tranquilizador. Pero los excesos suelen ser borrados por otros excesos y quizás estemos en esta segunda fase. Al fin y al cabo, como señalaba un banco estadounidense el viernes, si alguien te hubiera dicho en junio de 2020 que dos años después las ventas minoristas de Estados Unidos aumentarían un 67%, el desempleo se reduciría en 17 millones, la inflación pasaría del 0,1% al 8,3%, el petróleo subiría de 12 a 120 dólares el barril, y a una pandemia le seguirían la guerra y la hambruna, te habrían tomado por un loco de atar... pero eso es lo que ha pasado.

Tenía previsto concluir con esto esta mañana, pero al releerlo me doy cuenta de que la columna de hoy da ganas de ahorcarse, así que añado unas líneas para empezar bien la semana. El periodo actual es el más complicado de gestionar en la bolsa desde 2008. Separa a los autoproclamados genios de las finanzas que sólo han seguido la liquidez de los verdaderos inversores que son capaces de identificar oportunidades a medio plazo manteniendo un nivel de riesgo aceptable. Este es un buen momento para analizar los fundamentos de una inversión sólida.

Los mercados de valores europeos bajarán en la apertura de esta mañana. Ah, se me olvidaba, hoy no hay estadísticas importantes, pero todos los ojos están puestos en la reunión de junio de la Fed, el miércoles. Aunque los inversores hayan perdido un poco la fe en los bancos centrales, pueden aferrarse al discurso del capitán Powell, a falta de otro capitán para situaciones complicadas.

Lo más destacado de la actualidad económica

Hoy no habrá indicadores importantes. Toda la agenda macro aquí.

El euro sigue perdiendo terreno y se sitúa en 1,0491 dólares. La onza de oro cotiza a 1864 dólares. El petróleo se mantiene en la zona de los 120 dólares, con el Brent del Mar del Norte a 120,30 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 118,97 dólares. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años se acelera hasta el 3,18%, mientras que la de 5 años sube al 3,33%. El bitcoin cae hasta los 25.500 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Adevinta: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 115 a 105 NOK.
  • Aker BP: Berenberg sube de vender a mantener con un objetivo de 390 NOK.
  • Auto Trader: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 870 a 790 GBp.
  • British American Tobacco: Jefferies mantiene la opción de compra y eleva el objetivo de 3900 a 4200 GBp.
  • Demant: Morgan Stanley reanuda el seguimiento ponderado en línea con un objetivo de 319 DKK.
  • Hemnet: Jefferies mantiene su posición de mantener con un precio objetivo reducido de 150-130 SEK.
  • Maisons du Monde: Societe Generale ha mejorado de comprar a mantener con un objetivo de 12,40 euros.
  • Orange: Bernstein sube de neutral a sobresaliente con un objetivo de 13 euros.
  • Repsol: Berenberg a mantener con un precio objetivo elevado de 15,50 a 16,50 euros.
  • Rheinmetall: Goldman Sachs reanuda su calificación de compra, con un objetivo de 298 euros.
  • Rolls-Royce: Morgan Stanley ha mejorado de sobreponderar a sobreponderar, con un objetivo de 118 GBP.
  • Saab: Goldman Sachs reanuda el seguimiento para vender con un objetivo de 352 SEK.
  • Schibsted: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 305 a 285 NOK.
  • Scout24: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 80 a 71 euros.
  • Thales: Goldman Sachs reanuda su calificación de compra con un objetivo de 146 euros.
  • TotalEnergies: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo elevado de 58 a 66 euros.
  • Vesuvius: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 705 a 535 GBP.
  • Voestalpine: Jefferies mantiene su posición de mantener con un objetivo de precio aumentado de 27,50 a 29 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Las acciones de la marca de belleza estadounidense Revlon se desplomaron un 53% el viernes ante el temor de una quiebra.
  • El organismo de control financiero británico pone a Credit Suisse bajo vigilancia, según el Financial Times.
  • La SEC de EE.UU. está investigando a Goldman Sachs por los fondos ESG.
  • BlackRock ofrece la posibilidad de votar en las juntas generales a casi la mitad de sus clientes de productos indexados.
  • Qatar concedió a TotalEnergies el 25% de una nueva empresa nacional para aumentar la capacidad total de exportación de gas natural licuado del país.
  • S&P eleva la calificación de Thales a "A-" desde "BBB+", con perspectiva estable.
  • Sanofi y GSK logran buenos resultados con su candidato a vacuna de refuerzo de nueva generación basada en el antígeno de la variante beta contra el covirus.
  • Saint-Gobain cancela 8,9 millones de acciones propias.
  • Ford lanza en España la E-Transit y anuncia cuatro modelos eléctricos más.
  • Atos podría dividir su negocio en una gran reorganización, como sugieren varios rumores
  • Tesla dividirá sus acciones en tres para hacerlas más accesibles y mejorar su liquidez.
  • Netflix lanza una segunda temporada de Juego de Calamares.
  • Google (Alphabet) paga 118 millones de dólares para resolver una demanda colectiva por discriminación de género.
  • Novartis informa de datos positivos con Kymriah en la leucemia.
  • Pinterest completa la adquisición de la plataforma de compras The Yes.
  • Los restaurantes McDonald's reabren en Rusia con nuevo nombre: 'Delicioso y punto'
  • Telefónica impulsa la revisión global de su red de postes en España.
  • Italia podría nacionalizar la refinería de PJSC Lukoil en Sicilia.
  • Principales publicaciones del día: Oracle, L'occitane, DFDS... Toda la agenda aquí.

Lecturas