A continuación se presentan cinco gráficos que muestran cómo el mayor conflicto de Europa desde la Segunda Guerra Mundial ha dado forma a los mercados financieros mundiales en los últimos 12 meses.

1/EL MÁS SEGURO DE LOS REFUGIOS

Hay muchas razones por las que el dólar reinó el año pasado y una de ellas es su condición de refugio seguro por excelencia en momentos de incertidumbre. Las secuelas económicas de la guerra, que golpearon duramente a divisas como el euro, también elevaron al dólar.

El billete verde ha bajado desde los máximos de dos décadas alcanzados en septiembre, pero aún así ha subido un 8% frente a una cesta de divisas desde que comenzó el conflicto.

Sin embargo, el impacto en otros valores refugio como los bonos del Estado es complicado. Sí, los precios de los bonos estadounidenses y europeos subieron en los días posteriores a la invasión rusa, ya que los inversores buscaron seguridad en activos de máxima calidad.

Pero pronto cayeron y los rendimientos se dispararon cuando la guerra desencadenó un shock energético y la inflación se disparó, mientras los bancos centrales respondían con agresivas subidas de tipos. El rendimiento del Bund alemán a 10 años ha subido hasta el 2,4% desde el 0,2% del 23 de febrero de 2022.

Gráfico: La corona de refugio seguro del dólar no se tambalea https://www.reuters.com/graphics/UKRAINE-ANNIVERSARY/xmvjknkdqpr/chart.png

2/EL AGUIJÓN EN LA TUBERÍA

La guerra en Ucrania trajo consigo una crisis energética como ninguna otra. La reapertura del COVID-19 ya había hecho subir los precios de todo tipo de productos, desde el petróleo hasta el carbón y el gas natural. Pero cuando los tanques rusos entraron en Ucrania a finales de febrero, los precios europeos del gas natural se dispararon casi un 400% en dos semanas. En agosto, eran un 700% más altos que un año antes.

Antes de la guerra, Rusia suministraba más del 30% del gas de Europa, la mayor parte a través de una red de gasoductos de miles de kilómetros de longitud. En cuanto llegaron las sanciones occidentales, los flujos de gas se secaron. Los precios de la energía se dispararon, trayendo consigo la amenaza de apagones, recesión y una preocupante vuelta a fuentes de combustible más sucias.

Afortunadamente, el invierno ha resultado suave y Europa ha encontrado otros proveedores, lo que ha devuelto el precio del gas a unos 50 MWh, su nivel más bajo desde agosto de 2021. Pero hay un desfase de entre 6 y 9 meses entre lo que ocurre en el mercado mayorista y lo que llega a las facturas de los consumidores, lo que significa que la castigadora subida del pasado agosto a casi 350 MWh -equivalente a un precio del petróleo de más de 200 dólares el barril- ni siquiera ha empezado a hacer mella.

Gráfico: La montaña rusa del precio del gas en Europa https://www.reuters.com/graphics/UKRAINE-ANNIVERSARY/xmpjknkmqvr/chart.png

3/PRECIOS DE LOS ALIMENTOS

Los precios de los alimentos, que ya se dispararon en 2021 tras la COVID-19, volvieron a saltar tras la invasión rusa de Ucrania por temor a la escasez y a las interrupciones del comercio en el Mar Negro.

El año pasado, el índice de precios medios de la agencia alimentaria de la ONU alcanzó su nivel más alto registrado, un 14,3% más que el año anterior. El índice ya había subido un 28% en 2021.

El aumento de los costes de la energía y de los insumos, la climatología adversa y el mantenimiento de una fuerte demanda mundial de alimentos se suman a la presión derivada de las importantes perturbaciones del mercado. A lo largo de 2022, cuatro de los cinco subíndices alimentarios - cereales, carne, lácteos y aceites vegetales - alcanzaron máximos históricos.

Las presiones sobre los precios de los alimentos se están atenuando, pero eso hace poco por suavizar el golpe para muchas naciones en desarrollo, en las que los precios de los alimentos y la energía representan una parte mayor del gasto. Las sacudidas relacionadas con la pandemia del COVID-19 y la guerra de Ucrania hacen que sea poco probable que el mundo alcance el objetivo fijado hace tiempo de acabar con la pobreza extrema para 2030, según ha advertido el Banco Mundial.

Gráfico: Los precios mundiales de los alimentos se alejan de sus máximos https://www.reuters.com/graphics/UKRAINE-WAR/GLOBALECONOMY/zgvobkygjpd/chart.png

4/ PROBLEMAS CON EL RUBLO

El año pasado la divisa rusa experimentó oscilaciones salvajes: una caída de más del 50% tras la invasión hasta mínimos históricos en marzo, seguida de una subida de más del 200% hasta máximos de varios años en junio gracias a la escalada de los precios de la energía, las restricciones de divisas y la subida de los tipos de interés por parte del banco central. Doce meses después, el rublo ha vuelto en líneas generales a su media de 12 meses anterior a la guerra.

Rusia quiere un rublo más débil para impulsar los ingresos procedentes de los hidrocarburos, lo que está ayudando a tapar un déficit presupuestario cada vez mayor y un gasto interno en alza debido al coste desorbitado de la guerra de Ucrania. Pero también está intentando apuntalar sus finanzas vendiendo sus reservas de divisas, y en enero comenzó a intervenir por primera vez en casi un año. Moscú quemó 38.000 millones de dólares de su fondo para días lluviosos, el Fondo Nacional de Riqueza, sólo en diciembre para cubrir su déficit.

Una nueva presión sobre la divisa podría provenir de las sanciones: Se espera que los miembros de la UE aprueben un décimo paquete en torno al aniversario.

Gráfico: Los problemas del rublo https://www.reuters.com/graphics/UKRAINE-ANNIVERSARY/jnvwyaydqvw/chart.png

5/DOS CAMPOS PARA LOS BANCOS DE LA UE

Los bancos europeos sufrieron un varapalo cuando Rusia invadió Ucrania. Desde entonces, los que han recortado sus vínculos han obtenido mejores resultados y los que no lo han hecho siguen viendo cómo sus acciones se resienten.

Las acciones de Raiffeisen Bank International sufrieron el lunes su peor caída diaria desde el inicio de la guerra, ya que el prestamista austriaco atrajo la atención de los responsables de las sanciones estadounidenses por sus negocios rusos. Las acciones de Raiffeisen, profundamente arraigadas en el sistema financiero ruso, se han desplomado más de un 40% desde principios de 2022.

La francesa Societe Generale vendió su negocio ruso Rosbank en mayo, lo que supuso un golpe de 3.000 millones de euros (3.180 millones de dólares). La italiana UniCredit redujo su exposición transfronteriza a Rusia en dos tercios, pero sigue siendo propietaria de uno de los 15 principales prestamistas rusos. Se ha comprometido a recortar su presencia, lo que ha tranquilizado a los inversores. Las acciones de SocGen y UniCredit se han recuperado del golpe sufrido tras la invasión.

Gráfico: La exposición de los bancos de la UE a Rusia preocupa a https://www.reuters.com/graphics/UKRAINE-ANNIVERSARY/dwvkdzdwjpm/chart.png

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(1 dólar = 0,9446 euros)