JPMORGAN CHASE & CO. 
Los titulares positivos para las economías en desarrollo, desde la inflación por debajo de las expectativas hasta los mercados estresados como Pakistán o Zambia que avanzan en el apuntalamiento de sus tensas economías, están dando esperanzas a los alcistas.
Aunque la Reserva Federal de EE.UU. siga pensando en una subida de tipos en julio, los inversores esperan que los mercados emergentes resistan.
"El estado de ánimo sobre los mercados emergentes era absolutamente demasiado pesimista", dijo Magdalena Polan, economista de PGIM, afirmando que la clase de activos había sufrido un cambio en la aversión al riesgo mundial.
Los recientes datos de inflación de los mercados emergentes han sido un factor clave que ha impulsado las perspectivas optimistas. Las lecturas del índice sorpresa de inflación de los mercados emergentes de Citi están superando las estimaciones a un ritmo que no se veía desde mediados de 2020, cuando la demanda cayó en picado debido al COVID-19.
"Los mercados emergentes ya han avanzado bastante en la reducción de la inflación y esperamos que esta tendencia continúe", afirmó Manik Narain, estratega de UBS.
Esto dará margen a algunos bancos centrales, especialmente a los que subieron los tipos meses antes de que la Fed iniciara su ciclo de endurecimiento, para bajarlos.
Tanto JPMorgan como BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, apuestan por el rendimiento superior de los bonos en moneda local de los mercados emergentes.
Algunos bancos centrales de los mercados emergentes están preparados y son capaces de recortar los tipos, dijo Wei Li, estratega jefe de inversión global del Instituto de Inversión Blackrock.
"Por eso, en realidad tenemos preferencia por los mercados emergentes frente a los desarrollados, destacando específicamente los mercados emergentes en moneda local", afirmó.
Brasil y Chile, en América Latina, podrían unirse pronto a Uruguay en el inicio de un ciclo de bajada de tipos, con México y Colombia esperando entre bastidores.
Se considera que Hungría, la República Checa y otros países seguirán el mismo camino, con recortes generales en los mercados emergentes de alto rendimiento y con grado de inversión superiores a los de Estados Unidos y Europa, según JPMorgan.
INCURSIONES FRONTERIZAS
Una serie de mercados emergentes más pequeños y de mayor riesgo también han experimentado un cambio de impulso positivo.
Zambia -un caso de prueba para el Marco Común del G20 para la reestructuración de la deuda de los países pobres- avanzó sustancialmente en las conversaciones sobre la deuda tras años de retrasos. Pakistán, que luchaba por evitar un impago, consiguió un acuerdo de 3.000 millones de dólares del Fondo Monetario Internacional. Nigeria se embarcó en un ambicioso programa de reformas.
Es posible que muchos de estos bonos denominados fronterizos no figuren entre las 10 principales posiciones de las carteras de los mercados emergentes, pero ver avances significativos -especialmente en las delicadas conversaciones sobre la deuda- es un buen augurio para otros casos de reestructuración, como Sri Lanka o Ghana, y para los mercados emergentes en general, afirmaron los gestores de fondos.
"Zambia, Ghana, Sri Lanka - si podemos conseguir que estos crucen la línea en 2023, creo que sería beneficioso para el mercado en general", dijo Carl Ross, socio de la firma de inversión GMO.
Los rendimientos de los bonos en divisas fuertes de Zambia y Sri Lanka -pero también los de Argentina y Ucrania- superan ampliamente los dos dígitos este año. Los de El Salvador son del 58%.
EL DRAGÓN EN LA HABITACIÓN
Las perspectivas positivas para los mercados emergentes en la segunda mitad de 2023 - y el rendimiento del año hasta la fecha - vienen con un asterisco del tamaño de China.
En el caso de las acciones, el repunte que se inició a mediados del cuarto trimestre del año pasado al calor de la reapertura de China se agotó cuando la economía no estuvo a la altura de las expectativas. A los inversores también les preocupa que si China cruzara una línea con Taiwán, las sanciones occidentales podrían convertir a la segunda economía mundial en ininvertible, al igual que ocurrió con Rusia después de que invadiera Ucrania.
La prueba está en los resultados, ya que el índice bursátil general de los mercados emergentes ha subido un 3,4% en lo que va de año, frente al aumento del 8,3% del índice Bloomberg de mercados emergentes sin China.
Los flujos hacia instrumentos tanto de deuda como de renta variable también han mostrado una gran división: hasta los cinco primeros meses del año, los flujos netos de cartera extranjera hacia China han sido de 4.000 millones de dólares negativos, frente a un flujo positivo de casi 120.000 millones de dólares hacia el resto del universo de los mercados emergentes, según datos del Instituto de Finanzas Internacionales.
Con este telón de fondo, no es de extrañar que el yuan chino se encuentre entre las divisas más débiles de los mercados emergentes este año, con una caída cercana al 5% frente al dólar estadounidense. Mientras tanto, las divisas de Brasil, Hungría y México registran ganancias de dos dígitos o casi con respecto al billete verde, siendo el peso colombiano el que mejor comportamiento ha tenido con una ganancia del 16%.
