Con más de 60 filiales en diversos sectores, Berkshire Hathaway tiene que gastar una parte de sus beneficios en las necesidades comerciales diarias de sus filiales. Pero una vez hecho esto, ¿cómo utiliza Berkshire Hathaway sus beneficios? Hay varias opciones, y Warren Buffett las clasificó en 2012 en una carta a los accionistas, según su orden de preferencia.

Opción 1 - Reinvertir los beneficios en la empresa

La principal preferencia de Buffett es reinvertir los beneficios de Berkshire en la empresa. Los beneficios de las filiales del grupo se utilizan para mejorar la eficiencia, ampliar las operaciones, crear nuevos productos y servicios o mejorar los existentes. Warren Buffett cree que reinvertir en la empresa aporta más valor a largo plazo a los accionistas que pagarles directamente (mediante dividendos, por ejemplo). El éxito financiero de la empresa también recompensa a los accionistas, ya que el precio de las acciones aumenta. Al reinvertir los beneficios en la empresa, Warren Buffett se beneficia de un importante crecimiento orgánico a largo plazo.

Las estadísticas respaldan la opinión de Buffett de que utilizar los beneficios para apuntalar la posición financiera de la empresa da lugar a una mayor riqueza para el accionista que el pago de dividendos. Como se muestra en el gráfico de al lado, las acciones BRK-A de Berkshire Hathaway subieron un +137.556% entre 1979 y 2021, frente al +4.254% del S&P 500 en el mismo periodo.

Fuente: TradingView

Opción 2 - Utilizar los beneficios para realizar adquisiciones

Buffett también utiliza el capital generado por Berkshire para adquirir empresas enteras. Puede tratarse de grandes adquisiciones, como la de Burlington Northern and Santa Fe Railway por 44.000 millones de dólares, o de adquisiciones más pequeñas que se suman a las numerosas filiales del grupo. Cuando surge la oportunidad de comprar una empresa a buen precio, Berkshire Hathaway utiliza sus beneficios para realizar la compra. 

Opción 3 - Compra de acciones ordinarias

Cuando Berkshire Hathaway no puede comprar todo el negocio, la empresa estadounidense simplemente toma una participación importante en la empresa infravalorada. La cartera de acciones de Berkshire está valorada en más de 290.000 millones de dólares. Actualmente, Berkshire Hathaway tiene 142.000 millones de dólares en efectivo y bonos del Tesoro de EE.UU. con vencimiento a tres meses o menos. Una cantidad más que cómoda para futuras adquisiciones.

Opción 4 - Recompra de acciones

Las empresas pueden optar por devolver el capital a los accionistas de dos maneras principales: dividendos y recompra de acciones. Muchas empresas utilizan una combinación de ambos, pero uno de los dos métodos suele tener prioridad. Por ejemplo, si Bank of America paga un dividendo decente, la empresa gasta mucho más dinero en la recompra de acciones. Entonces, ¿preferiría Warren Buffett recibir un alto dividendo de todas sus acciones, o preferiría que la dirección gastara más del capital de la empresa en la recompra de acciones? La respuesta corta es "depende". El pensamiento general de Buffett es que si una empresa puede recomprar sus propias acciones a un precio inferior a su valor intrínseco, las recompras tienen sentido. Como dice Buffett, "es difícil equivocarse cuando se compran billetes por 80 céntimos o menos". En otras palabras, si pudieras comprar un billete de 100 dólares por sólo 80, ¿no querrías hacerlo tan a menudo como fuera posible?

Sin embargo, aplicar una política de recompra simplemente para reducir el número de acciones y aumentar artificialmente el beneficio neto por acción es una mala idea. Una recompra de acciones sólo debería tener lugar cuando hay una fuerte infravaloración.

En resumen, si una empresa cotiza con un descuento importante respecto a su valor intrínseco, Buffett es muy partidario de que la dirección destine grandes cantidades de capital a las recompras. Por otro lado, si no se puede establecer un valor sólido, Buffett considera que las recompras son una mala opción.

Opción 5 - No hacer nada

Si a Buffett y su equipo no les gusta ninguna de sus opciones, pueden optar por dejar que su efectivo se acumule para financiar futuras adquisiciones y recompras de acciones. De hecho, esto es exactamente lo que ha ocurrido en los últimos años: Berkshire tenía 21.000 millones de dólares en efectivo a finales de 2018 y actualmente tiene casi 42.000 millones.

Opción 6 - Pagar un dividendo

Como habrá deducido, la principal razón por la que Warren Buffett no quiere que Berkshire Hathaway pague un dividendo es que simplemente no cree que sea la forma más inteligente de utilizar los beneficios de Berkshire.
Además, en el pasado se han dado otras razones para no pagar un dividendo. En primer lugar, cada inversor puede querer rendimientos diferentes, por lo que no es fácil decidir una política de dividendos. Además, los dividendos están sujetos a impuestos para los accionistas, mientras que las ganancias no realizadas no lo están. Esto significa que para un inversor a largo plazo, mientras no haya vendido sus acciones, no está sujeto a impuestos.

Sin embargo, poseer buenas empresas que paguen sólidos dividendos también puede ser una buena idea en función de nuestros objetivos.