Los gestores de dinero se deshicieron del franco suizo al ritmo más rápido en dos años la semana pasada en el periodo previo a la dramática adquisición de Credit Suisse por UBS.

El franco suizo, a menudo utilizado como refugio en momentos de tensión o volatilidad en los mercados, perdió un 0,9% frente al dólar en la semana después de que el departamento de finanzas suizo dijera el 13 de marzo que los reguladores estaban vigilando de cerca la situación del Credit Suisse.

En ese mismo periodo, el yen japonés, que también se considera un refugio en tiempos de tumulto, subió un 2,6% frente al dólar.

El oro, otro refugio tradicional, subió más de un 5% en la semana posterior al 13 de marzo hasta superar los 2.000 dólares la onza, su nivel más alto en más de un año, mientras que los bonos del Estado registraron algunas de sus mayores entradas en décadas.

"Definitivamente tiene que ver con la evolución del sector bancario", dijo Kirstine Kundby-Nielsen, analista de divisas de Danske Bank, sobre por qué el franco no era más fuerte.

"Todavía se conservan algunas de las propiedades de refugio seguro del franco suizo, pero sólo puede aguantar hasta cierto punto cuando el riesgo acaba estando tan concentrado en la economía suiza y en el sector financiero suizo", añadió Kundby-Nielsen.

Los especuladores añadieron más de 800 millones de dólares a sus posiciones bajistas sobre el franco suizo en la semana hasta el 21 de marzo, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, la mayor cantidad en una semana desde principios de marzo de 2021.

Gráfico: Franco, yen, oro, El domingo, el Banco Nacional Suizo (BNS) orquestó un acuerdo de 3.000 millones de dólares para que UBS comprara a su rival Credit Suisse, respaldado por una garantía masiva de hasta 260.000 millones de dólares, un tercio de la producción nacional del país, en apoyo estatal y del banco central.

"Si no hubiera sido Credit Suisse, sino cualquier otro banco europeo el que se hubiera metido en problemas, se habría visto al franco suizo subir con fuerza porque habría sido el refugio seguro para el riesgo europeo", dijo Francesco Pesole, estratega de divisas de ING.

Una investigación del BNS en 2016 descubrió que en crisis anteriores, los flujos hacia Suiza y el franco se vieron impulsados por la debilidad en otros lugares.

Los datos de futuros muestran que los especuladores volcaron dinero en apuestas alcistas sobre el franco suizo tras el estallido de la burbuja de las puntocom a principios de 2000, tras los atentados del 11-S en 2001, y de nuevo en 2008 y 2011-2012, durante la crisis de deuda de la zona euro y una vez más durante la crisis del COVID.

Durante la quiebra de Lehman Brothers en 2008, las entradas netas fueron impulsadas por un "repliegue sustancial" en el mercado nacional por parte de los bancos suizos, mientras que en la crisis bancaria de la zona del euro a partir de mediados de 2011, el BNS constató que los movimientos de salida del euro y de entrada en el franco fueron impulsados por los bancos extranjeros que trasladaron activos de las sucursales de la zona del euro a sus sucursales suizas.

"La situación actual no aboga por ninguna de esas dos cosas. Las tensiones de los bancos estadounidenses se han contenido en los bancos regionales y los bancos de la zona euro han salido hasta ahora relativamente indemnes", afirmó Michael Cahill, estratega senior de divisas de Goldman Sachs.

"El franco no es un refugio seguro 'para todo' y hasta ahora no hemos tenido el tipo de presiones del mercado que típicamente llevarían a la apreciación del franco", dijo.

SUIZA

Una cosa es que el franco haya perdido cierto favor entre los inversores durante una crisis centrada en Suiza, y otra muy distinta sugerir que sus días como refugio seguro están contados.

Para que el franco suizo pierda su estatus de refugio seguro, los estrategas de divisas de Barclays afirman que se necesitarían "cambios fundamentales" en el balance del país, y que la proporción de activos emitidos por Suiza en los pasivos exteriores debería caer a través de salidas "grandes y sostenidas".

"Esto llevaría a un aumento de los tipos de interés internos, incrementando así el rendimiento que pagan los pasivos exteriores de Suiza y lastrando aún más el diferencial de rendimiento del país", afirman los estrategas de divisas de Barclays, dirigidos por Lefteris Farmakis.

"En tal escenario, el BNS probablemente intentaría suavizar la transición amortiguando las salidas de capital", dijo Farmakis.

Barclays dijo que las probabilidades de un episodio de "parada repentina" son extremadamente bajas a pesar de la actual agitación bancaria, pero una pregunta más difícil de responder es si la confianza en el sistema financiero se ha erosionado hasta el punto de que pueda haber comenzado un episodio de "combustión lenta".

"Afortunadamente", dice Barclays, "este escenario tiene repercusiones limitadas para el franco en un futuro previsible".