La perspectiva de un descuento mayor de lo habitual sería un revés para las familias controladoras que impulsan la oferta pública inicial para financiar una costosa transformación de los coches deportivos de gasolina a los eléctricos.

Las expectativas iniciales han sido altas para la marca de coches de lujo propiedad del mayor fabricante de automóviles de Europa, Volkswagen. Algunos habían valorado a Porsche en más de 80.000 millones de euros (81.890 millones de dólares), según los banqueros implicados.

Pero las personas implicadas dijeron que ahora puede ser necesaria una rebaja mayor que la habitual para asegurar lo que podría ser uno de los mayores debuts bursátiles del mundo, ante la guerra, la amenaza de recesión y la escasez de energía.

Es posible que Porsche tenga que conformarse con tan sólo 60.000 millones de euros, dijo una de las personas, señalando que los propietarios no aceptarían nada menos.

Las personas compartieron su valoración, en medio de un debate más amplio sobre el precio de una de las marcas más prestigiosas de Alemania que se desarrolla semanas antes de la esperada salida a bolsa.

Una de las personas dijo que los propietarios del fabricante de coches rápidos tienen diferentes puntos de vista sobre la valoración que debe tener. Una tercera persona involucrada en los preparativos dijo que los inversores aún no se han puesto de acuerdo en una fórmula de valoración.

Esta semana, la alta dirección de Porsche expuso sus planes de negocio a los inversores. El director financiero, Lutz Meschke, dijo a los periodistas que el fabricante de automóviles era "financieramente resistente" y estaba "bien preparado para dar nuevos pasos".

Porsche estimó unos ingresos de más de 38.000 millones en 2022, por encima de los 33.000 millones de 2021, a pesar de una caída del 5% en las entregas en los primeros seis meses de este año.

Sin embargo, entre bambalinas, algunos inversores están vacilando.

El mes pasado, Bernstein Research puso una amplia gama de posibles valoraciones a Porsche, desde 55.000 millones de euros hasta 100.000 millones de euros.

Fijó el "valor justo" en unos 75.000 millones de euros, basándose en una fórmula que incluye los beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT), calificando a Porsche de "gran empresa, pero no de Ferrari" debido a los mayores márgenes de esta última.

Un accionista de los 20 principales de Volkswagen dijo a Reuters que no estaba muy interesado en la OPV porque sólo se venderá una pequeña cantidad de acciones, lo que dará a los nuevos accionistas poca influencia.

El accionista, que pidió no ser nombrado, dijo que sería mejor que Porsche permaneciera dentro del Grupo Volkswagen, mientras que la OPV no "crearía valor" a largo plazo.

A principios de esta semana, el director ejecutivo de Porsche, Oliver Blume, y Meschke se mostraron optimistas en sus presentaciones.

El negocio fue robusto durante la pandemia, dijo Blume. "Hay una gran necesidad en los mercados de capitales y mucho dinero para invertir".

Los banqueros que dirigen la operación tienen la intención de sondear las condiciones del mercado a finales de agosto, con una decisión del consejo de administración de Porsche y un documento de intención de salida a bolsa (ITF) que podría publicarse poco después, y con la vista puesta en la cotización en la Bolsa de Fráncfort a la vuelta del tercer al cuarto trimestre, dijeron las personas.

Un portavoz de Porsche dijo que no había habido "nuevas decisiones" sobre sus planes de salida a bolsa, mientras que Volkswagen declinó hacer comentarios.

CAMBIO ELÉCTRICO

La salida a bolsa se produce en un momento en el que los fabricantes de automóviles alemanes tratan de aflojar el vínculo con los motores diésel y de gasolina que se ganaron la aclamación mundial y se orientan hacia modelos de baterías más silenciosos y limpios.

Porsche quiere que el 80% de sus ventas de coches sean eléctricos para 2030, cuadruplicando aproximadamente el nivel actual, mientras que Volkswagen también se ha embarcado en un ambicioso cambio hacia los vehículos eléctricos, las baterías y el software. La cotización está destinada a financiar esa revisión.

Si la cotización no sale adelante o lo hace sólo con un descuento, habrá menos que invertir.

Una cotización también cambiaría el equilibrio de poder en el principal fabricante de automóviles de Europa, Volkswagen, que controla Porsche desde un intento fallido de adquisición de VW hace más de una década. En aquel momento, las familias Porsche y Piech se convirtieron en los inversores más influyentes de Volkswagen.

Una salida a bolsa haría que Porsche y sus familias propietarias obtuvieran un mayor control sobre el fabricante de coches deportivos, según la empresa.

Sin embargo, los obstáculos económicos son muy fuertes.

Este año sólo se han recaudado 2.300 millones de dólares en los mercados de capitales alemanes, un 90% menos que un año antes, según datos de Refinitiv. Sólo el 12,5% de las acciones de Porsche estarán en "free float", y las valoraciones de los fabricantes de automóviles europeos se han desplomado desde principios de 2022.

Los fabricantes de automóviles de lujo se han visto especialmente afectados. La capitalización bursátil de Aston Martin ha perdido un 57% de su valor desde el inicio de 2022, mientras que casi un tercio se ha recortado de la valoración de Ferrari.

Un banquero implicado dijo que Porsche podría compararse con marcas de lujo muy valoradas, como la casa francesa de artículos de lujo LVMH < LVMH.PA, pero sigue estando a la sombra de Tesla Inc.

(1 dólar = 0,9769 euros)