Las acciones del famoso fabricante de chocolate estadounidense cotizan a un múltiplo de x19 de los beneficios previstos para el próximo año, un peldaño por debajo de su media histórica de x22 de beneficios.
Las razones de esta caída son en parte las mismas que las comentadas ayer en nuestra nota sobre el fabricante suizo de chocolate Barry Callebaut, pero la subida de los tipos de interés está desempeñando claramente un papel gravitatorio en este caso, como se explica a continuación.
Cabe destacar que The Hershey Company nunca ha cotizado a menos de x15 de beneficios, ni siquiera durante la gran crisis de 2008, el flash crash de 2018 o la pandemia de 2020. Esto se debe sin duda a que la empresa sigue siendo de una calidad excepcional.
La tasa de crecimiento anualizada es modesta -un 4,6% anual en la última década-, pero los márgenes operativos superan el 20% y, sobre todo, la rentabilidad del capital es estratosférica.
El crecimiento, cabe señalar, proviene esencialmente de dos grandes adquisiciones -Amplify Snack Brands en 2018 y Lily's en 2021- realizadas de forma oportunista en mínimos de valoración en 2018 y 2021. El retorno de la inversión parece muy satisfactorio.
Pero lo más espectacular de Hershey es la extraordinaria rentabilidad de los fondos propios, que ronda el 50%-60% a pesar de un uso muy limitado del apalancamiento.
Desde 2011, en un entorno de bajos tipos de interés, el mercado ha estado dispuesto a pagar x17 por los fondos propios de media. Es decir, a estos niveles de valoración, estaba dispuesto a aceptar una rentabilidad esperada de entre el 3% y el 3,5%.
Ahora que el tipo de interés sin riesgo se acerca al 5%, esta valoración se ha ajustado automáticamente a la baja y Hershey cotiza ahora a x11 por sus acciones, lo que supone una rentabilidad esperada de entre el 5% y el 5,5%.
¿Es mejor poseer un bono del Tesoro estadounidense a diez años o una acción del gran chocolatero estadounidense, un comprador astuto y extraordinariamente bien gestionado? Esa es, en esencia, la disyuntiva que se ofrece a los inversores a estos niveles de precios.
Una nueva caída de la valoración representaría sin duda una excelente oportunidad de inversión.
The Hershey Company está especializada en la producción y venta de productos a base de chocolate y caramelos. El grupo se dedica a la producción y venta de aperitivos, bebidas, productos de guarnición y de cocina, goma de mascar, etc. Las ventas netas se desglosan por familias de productos de la siguiente manera - productos a base de chocolate y confitería (93,6%): marcas Jolly Rancher, Almond Joy, Brookside, barkTHINS, Cadbury, Good & Plenty, Heath, Kit Kat, Lancaster, Payday, Rolo, Twizzlers, Whoppers, Scharffen Berger, Dagoba, etc.; - snacks (6,4%): marcas Hershey, Reese, Heath, Krave, Popwell, SkinnyPop, Pirate's Booty, Oatmega, Paqui, etc. A finales de 2020, el grupo cuenta con 9 centros de producción en Estados Unidos (6), México (2) y Malasia. Las ventas netas se desglosan geográficamente como sigue: Estados Unidos (86,4%), América del Norte (4,6%) y otros (9%).
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