Durante semanas, las acciones estadounidenses han subido mientras que las medidas de la volatilidad del mercado bajaban, a pesar de preocupaciones como la incertidumbre sobre la salud de los bancos regionales, la proximidad del plazo para elevar el techo de la deuda estadounidense y las inquietudes sobre el impacto de la agresiva política monetaria de la Reserva Federal.

Aunque las acciones se mantienen cerca de sus máximos de 2023, algunos inversores creen ahora que esos factores pronto empezarán a pasar factura, limitando más las subidas. Al frente y en el centro están las preocupaciones sobre los bancos regionales, cuyas acciones volvieron a caer el martes a pesar de que una subasta celebrada el fin de semana encontró un comprador para el atribulado First Republic Bank.

El mercado puede estar "otra vez hasta el gorro de la crisis bancaria", dijo Chuck Carlson, director ejecutivo de Horizon Investment Services. "Creo que eso fue lo que sacudió al mercado de su entorno de baja volatilidad".

El S&P 500 cayó un 1,2% el martes, mientras que el índice de volatilidad Cboe, conocido como el medidor del miedo de Wall Street, saltó tras registrar el viernes su cierre más bajo desde noviembre de 2021.

Mientras tanto, las preocupaciones sobre un posible impago de EE.UU. se han intensificado después de que el Tesoro advirtiera el lunes de que el gobierno podría quedarse sin efectivo para pagar sus facturas en junio.

Y aunque los inversores esperan que la Reserva Federal señale una pausa en el endurecimiento de su política monetaria tras subir los tipos una vez más el miércoles, a muchos les preocupa que el impacto de la acumulación de subidas de tipos cree más trastornos en toda la economía.

Con la debilidad de los bancos regionales y las preocupaciones sobre un impago estadounidense añadiendo presión a corto plazo, "las cosas podrían ponerse un poco agitadas a corto plazo", dijo Seth Hickle, gestor de carteras de derivados de Innovative Portfolios.

Hickle cree que los inversores con horizontes temporales más cortos deberían aligerar las acciones y aumentar las asignaciones de efectivo. Carlson, de Horizon Investment Services, dijo que las carteras de su firma tienen niveles de exposición a la renta variable inferiores a los habituales, manteniendo en su lugar fondos del mercado monetario y bonos a corto plazo.

"Nos resulta difícil plantear un escenario en el que el alza del mercado sea mucho mayor del 3% al 5% desde los niveles actuales", escribió Keith Lerner, codirector de inversiones de Truist Advisory Services, en una nota el martes.

CALMA INESPERADA

Las oscilaciones han perturbado un periodo plácido en la renta variable, que durante la última semana se ha visto favorecida por unos beneficios mejores de lo esperado de varios valores tecnológicos y de crecimiento.

Abril incluyó dos semanas sin un solo movimiento diario de al menos el 1% en cualquier dirección para el S&P 500, según Willie Delwiche, estratega de inversiones de Hi Mount Research. En los 16 meses anteriores, sólo había habido una semana así para el índice bursátil de referencia, dijo Delwiche.

Muchos inversores no esperan que continúe esa calma, ya que se avecina una batalla por elevar el techo de la deuda estadounidense de 34 billones de dólares.

La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, advirtió el lunes de que será improbable que el organismo pueda hacer frente a todas las obligaciones de pago del gobierno estadounidense "potencialmente tan pronto como el 1 de junio" sin la acción del Congreso.

Matthew Tym, jefe de negociación de derivados de renta variable de Cantor Fitzgerald, dijo que algunos inversores estaban tomando el martes posiciones en opciones diseñadas para proteger sus carteras en junio y julio, un periodo en el que muchos creen que la renta variable podría ser vulnerable a la volatilidad relacionada con el techo de deuda.

"La gente está terriblemente infracoberturada", dijo Tym, que ha estado recomendando coberturas de opciones de cartera en los principales fondos cotizados.

OJOS PUESTOS EN LA FED

Mucho depende del mensaje que transmita el presidente de la Fed, Jerome Powell, al término de la reunión de política monetaria del miércoles.

El posicionamiento de los mercados de futuros mostró a los inversores valorando en un 87% la posibilidad de que la Fed suba los tipos en 25 puntos básicos el miércoles, según la herramienta FedWatch de CME, seguida de recortes más adelante en el año, aunque los responsables políticos han previsto que los costes de endeudamiento se mantengan en torno a los niveles actuales hasta finales de año.

Si los inversores están en lo cierto, a los mercados les esperan más ganancias. En los seis ciclos de subidas de tipos desde 1984, el S&P 500 ha registrado una rentabilidad media a tres meses del 8% tras el máximo de los tipos de los fondos, según escribieron los estrategas de Goldman Sachs.

Sin embargo, el S&P 500 ya cotiza muy por encima de su valoración al final de cualquier ciclo, excepto el que terminó en 2000, cuando el S&P 500 bajó a pesar de una pausa de la Fed, dijo el banco. Goldman tiene un objetivo a final de año de 4.000 para el índice, aproximadamente un 3% por debajo del cierre del martes.