El S&P 500 ha bajado casi un 20% en lo que va de año cuando sólo quedan unos pocos días de cotización en 2022, camino de su mayor caída en un año natural desde 2008. La carnicería ha sido aún más grave para el Nasdaq Composite, que se ha desplomado casi un 34% en lo que va de año.

Entre las víctimas más destacadas figuran las acciones de Amazon.com Inc, antaño en alza, que se han desplomado cerca de un 50% este año, mientras que las de Tesla Inc han bajado cerca de un 70% y las de la matriz de Facebook, Meta Platforms Inc, han perdido cerca de un 65%. Mientras tanto, los valores energéticos han contrarrestado la tendencia registrando subidas espectaculares.

GRÁFICO: Cronología del S&P 500 ()

La inflación, y el grado de agresividad de la Reserva Federal para tratar de contenerla, seguirán siendo probablemente un factor crítico que impulse el rendimiento de la renta variable a medida que avance 2023. Pero los inversores también estarán atentos a las consecuencias de unos tipos de interés más altos, incluida la forma en que una política monetaria más restrictiva se propague por la economía y si hace que otros activos sean más competitivos con las acciones.

He aquí un vistazo a algunos de los grandes temas para el mercado bursátil estadounidense en 2023.

¿RECESIÓN O ATERRIZAJE SUAVE?

Quizás la mayor pregunta que influirá en las acciones al comenzar el nuevo año es si la economía se dirige hacia una recesión, como esperan muchos inversores.

Si se inicia una recesión el próximo año, las acciones podrían estar abocadas a otra caída: Un mercado bajista nunca ha tocado fondo antes del comienzo de una recesión, según muestran los datos históricos.

Las recesiones suelen golpear duramente a las acciones, ya que el S&P 500 ha caído una media del 29% durante las recesiones desde la Segunda Guerra Mundial, según Truist Advisory Services. Esos descensos, sin embargo, han ido seguidos normalmente de un fuerte rebote.

GRÁFICO: Rentabilidad del S&P 500 en torno a las recesiones (https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/YEAREND/klvygglnzvg/chart.png)

¿PELIGRAN LOS BENEFICIOS?

A los inversores también les preocupa que las estimaciones de beneficios empresariales no hayan tenido plenamente en cuenta una posible ralentización, lo que dejaría más margen a la baja para las acciones.

Las estimaciones de consenso de los analistas prevén que los beneficios del S&P 500 aumenten un 4,4% en 2023, según Refinitiv IBES. Sin embargo, los beneficios caen una media anual del 24% durante las recesiones, según Ned Davis Research.

GRÁFICO: Beneficios del S&P 500, variación anual (https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/EARNINGS/xmvjkkxrgpr/chart.png)

¿ADIÓS, TINA?

Las subidas de tipos de la Reserva Federal han hecho subir los rendimientos de los bonos y han creado competencia para la renta variable, enfrentándose al entorno de bajos rendimientos que predominó durante más de una década y que dio origen al acrónimo "TINA", o "no hay alternativa" a las acciones.

Los rendimientos de los valores del Tesoro a 10 años protegidos contra la inflación (TIPS) - también conocidos como rendimientos reales porque excluyen la inflación prevista - se situaron recientemente en torno al 1,5%, tras alcanzar en octubre su nivel más alto en más de una década.

Aun así, algunos inversores han señalado que las acciones se comportaron bien en periodos pasados en los que los rendimientos eran incluso más altos.

GRÁFICO: El aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense y el rendimiento de las acciones ()

¿PUEDE AVANZAR EL VALOR?

El año pasado, las acciones de valor -comúnmente definidas como aquellas que cotizan con descuento en métricas como el valor contable o la relación precio-beneficios- resistieron mejor que las tecnológicas y otras acciones de crecimiento, invirtiendo tendencias que se habían mantenido durante gran parte de la última década.

Con unos rendimientos más altos y las dudas sobre el crecimiento de los beneficios presionando a los valores tecnológicos y de crecimiento, la cuestión es si el valor -que está más representado por los grupos financieros, energéticos y defensivos- podría estar preparado para otro año de rendimiento superior.

GRÁFICO: Valores frente a valores de crecimiento ()

EL DÓLAR HACE MELLA

La subida del dólar frente a otras divisas este año ha hecho mella en los beneficios de muchas empresas estadounidenses, encareciendo a las multinacionales la conversión de sus beneficios a su moneda nacional.

El billete verde ha recortado parte de esas ganancias en las últimas semanas y un retroceso continuado dependería en parte de la percepción de los inversores sobre el grado de prepotencia de la Reserva Federal en relación con otros bancos centrales mundiales.

GRÁFICO: Dolor de divisas (https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/egpbyyblqvq/chart.png)