No hace falta ser un monetarista estricto o un obsesivo de la liquidez para ver cómo la magnitud de esto afectará a las acciones y a los bonos en lo que queda de año, al menos.

Para muchos de los que sí se centran en el impacto de la liquidez mundial sobre los precios de los activos, el proceso ya está en marcha desde finales del año pasado y ha sido el motor de la caída del 20-30% de los principales índices bursátiles desde diciembre.

Lo preocupante para los inversores es que puede que sólo esté a mitad de camino y el agresivo endurecimiento desvelado esta semana muestra poca inquietud entre los responsables políticos en este momento.

Las subidas de los tipos de interés de la Reserva Federal de EE.UU., el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo, que han acaparado los titulares esta semana, demuestran una nueva determinación para atravesar las décadas de alta inflación lo antes posible, mientras las tasas de desempleo están cerca de sus mínimos históricos y los mercados laborales siguen siendo ajustados.

El Banco Central Europeo lidió con la forma de frenar el aumento de las primas de riesgo soberano del euro mientras se prepara para subir los tipos el próximo mes por primera vez en más de una década. Pero el acuerdo sobre el tope de "antifragmentación" se vio como una contrapartida a una subida más pronunciada de los tipos de interés y los mercados ahora cotizan casi 2 puntos porcentuales de subidas para finales de año.

La exagerada subida de tipos de la Fed de 75 puntos básicos fue su mayor movimiento en 28 años, y los mercados esperan ahora que su tipo clave se duplique con creces desde el nuevo rango objetivo de 1,50-1,75% en el plazo de un año. Aun lidiando con una economía mucho más débil, también se espera que el Banco de Inglaterra casi duplique los tipos hasta más del 2% de aquí en adelante.

La sorprendente subida de medio punto de los tipos del BNS del jueves echó otro leño al fuego, dejando a un solitario Banco de Japón como el único de los principales actores que sigue fijando a la baja los tipos de préstamo a corto y largo plazo.

Las recesiones técnicas pueden ser ahora un precio inevitable a pagar. Algunos argumentan que permitir que la inflación se mantenga tan alta puede desencadenar una de todos modos al apretar fuertemente los ingresos reales y los márgenes de las empresas.

Pero el aumento de los tipos de interés de los bancos centrales no es más que una parte de la historia, y el gran desenrollado de los balances de los bancos centrales es sin duda un impacto mucho más directo en los mercados mundiales.

GRÁFICO: Balance de la Fed, reservas bancarias y mercados bursátiles (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnegbggpl/One.PNG)

GRÁFICO: Aumento de los tipos de interés de los bancos centrales (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnpweoyonpw/Three.PNG)

DRENAJE SECRETO

Según los especialistas en liquidez CrossBorderCapital, la variación porcentual anual de la liquidez de los bancos centrales ya se ha desplomado y se está contrayendo respecto a las tasas máximas de expansión anual de alrededor del 40% del año pasado.

En una nota publicada justo antes del aluvión de subidas de tipos oficiales de esta semana, subrayaba que esta contracción estaba en marcha antes de que se iniciara este mes el "endurecimiento cuantitativo" (QT) de la Fed o el equivalente del BCE del mes que viene - por muy desordenado que sea este último a la luz de una nueva "fragmentación".

Y esperaba que persistiera una contracción anual de hasta el 10% durante los próximos dos años.

La contribución de la Fed a la fabulosa bolsa este año es un ejemplo de ello.

A pesar de que su balance general rebosa de más de 8 billones de dólares en vísperas de la QT, las reservas de los bancos comerciales mantenidas en la Fed -un reverso de los activos del balance y de donde procede la verdadera liquidez de los mercados mundiales- han caído en casi 1 billón de dólares desde diciembre, a medida que la cuenta del Tesoro estadounidense en la Fed se rellenaba.

Y eso es antes de que se produzca una reducción de entre 1 y 2 billones de dólares del balance general en los próximos 18 meses.

Afirmando que la Fed ha estado "reduciendo secretamente las inyecciones de liquidez" este año, CrossBorderCapital esboza cómo la confluencia de la reducción de las ventas de letras del Tesoro y el aumento de los tipos de la Fed atrae cada vez más ese dinero hacia las operaciones de recompra inversa de la Fed, que actualmente ascienden a más de 2 billones de dólares por noche.

Eso reduce aún más el "balance efectivo de la Fed", que ahora podría reducirse a la mitad para 2025 debido a la combinación de la disminución del balance directo y la atracción de las operaciones de recompra inversa.

"Una marea creciente puede hacer flotar muchos barcos, pero un tsunami de endurecimiento monetario hunde indudablemente los mercados de activos", concluye.

Aunque esto pueda parecer una contabilidad arcaica, el cambio de estas medidas de liquidez coincide de forma insólita con los precios del mercado.

Más allá de la Fed, el panorama del BCE puede parecer más desordenado. Pero también está prevista la reducción del balance del Banco de Inglaterra y la sorpresa de la subida de tipos del Banco Nacional de Suiza, que se ha acogido a la fortaleza del franco suizo para frenar la inflación importada y, probablemente, para detener su acumulación de acciones y bonos mundiales en el balance de divisas.

Además, el agresivo giro en el endurecimiento de la Reserva Federal promete una mayor fortaleza del dólar en el futuro, forzando a otros bancos centrales a un endurecimiento similar por miedo a exagerar sus cuadros de inflación con importaciones de energía y alimentos cada vez más altas en dólares, así como a endurecer las condiciones de préstamo para los mercados emergentes.

"La última década fue una carrera hacia el fondo en las guerras de divisas a nivel mundial, con una dinámica de inflación sin brillo, pero la música de ambiente ha cambiado ahora", dijo Charles Hepworth, Director de Inversiones de GAM Investments.

GRÁFICO: Balances de los bancos centrales (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzygqglvw/Two.PNG)

El autor es redactor jefe de finanzas y mercados en Reuters News. Las opiniones expresadas aquí son suyas