La estrechez de los diferenciales de crédito y la fuerte demanda de bonos de alta calificación por parte de los inversores ha impulsado a algunas empresas estadounidenses a refinanciar la deuda que vence en los próximos años en lugar de esperar a que la esperada bajada de los tipos de interés en Estados Unidos en 2024 reduzca los costes de endeudamiento.

En noviembre se registró un fuerte aumento de la actividad de refinanciación, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron y los diferenciales medios de la deuda con grado de inversión -la prima cobrada sobre los bonos del Tesoro- tocaron los 111 puntos básicos, el nivel más bajo de este año, según los datos de ICE BAML.

Un informe de BMO Capital Markets señalaba que el 29% de los nuevos bonos emitidos en noviembre incluían la refinanciación como uso de los ingresos, lo que supone el porcentaje más alto para cualquier mes desde diciembre de 2022.

Los emisores con grado de inversión han recaudado más de 100.000 millones de dólares emitiendo bonos en lo que va de noviembre, superando la marca del siglo por sexta vez en la historia y superando las estimaciones del mercado, según Informa Global Markets.

Maureen O'Connor, responsable mundial del sindicato de deuda de alto grado de Wells Fargo, señaló que los diferenciales de grado de inversión se encuentran en sus niveles más ajustados de este año y que los rendimientos del Tesoro se han alejado 80 puntos básicos de los máximos registrados hace tan sólo un mes.

"En ese sentido, algunos prestatarios son de la opinión de des-riesgar al menos una parte de sus necesidades de financiación para 2024 en esta ventana actual", dijo.

Las dudas de que las condiciones de emisión de deuda sean tan sólidas en 2024 como lo son ahora, con los mercados aún divididos sobre la dirección de los tipos de interés y la economía, también han impulsado el interés por realizar operaciones ahora.

"Puede que [la Reserva Federal] haya terminado de subir los tipos de interés por este ciclo, pero eso no significa que vaya a recortarlos pronto", dijo Edward Marrinan, estratega de crédito de SMBC Nikko Securities America.

Los diferenciales de crédito están infravalorando el riesgo de recesión, afirmó Nate Thooft, gestor de carteras senior de Manulife Investment Management.

Incluso si las empresas esperaran a los recortes de tipos en 2024, el descenso de los costes de financiación "todo incluido" no tendría por qué producirse, ya que entonces podrían ampliarse los diferenciales de crédito, afirmó Amol Dhargalkar, socio gerente de Chatham Financial.

Deutsche Bank dijo que espera una recesión "leve" en EE.UU. en la primera mitad del próximo año, y que la Fed recortará los tipos de interés oficiales en 175 puntos básicos. Prevé que la economía se expanda sólo un 0,6% el año que viene.

Pero Natalie Trevithick, responsable de estrategia crediticia de grado de inversión de Payden & Rygel, dijo que los datos económicos eran demasiado sólidos para recortes. "Seguimos viendo un panorama de empleo muy saludable", afirmó.

Unos 770.000 millones de dólares de bonos con calificación de grado de inversión vencen en 2024 y más de 900.000 millones tanto en 2025 como en 2026, según datos de Morgan Stanley.

"Si los diferenciales siguen comprimiéndose, veremos una oferta adicional entrando en el mercado, pero esperamos que gran parte de la nueva oferta se centre en la actividad de refinanciación", dijo Steven Oh, responsable global de crédito y renta fija de la gestora de activos PineBridge Investments. (Reportaje de Matt Tracy; información adicional de Shankar Ramakrishnan y Davide Barbuscia; edición de Barbara Lewis)