Los sondeos preelectorales apuntan a una victoria el domingo para el partido nacionalista gobernante Ley y Justicia (PiS), pero que se queda lejos de una mayoría absoluta.
Esto podría dar lugar a coaliciones frágiles o incluso a un vacío político, lo que podría augurar más dolor para el zloty, una venta masiva de bonos nacionales y presión sobre las acciones polacas, que hasta ahora han tenido un año desigual.
"Se trata de las elecciones más importantes de este año en Europa", afirmó Viktor Szabo, gestor de carteras de la gestora de activos abrdn, y añadió que los mercados no habían descontado escenarios como un parlamento indeciso o la posibilidad de unas elecciones anticipadas.
"Si nos encontramos con meses de estancamiento, eso no sería nada bueno para los activos polacos", añadió Szabo.
Los futuros lazos con la Unión Europea, las perspectivas de la política monetaria y el endeudamiento interno, así como los planes de gasto, ocupan un lugar destacado en las listas de vigilancia de los inversores.
Los inversores extranjeros han retirado 2.300 millones de dólares de la deuda pública nacional y en julio poseían menos del 15% de los bonos en circulación, el nivel más bajo en mucho más de una década y por debajo de la media histórica del 20%, según los cálculos de JPMorgan.
Tanto el PiS como sus principales rivales prometen un gasto aún más generoso, lo que posiblemente creará más presiones inflacionistas con el telón de fondo de un banco central que recorta los tipos.
LAZOS CON LA UE
La principal preocupación de los inversores son las perspectivas de las relaciones con la UE, después de que PiS pasara la mayor parte de sus ocho años en el poder enfrentado a Bruselas por cuestiones relacionadas con el Estado de derecho.
"En caso de que gane una coalición PiS, es probable que signifique una continuación tanto de la política económica actual como de un deterioro gradual de la relación de Polonia con la Unión Europea", afirmó Daniel Wood, gestor de carteras de William Blair.
Unos 110.000 millones de euros (116.000 millones de dólares) destinados a Polonia procedentes de los fondos de cohesión de la UE en el presupuesto de 2021-2027 y del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) siguen congelados por el historial del gobierno de socavar las normas democráticas liberales.
Los inversores esperan en general que si ganara la agrupación liberal de la oposición Coalición Cívica (KO), un acercamiento al bloque podría desbloquear parte de la financiación. Un escenario así sería muy positivo tanto para la divisa como para la renta variable polaca, según Anna Zadornova, economista de UBS.
"Los bancos podrían ser uno de los beneficiados, dado su comportamiento macro proxy y, por tanto, el impacto positivo de la mejora del sentimiento, el aumento de las inversiones y el menor coste de los fondos propios", dijo sobre este resultado.
Los datos de JP Morgan muestran que las acciones polacas habían absorbido 273 millones de dólares de dinero de inversores extranjeros hasta junio, pero aunque han registrado una subida de más del 10% en dólares en lo que va de año, siguen estando por detrás de sus homólogas de Rumanía y Hungría, con ganancias superiores al 20%.
El porcentaje de gestores de fondos de mercados emergentes que quieren poner su dinero a trabajar en la bolsa polaca ha aumentado a más del 50% a finales de agosto, frente a poco más del 40% en abril de 2021, según los cálculos de Copley Fund Research.
ZLOTY SLIDE
Mientras tanto, el zloty podría fortalecerse hasta 4,2 por euro bajo un gobierno liderado por la oposición, un nivel visto por última vez hace más de cinco años, mientras que bajo una administración del PiS, el zloty podría debilitarse hasta 4,85 a finales de año, dijo Zadornova de UBS.
El zloty cotiza a 4,5 por euro, a un paso del valor justo de 4,45 calculado por Goldman Sachs.
La divisa polaca ha estado sometida a una vorágine política.
El gobernador del banco central, Adam Glapinski, aliado del PiS, aplicó por sorpresa un recorte desmesurado de los tipos en septiembre, a pesar de la inflación de dos dígitos, lo que hizo caer bruscamente el zloty y suscitó nuevas acusaciones de dejar que la política influya en la política monetaria.
Aunque a algunos inversores les preocupa la independencia del banco central, un sólido balance soberano y unos saludables flujos de inversión extranjera directa han contrarrestado algunas preocupaciones, especialmente para los expuestos a los bonos polacos en divisas fuertes.
En general, los inversores esperan que el banco central vuelva a adoptar una postura más comprometida para devolver la inflación a su objetivo tras las elecciones, independientemente de quién gane.
"En última instancia, hay un punto en el que hay que ceder a la economía y a cómo van las cosas", dijo Kaan Nazli, gestor de carteras de Neuberger Berman. (1 dólar = 0,9461 euros)
